【100万基金为贫困学子筑梦飞翔】0元转让5000万基金份额，香雪制药的套路真深，可财报咋样呢？

2019年，香雪制药出了1个亿投资花城创投。可在7月9号晚上，香雪制药发布公告称，以0元的价格将其中未实际缴纳的5000万基金份额转让给花城创投。这来来回回的，就像小孩子玩过家家一样，也太不严肃了，也太不把5000万放在眼里了吧。咱们一起来看看香雪制药凭啥不把5000万当回事儿。

香雪制药主要干的是现代中药及中药饮片的研发、生产与销售。虽然属于医药行业这个黄金赛道里的一员，可偏偏是中药。这也就决定了它在医药行业里当不了一方诸侯，只能是个小城主。

接下来，咱们从现金能力、经营能力、盈利能力、财务结构、偿债能力这五方面，剖析下香雪制药，看看它这个城主的实力咋样。下图是它各项能力的数据以及得分，每项是100分，总分500。

01现金能力：40分

兜里有钱胆气壮，钱包瘪瘪矮半截。虽然公司一时缺钱不会关门大吉，可脑袋上始终悬着“倒闭”的达摩克利斯之剑也并不好受。香雪制药是不是个土豪呢？

从它的现金储备来看，估计够呛。香雪制药不仅在2018年陡然从15%降低到7.8%，已经接近腰斩，而且近两年也只有6%点多，腰包有点瘪。

从它的印钞能力来看，也不行。它每年挣到手的现金最多只占到了短期债务的5.9%，少时只有2.5%。挣到手的还没有将要还的债多，这可怎么办啊？

不仅如此，它每年的营业收入顶多只占到了当年营业支出的21%。只挣到了21元钱，却要花出去100元。何况，它还没有可用于再投资的留存利润。现金能力给40分。

02经营能力：30分

有钱不见的就是一件好事儿。遇上“我爸是李刚”的货色，钱反而是个大坏事儿。公司要是碰上这样的管理层，那可真是倒了八辈子霉。

在对公司资产的运用能力方面，虽然香雪很努力，其总资产周转率年年增加，可即使到了最高时的2020年，也只有0.34次每年。每年做不了一趟生意，管理层的资金使用效率比较慢。

不仅公司挺烧钱的，而且收账的能力也不行。虽然香雪的应收账款周转天数从2017年开始逐年缩短，可是最短都有118天。最快也需要将近四个月才能够把货款给要回来，这能行不？

至于卖货的能力，表现也一般。香雪的存货周转天数不仅从2017年逐年增加，而且最短都有119天。本来最少需要4个月才能够把货卖出去就够慢的了，这还越来越慢。经营能力给30分。

03盈利能力：20分

公司的赚钱能力可就太关键了。没办法，不赚钱就得喝西北风。在股东回报率方面，虽然在近四五年，香雪逐年递增，可是最高时也只有2.8%。投入1元钱，最多只能赚回来3分钱，这……

不过，它的毛利率可真不错。近几年都在30%以上，利润空间蛮大。这也是它的行业属性决定的。可惜的是，衡量赚钱能力的营业利润率不高，大部分年份都在5%左右，赚的是血汗钱啊。

在毛利率高而营业利润率低的情况下，香雪就要格外注意自己的抗风险能力了。因为它的经营安全边际率最多时只有23.1%，营业利润最多只占到了毛利润的2成多，来个风浪就很危险。盈利能力给20分。

04财务结构：70分

脚踏实地，才能有机会行稳致远。如果脚踩在豆腐渣的地基上，想发展壮大几乎不可能。对公司来说，最重要的基础就是财务结构，即股东出资与外部债务之间的比率，两者要平衡好。

在负债方面，从2017年到2019年，香雪逐年降低，欠的钱越来越少，只不过2020年开始增加。从整体来说，在51%到59%之间。那么，它的股东出资就在41%到49%之间，还算是比较均衡。

不仅财务结构把控得比较好，它的长期资金来源也没问题。因为香雪的长期资金占重资产的比率少时都有201%，多时能有254%，不会发生“用短期资金支付长期发展”的危机。财务结构给70分。

05偿债能力：10分

欠债还钱，天经地义，可要是都没人借给你钱，又哪里来的债？如何让别人爽快地借钱给我们呢？人品过硬当然行，但更有效的方式是让别人相信我们能还得起钱，且能够立即还。

在流动比率方面，香雪走的是个逐年大幅下滑的趋势，且在近两年，流动资产顶多只有短期债务的95%。身上的钱本来就不够还债的，还越来越不够。这种情况下，不太好借到钱。

速动比率也一样。从2017年开始就在逐年大幅下滑，近两年的最高水平也只有72%，不能够立即清偿掉所有短期债务。而且，它的现金储备也不行，不是个土豪。偿债能力给10分。

香雪制药得分：170，优良率：34%。

综上所述

香雪制药的实力不咋地，尤其是在赚钱能力方面。虽然毛利率在30%以上，利润空间蛮大的，可营业利润率不行啊，顶多只有个位数的7.5%。干的不是个辛苦活，赚的却是血汗钱。这种情况下，还有心思拿钱去做投资，怪不得本来要出1亿的现金，只出了5000万，现在又还回去了。

@筑梦投资

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