001417基金，干货看这篇!医药基金批量哑火，为何这只医药基金年内斩获超 40% 收益？

2021 年，「喝酒吃药」 很难。

当一众顶流消费主题基金还在为扭亏为盈苦苦奋斗的同时，医药基金总体也在盈亏分界线上沉浮。

当然，医药主题基金，内部分化却是极为严重，既有下跌接近 20% 的，也有上涨超过 40% 的。分化如此之大，究竟什么是医药基金 2021 年业绩的 「胜负手」？

QDII 的崛起

2021 年迄今，医药主题基金表现到底如何？

笔者提取了所有名字中带有 「医」 或「药」的基金，并仅保留初始份额(不含 C 份额等)，合计共 111 只。

这 111 只医药主题基金，今年 1-8 月的平均回报是 - 2.11%，小幅亏损。

平均小亏的背后，是内部极大的分化。

今年迄今跌幅超过 10% 的多达 23 只，其中表现最差的跌幅达到 17.10%。

而与此同时，涨幅超过 10% 的也有 11 只，表现最好的上涨了 41.55%，这意味着第一名与最后一名的差距高达 58.64 个百分点，这对投资者选基，提出了极大考验。

从下图的收益分布来看，如果随机选择基金，过半几率出现亏损。

数据来源: Choice 截至 2021 年 8 月 31 日

回到前文的问题，我们不禁探究，2021 年，为什么有些医药主题基金能够盈利？

从下表 2021 年 1-8 月收益 TOP10 医药主题基金来看，除了优秀的 A 股医药基金经理的超额收益能力之外，QDII 基金成了一股新势力。

数据来源: Choice 截至 2021 年 8 月 31 日

从表格中可以看到，TOP10 中有四只 QDII 基金 (黄色高亮)，其中汇添富基金的添富全球医疗(004877) 以 41.55% 的收益排名第一。

当然，细细查看上表数据，你就会发现汇添富基金的添富全球医疗 (004877) 不仅今年迄今收益数据优异，而且其回撤相比其他医药基金也小得多，风险报酬比显得更高。

美股医疗 不容错过

医药医疗作为一个赛道的价值，几乎已经是路人皆知了。

毕竟，谁能不生病，尤其是在人口老龄化的背景下，这一需求更为旺盛。

那么，为何在 A 股或港股通医疗主题基金众多的前提下，还需要关注 QDII 医药主题基金？这不仅仅是因为近期 QDII 类医药主题基金优异的表现，更在于其投资相较局限于 A 股或港股通，有着先天的优势。

下表是添富全球医疗中报的十大重仓股，占净值 50.57%，大体可以体现其持股分布。

当然，笔者将其 2021 年中报的全部持股做了一个完整的上市地汇总，可以看到港股占了 54.65%，美股 (纽交所、纳斯达克) 占了 29.85%，剩下 15% 左右才是 A 股。

对于投资美股医药医疗股的必要性，我想绝大多数人都不会意外，毕竟如今执生物科技和创新药牛耳的，终究还是美国的企业。

投资这些上市公司，可以接触到最为硬核的医药股新趋势。

在一次访谈中，添富全球医疗的基金经理刘江曾这样评价过美股的价值：

美国生物医药市场占全球 1/5，是中国 5、6 倍，靶向药靶点创新基本都在美国，研究价值非常大，可以强化研究团队研究的前瞻性、投资的深入性。此外，包括港股的生物科技股，美股也是定价的基础。

目前，添富全球医疗主要关注美股中的两类：

第一类是稳定的、长期的行业统治地位的资产。

比如十大权重股排名第三的联合健康，是美国最大的医疗保险公司，拥有强大的自循环模式，商业模式稳定， 盈利能力、稳定性强于国内类似保险公司，增长速度也比较快。

一些检测、宠物医疗细分领域股也属于这类。

第二类则是新技术企业，比如 mRNA 医疗相关的，肿瘤早筛类的。

港股为何不可或缺

虽然三成仓位在美股，但是添富全球医疗第一大投资市场，却依然是港股。

港股的医疗股，大多是内地企业，主攻内地市场。但是因为不同证券市场的差别，即使同样是专注中国市场的医疗股，港股与 A 股依然在市场走势上，会有着微妙差别。

刘江在一次访谈中指出，A 股在下半年往往有 「周期幻觉」，倾向于认为价格低的传统资产有很好的复苏机会，资金会倾向于从医药这类之前表现较好的板块流向低估值板块。

但这种规律很少出现在港股市场。

下图是添富全球医疗和中证医疗指数 2019 年的回撤对比，可以看到年末中证医疗明显出现了一波较大回撤，虽然持续时间较短，仅 2 个月左右。

而下图则是 2020 年的对比，可以看到中证医疗股在下半年整体就是一个回撤的过程，到最后一个月尾声才创出新高。

而相比之下，添富全球医疗，无论是回撤幅度还是回撤持续时间，都要好于中证医疗指数。这里面，港股持仓的贡献，功不可没。

投资港股，对于眼下的基金而言，并不新鲜。大量拥有港股通权限的基金，持仓中往往有不少的港股。

但是，添富全球医疗作为一只 QDII 基金，在投资港股上，依然有着独特的便利。

从下表可以看到，添富全球医疗在 2021 年中报持有的 31 只港股中，有 4 只并未纳入港股通，这是港股通基金无法买入的标的。

细看这四只未纳入港股通持股的比重，竟然占到添富全球医疗股票市值的 21.16%，显然是不小的比重。

而其中，最重要的就是持仓占净值比高达 16.01% 的森松国际，这是一只 6 月 28 日才在港股上市的新股。

而添富全球医疗对这家公司的持仓，并不是通过二级市场买入，而是在发行阶段就以基石投资者的身份介入——这就意味着可以以新股价格介入。

笔者查了一下，添富全球医疗在森松国际上获配1845.9万股，获配价格为2.48港元。而截至8月31日，森松国际的股价是11.2港元，以此估算浮盈大体在1.3亿元左右，若以添富全球医疗中报5.94亿元的规模计算，相当于贡献21.89%的净值上升——当然若6月底至8月期间，添富全球医疗的规模继续上升，那么实际净值上升贡献可能更低。

不过即使按照森松国际贡献21.89%的收益计算，剩下的仓位仍至少贡献了19%左右的收益，仅仅是这部分收益放眼2021年迄今的医疗主题基金，也依然能够排名第一。

可见添富全球医疗前8个月的表现有多抢眼，无论是基石投资者或者二级市场投资，都是极佳水平。

2021 年的全新出发

添富全球医疗是一只成立于 2017 年 8 月 16 日的基金，迄今已经运作了四年多。此前的表现作为一只 QDII 基金来看，也属可圈可点。

不过值得注意的是，在近期的中报中，其格外强调了 2021 年的 「重新定位」。

美股和港股，对于以专注 A 股的基金经理而言，的确是一个全新的市场。

据悉，过去几年里面，汇添富为了覆盖全球的医疗投资，扩招了很多专业的生物医药背景的研究员、基金经理，并建立与美国核心投行、核心买方的关系，到 2021 年积累足够后，才开始加大对美股和港股的投资。

当然，不得不提的，是添富全球医疗的基金经理刘江。

除了这只 QDII 风格的基金之外，刘江还有管理偏向 A 股的汇添富医疗服务混合 (001417)，以 1-8 月的收益来看，同样杀入前十名单。

和许多医药主题基金 「抱团」 选股不同，刘江的持股相对冷僻，不是 「抱团」 风格的。

笔者之前曾经对 2021 年中报基金的抱团情况做过统计。

汇总了 2021 年中报股票型、偏股型、股债平衡型和灵活配置型基金的所有持股超过净值 1% 的纪录，共汇聚 2698 只基金的 62220 条持股纪录，并计算这些持股纪录中每只个股被多少只基金持有。

下表是规模超过 5 亿元、基金名字中带有 「医」 或「药」的部分基金，均属于持股较少被其他基金持有 (体现在持有频数中位数和平均值) 的医药主题基金，可以看到刘江管理的汇添富医疗服务其持股被其他基金持有频数的中位数仅为 67 次，属于比较低的水平，显然不是 「抱团」 风格。

当然，在一众不抱团的医疗主题基金中，汇添富医疗服务 1-8 月 12.45% 的表现又是格外亮眼，是其中唯一一只收益超过 10% 的医药基金，对于看好医药赛道的投资者来说，这是一只不多见的绩优差异化医药基金品种，可以使组合更加多元化。

毕竟，我们追求的不是 「不抱团」 本身，而是通过 「不抱团」 赚钱。

这样不抱团的持股风格，需要的是对更多标的的覆盖，是更强的投研能力，而这些对于刘江管理添富全球医疗这样一只持股相对陌生的 QDII 基金，无疑是大有好处的。

在这个已经有太多医药主题基金的当下，刘江管理的添富全球医疗和汇添富医疗服务，依然有着稀缺性，这种稀缺性一部分来自 QDII 打开的广阔天地，另一种则是来自不抱团。

对于希望在医疗赛道上获得更多多元化投资收益来源的投资者而言，这显然是极为值得考虑的品类。