打新股基金 一文告诉你到底如何挑选打新基金?

====推荐阅读=====

　　近两年打新基金“圈”了蛮多粉丝，股市变脸太快，还是打新这面“红旗”不倒。

　　不过，关于持有打新基金的体验，基友们有很多问题，比如：

　　打新收益怎么这么低，还不如货币基金?

　　不是说打新吗，为什么近期会亏损?

　　如何挑选打新基金?

　　今天看到上海证券一篇研报，觉得把打新基金的问题讲清楚了，一起分享给基友。

　　以下上海证券原文

　　2016年打新概况

　　2016 年，A股市场有 175 只新股上市，共1705只基金参与过打新，50%的基金参与申购了近半数以上新股，30%的基金参与过8 成数量的新股申购。

　　据统计，2016年1月1日至12月15日间发行的149 只新股上市至开板平均涨停13.46 次，即平均上涨了351.93%。

　　从数据上来看，2016 年A类投资者的配售率几乎是网下整体配售率的 2 倍。2016 年全年A 类机构中签率为万分之2.3，各新股平均顶格网下申购数量为 7036 万股，这意味这公募基金只要顶格申购每次打新平均能收获1.61 万股的新股。

　　点评：两个意思——新股收益好;打新基金中签率高。但这并不等于打新基金收益像传说中的“神乎其神”，因为——

　　打新贡献的收益率理论最高水平为 6%左右

　　2016 年积极参与 80%以上新股申购、基金业绩稳健的“打新基金”有42 只。这些基金今年以来均取得了正收益，收益率区间在0-5.5%之间。

　　打新策略的收益稳定性突出，但其可获得的总收益空间有限。假设单只基金获得 2016 年每个新股的网下的顶格配售，并在第一个开板之后卖出，理论上全年最多能获取共计2800 万左右的无风险收益。

　　从收益率角度来看，考虑法规规定基金新股申购市值不能超过基金规模，假设规模在 0.5 亿元、1亿元、1.5 亿元、3亿元的基金，均获得每个新股最大可配售额或市值匹配的配售额，则单纯的打新策略最高能为上述基金贡献年度收益率为 6.21%、5.95%、5.39%和 3.99%。

　　值得关注的是，尽管0.5亿规模基金理论打新收益率最高，但是为了满足打新的股票底仓要求，将变成满仓股票的股票基金，整个投资组合面临完全的股市风险暴露。

　　剔除“打新基金”平均管理费、托管费的成本，理论上打新策略能为3亿规模以内的基金贡献的收益率在 2.5%-5%之间，规模更大的基金则收益率将进一步被稀释。从这个角度来看，少数“打新基金”收取1.2%的管理费用，对于基金收益的侵蚀会较大。

　　点评：打新贡献的收益率理论最高水平为6%左右——不要期待买入打新基金能获得与新股上市后涨幅相等的收益，比如新股上市后平均涨幅为351.93%，打新基金的实际收益没这么“蛊惑人心”。

　　打新基金的规模会稀释打新收益，而股票底仓、债券投资也对打新基金整体收益有影响;比如四季度债市调整，很多以“债券+打新”策略的打新基金净值较大回辙。另外，每天照收不误的管理费会使本来不高的打新收益再打折扣。

　　要不要买打新基金，基友们事先需考虑清楚——理论上打新收益一年大致6%，股票、债券投资会增强或减弱打新基金的整体收益。

　　如果要买打新基金——

　　打新基金多大的规模最合适?

　　基金规模对 “打新基金”的主要影响有：

　　一是在“打新基金”股票底仓金额相对固定的情况下，规模越大的基金，“打新”收益增强的效果越为稀薄。

　　从实际表现来看，2016年度收益率排名前 1/3 的“打新”基金，收益率在2.5%以上，平均规模为9.57 亿元;而收益率排名后 1/3 的“打新”基金，收益率在2%以下，平均规模为17.40亿元。2016 年债券基金平均收益率 0.15%，上述“打新基金”的收益差别或可以一定程度上体现，规模对于打新贡献的摊薄影响。

　　二是网下打新对基金股票底仓要求有日渐提高的趋势，规模过小不利于基金充分参与打新，也不利于分散股票投资风险。

　　过去一年中，只需配置 6000 万元股票市值底仓可以参与绝大部分新股申购，但日前新股底仓标准提升至 5000 万元的情况增多。这意味着资产规模较小的打新基金将面临着可参与的打新标的减少的困境。

　　另一方面，如果一只基金总规模过小，则股票底仓占比将很高，使得基金难以分散股票投资风险，或必须被动进行增减仓波段操作，从而为基金带来额外的风险。例如，假设基金仅1亿资产规模，则底仓 6000 万股票占比基金60%仓位，当股市发生较大幅度波动时带来的影响将远大于新股收益。

　　所以，“打新基金”理想的规模为6 亿至 12 亿左右 。