不容忽视 油价突然大跌的原因果然是它 有一个不容忽视的新趋势

周五，油市风云突变。亚盘时段，美、布两油期货持续下挫，WTI原油一度跌逾9%，布油跌超6%。

与此同时，内盘原油及燃油期货主力合约均跌超5%。美股石油股盘前走低，南非萨索尔跌7.48%，英国石油跌3.59%，哈里伯顿跌4.84%，斯伦贝谢跌3.2%。

在经过一段狂飙之后，疯狂的多头是时候停下来，好好捋一捋市场里面正在发生的变化。

复盘油市的疯狂5月

不可否认，油市的现状是光明的——尤其是和一个月前的惨状相比的话。

自4月底以来，油价一路狂奔，已经逐步收复价格战爆发以来的部分失地。从日线图上可以清楚看出，虽然仍不时出现动荡，但以4月22日为分界线，美、布两油都走出了一条明显的上行通道。

数据不会骗人。在今天大幅下挫之前，过去一个月，WTI原油有17个交易日收涨，只有5个交易日录得下跌。布伦特原油虽然只有14个交易日收涨，但其实际涨幅可不小——几乎上涨了一倍。

除了作为全球基准的布伦特原油和WTI原油之外，全球各大原油交易中心的现货价格也在这段时间内快速回升。

美国海湾地区是个明显的例子，由于进入5月后沙特削减原油出口量，当地多数油品的价格已连续数日甚至数周上涨。其中，北美地区涨势最强劲的是那些出口到亚洲的油品，因为包括中国、日本、韩国在内多的许多亚洲国家石油需求正快速恢复。

欧洲方面，主要销往东亚地区的俄罗斯的ESPO原油本周价格，较迪拜原油基准价格溢价每桶3.5美元。另一种产量颇大的俄罗斯油品库页岛混合燃料油虽然仍以每桶贴水1- 2美元的价格销往亚洲，但和一个月前高达8.70- 9美元的贴水幅度相比，价格已明显回涨。

中东方面，据交易员透露，6月份装运的伊拉克巴士拉轻质和重质原油，以每桶4.50至4.80美元的溢价卖给了亚洲的一位买家，这一价格分别较5月份高2.5美元和3.5美元。交易员们表示，中国等亚洲经济体的快速复苏，是油价的主要推动力。

需求端有大问题，但不是唯一的问题

正如上文所说，油价本轮上涨，供应端收紧发挥了重要作用。

虽然官方统计尚未出炉，但从各方消息源得到的综合数据来看，欧佩克+石油日产量已经削减了近1000万桶，北美油企也在以疯狂的速度关闭钻井平台。加拿大皇家银行资本市场分析师Michael Tran在一份研究报告中写道：

“简而言之，欧佩克+主导的减产正在发挥作用。我行此前预计石油市场将在6月底或7月初出现初步的供不应求现象，但当前指标显示，出现这一现象的时间比我们的预期提前了四到五周。”

现在让我们回到最初的问题，近期红红火火的油市，为何在今天突然掉头向下呢？

财经网站Forexlive分析师Eamonn Sheridan一针见血：

“问题不是出现在供应端，而是在于市场对原油需求的担忧重现。过去几周原油价格大幅上涨，和封锁措施的大面积解除有很大关系。在这种乐观情绪影响之下，油价的上涨可能有些‘超前’了。”

咨询公司Energy Aspects的分析师理查德•马林森则分析道：

“早期的经济复苏迹象似乎正在推动部分市场迅速重新定价，但油市能否重新达到供需平衡，在很大程度上取决于需求端的后续复苏程度和速度。可以肯定的是，现在供需还没有达到完全平衡水平——尽管很多早期的崩溃迹象已经慢慢消失。”

马林森指出，目前欧洲、美国经济复苏程度远远落后于亚洲。油价在过去这一个月的大幅反弹意味着，若需求端看不到更多积极信号的话，短期内油价会有很大的回落空间。

这时候，更大的问题来了：需求恢复速度和市场预期之间的脱节，给油价带来了超出合理幅度的反弹，这会给整个行业带来额外的负担，甚至危机。其中，维也纳JBC能源公司分析师尤金•林德尔指出，一些下游行业已经开始出现新的问题：

“在非常短的时期内，油价过度上涨，最终导致炼油行业陷入困境。一方面，原油来货价格上升，另一方面销售情况其实并没有那么乐观，欧洲和美国的需求，要想回到疫情前的水平，还要等待很久。”

作为整个供应链条中最重要的环节之一，炼厂陷入困境的副作用，很快就蔓延到其他生产环节之中，原油开采钻探商、油气服务商无一幸免。

一个不容忽视的新趋势

炼厂历劫对整个生产链的影响，其实原理很简单：

当炼厂入不敷支、难以为继，下游成品油生产销售行业就会全面瘫痪。销售端是整个原油市场的根基命脉，上游开采商肯定不能坐视不管。但难就难在，正是由于上游生产商大力减产油价才会狂飙；但若重新放开产量限制，油价的走势又无法预料，没有人会有勇气承担这个责任。

说到最后，这就是一个无解的难题。要解开这个死循环，方法并不多。

一是寄希望于市场尽快恢复冷静，油价告别大起大落模式回归常态。

第二，就是行业的联合，和抱团。不仅对于炼厂是如此，对于大型原油开采商来说也是同样的道理，在这种危机关头，只有强强联合才可以度过危机。

前者太被动，后者，值得我们好好掰扯掰扯。

事实上，2016年石油危机过后，就出现过一次并购潮。

能源巨头荷兰皇家壳牌与英国天然气集团、森科能源和加拿大油砂公司达成了一笔高达600亿美元的并购交易，哈里伯顿和贝克休斯也提出了一份价值高达350亿美元的并购交易，但最终未能通过美国证监会的审查。

不仅如此，类似的场景还曾在2008年金融危机后的华尔街上演过。在雷曼倒下之后，精明的华尔街大鳄抓住机会向监管部门施压，批准了本来争议多多的大型并购交易。路透社分析师罗布•考克斯认为，大型石油企业应该效仿华尔街的大鳄们，掀起一股并购热潮。

2008年重创全球银行业的金融危机，为美国银行斥资500亿美元收购美林证券等大型并购交易扫清了障碍。紧随其后，富国银行分别斥资151亿美元和120亿美元，将两大竞争对手美联银行和劳埃德银行收入囊中。

但与危机爆发前就开始出现的中型能源企业合并潮不同，考克斯表示，埃克森美孚、雪佛龙和英国石油公司这种超级巨头之间的合并，才是彻底重塑油市格局的大事情。考克斯在路透撰文指出：

危机当前，有关竞争和反垄断的担忧可能都是其次，因各国政府应该改变策略，开始优先建设运营效率更高、抗压能力更强、资产负债状况更健康的超级石油产业。站在油企的角度，它们相信也会很开心地利用这个机会降低风险，并争取通过那些原本面临审查的巨额交易。

要知道的是，作为全球原油生产商中无可争议的一哥，沙特阿美市值高达1.6万亿美元，在海湾地区可以说是权势滔天。本来，就算强如埃克森美孚、雪佛龙也无法凭一己之力和沙特阿美对抗。但若联合起来，那形势可就不一样了。

考克斯认为大型油企之间如果真的掀起并购潮，油市的势力划分可就更加复杂、更加胶着了。从长远来看，看似前途光明的“强强联合”对油市来说完全是祸福难料。