可转债溢价率 新星转债今日申购 关于转债溢价率高低的判断

新星转债正股公司深圳新星，是系全球唯一一家建立了从原矿开采到合金加工，完整产业链的铝晶粒细化剂制造商。主营业务是生产、销售铝型材表面处理剂，包括碱蚀剂、着色剂、封孔剂、等多系列铝型表面处理产品，产品应用于建筑，机械制造，化学工业航天航空，轨道交通，军工，航海等各种领域用的铝材制造加工。

新星转债今日申购

目前主要产品，是铝晶粒细化剂（铝加工行业的必备添加剂）和氟氯酸钾。铝晶粒细化剂的国内市占率在48%以上，全球市占率约在28%。

上游萤石矿是氟盐制造的主要原材料。氟盐是铝晶粒细化剂产品的原材料之一，萤石矿资源不可再生，具有稀缺性。公司2010年收购的了江西省瑞金绵江萤矿，是行业内唯一一家拥有完整产业链的铝晶绿化粒细化剂制造商。

下游敏感度低，龙头提价能力强，单位价格较低。前五大客户的销售额占比在40%~50%之间，其中第一大客户（洛阳拉法金属材料有限公司）就占比20%~30%之间。目前公司全资子公司瑞金绵江萤矿在政府的大力支持下早前已经恢复开采，参股公司汇凯化工氢氟酸也已经开始稳定供货。

目前市场上萤石矿和氢氟酸产品货源较为紧张，公司将开足马力，满足市场需求。据另一家同类上市公司，多氟多称，最近国内氢氟酸供应收缩、需求稳定，已出现涨价趋势，日韩疫情影响现阶段还不好判断，韩国客户一直在考虑布局日本之外的产品供应。公司业绩主要受铝材需求变化影响。

2019年，受全球宏观经济承压、国内外风险上升及市场竞争等因素影响，铝材等行业景气度不足，进而导致铝晶粒细化剂的需求不及预期，公司作为国内铝晶粒细化剂的龙头，首当其冲，公司主要产品产销量有所下滑。

业绩情况：2020年一季度实现营业收入1.81亿元同比下降22.57%；一季度净利润0.11亿元同比下降34.61%。

概念题材：军工、新材料。

关于可转债溢价率高低的判断

上周五，横河转债的骤然拉升宣告妖债炒作再次来袭，关于妖债的一个重要判断依据，就是“双高”——转股溢价率和转债现价都高。通常，做出这个判断最直接的依据，就是去看转债市场的平均水平。

整个市场200多只转债，平均溢价率表现还是很能说明当前市场热度，5、6月份转债市场冷清的时候，平均溢价率降到接近10%，最近这几天妖债开始发力，水平立刻提高到了接近20%的水平。

价格上来看，2018年市场均价曾经一度低于发行面值100，2019年开始走到105、110甚至120附近，今年以来转债的全市场平均价格都在110左右及以上。对于溢价率水平高低的判断，对标市场平均表现，就是最简单直观的判断方法。

除此之外，具体的几个因素包括：

1、正股公司所在行业

这一点的判断和公司市盈率的逻辑是一致的，科技股业绩弹性大，也许长达数年亏损，一旦盈利，很快就能把钱赚回来。创业板、科创板的公司能被市场给出更高的PE，也正是这个原因。

电子科技行业的大族、晶瑞、联创，溢价率长期都保持在40%以上。周期股、传统行业PE低，转债溢价率也低，像有色这种行业就很典型。

但银行转债并不是这样，虽然正股PE都不高，但是转债溢价率可以搞。这是因为，可转债本质是债券，利息给的越高，能支撑的溢价就越高。

比如，6年期的转债，持有到期的利息能达到12%的，单利年化来算，就是每年2%，虽然这个收益率竞争力太弱，但总是比余额宝要高了。

如果正股股价一直下行，转债不懂的情况下，溢价率就在被动扩大。对持券人来说，选择转股的动力，肯定是没有的，转过去要赔钱，还看不到股价上涨的未来，肯定不会转。宁愿持有转债到期，去拿利息。

并且这种情况下，转债没有什么价格波动，交易量很小，价格也就跌不下去。这种偏高的溢价率水平，只是限制了转股，对转债价格没有什么威胁。

2、转债价格

根据转债的债性和股性特征来看，可转债的发行面值是100元，当价格远远高于100元，溢价率变高，债性削弱、股性增强，意味着转债的高价缺少支撑，很容易暴跌，所以高溢价不可持续。

如果转债价格在面值附近，债性强，股性弱，跌无可跌，即使溢价率超高，也没有暴跌风险。

3、转债的剩余规模和剩余期限

转债剩余规模会越小，对游资来说拉升越容易，价格上去了，股价的支撑没跟上，溢价率就会越来越大。从期限上来看，可转债的剩余期限越长，能够支撑的溢价率就越高，短时间的高溢价风险不大，因为距离到期时间还长，未来可期；剩余期限越短，可支撑的溢价率就越低。

但没有进入转股期的高价转债，虽然刚上市、剩余期限很长，却很可能产生负溢价。这是因为新债上市后6个月才进入转股期，转债价格是跟着正股的上涨起来的，支撑转债高价的根源，是正股已经经历了一轮暴涨。

新债上市还没进入转股期，就不会面临转股赔钱的问题，转债价格还可以继续扩大正股上涨的情绪，但正股面临冲顶回落风险，或者出现回调，就会让转债出现负溢价。对于没有进入转股期的转债的另一种情况，就是高溢价表现。

没进入转股期，意味着转债没有被强赎的风险，及时价格和正股走势偏离很多很多，也能维持住高溢价。

当转债进入转股期之后，一旦满足强赎条件，上市公司就随时可能对转债提前赎回，强赎公告一出转债高溢价就会被迅速抹平，比如泰晶转债突然强赎，就闷杀了炒作资金。

4、转债上市时的市场环境

在牛市发行的转债，即使是迎来熊市，往往也能扛住比较高的溢价率。是因为可转债的债性，在股市暴跌的时候，转债相比正股，向下空间有限，最多只是被套，却没有股票“腰斩再腰斩”的风险。

拿住等回本就可以了，不至于像股票一样被恐惧驱使去割肉，所以转债价格暴跌可能性很小，这时候正股狂跌，转债不跌，溢价率自然就会升高。