光大证卷 银行动刀券商4000亿蛋糕？光大证券暴涨三天原因找到了！

合久必分，分久必合，历史总是存在着周期性的循环往复。

一个重磅消息横空出世！有媒体消息称，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。

有猜测，如果按消息里表示至少设立两家券商，将会是工行与建行。

兴业研究指出，目前我国已有商业银行控制了信托、保险等牌照，获取券商牌照可认为是完成了综合业务经营的闭环。这应视为金融混业进一步推进的政策信号。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，如果消息属实，可能会打破我国现在金融业分业经营的模式，向混业经营进行探索，为打造“航母级”券商做准备。

实际上，早在2015年股灾前就有过相关讨论。时任证监会新闻发言人张晓军公开表示，证监会正在研究商业银行在风险隔离的基础上申请券商牌照的制度和配套安排。

另外，证监会也向工行发出过邀请，希望率先由工行试点。但由于当时相关法律对混业经营均有明确限制，有关部门也一直在讨论相关限制法条的修订，也致使胎死腹中。

如今，在深化资本市场改革的当下，混业经营再被提及，将是改革的一部分，也是大势所趋。

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光大证券暴涨原因找到了？

总体上，从我国金融体系来看，银行无论是从体量上还是从多元化上，总体都优于券商。所以如果打造方向从银行切入，或许对于中小券商并不利好。

从今日盘面来看，兴业证券、招商证券等银行系券商涨幅居前，而整体板块承压明显。

国君非银团队称，市场追捧主题是银行系券商，光大、招商证券都是央企金融集团，在上市券商中，两家公司所背靠的银行也是最大的。

周末消息放出后，似乎也更好解释了此前银行系券商的大涨。

慧眼君查询来看，光大证券早在消息放出前就出现了连续暴拉，堪称近期券商龙头，不知是否是资金提前获悉消息。

国君非银团队称，可以看出，“聪明钱”对银行系券商的风险偏好也出现了快速上升，集中流入较高的有招商证券、光大证券和中信证券。其中，对光大证券和招商证券的持股比例也接近年内高点。

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大势所趋，银行系券商受追捧

中国的金融业渐进式混业并没有一个明确的时间点。2002年，国务院批准中信集团、光大集团和平安集团成为综合金融控股集团试点，此举被认为是中国金融机构分业走向混业的标志性事件。

近些年，我国正在逐渐从分业走向混业，金融监管也在改变，由原来是一行三会变成了如今的一行两会，力求金融全牌照的金融机构也在增多。

不过由于目前监管原因，当前银行还不能直接持有内地券商牌照。

《证券法》第六条明确规定，证券业和银行业、信托业、保险业实行分业经营、分业管理，证券公司与银行、信托、保险业务机构分别设立。

《商业银行法》第四十三条规定商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外。

这导致当前国内的大型银行普遍通过持有境外券商牌照或多层间接持有模式实现。

兴业研究提出，未来以更大力度推进“商行+投行”的转型，我国头部金融机构可以考虑实行金控的组织结构，即设立独立的管理实体，将券商与现有商业银行作为平行子公司管控，以此为基础实行差异化的投研、激励、中后台运作模式。

借助券商和银行的投行牌照提供股票、债券为一体的综合融资服务，并实现标准化资产流转化、产品化、资管化，最终通过商业银行现有线下和线上网点销售产品，这将成为“商行+投行”的业务解决方案。

广发证券倪军团队认为，考虑银行当前地位、应对金融开放的诉求，银行控股公司或将成为推进混业经营的主要模式。

根据中国证券业协会发布的2019年度经营数据，133家证券公司实现营业收入3,604.83亿元，实现净利润1230.95亿元。

各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入787.63亿元、证券承销与保荐业务净收入377.44亿元、财务顾问业务净收入105.21亿元、投资咨询业务净收入37.84亿元、资产管理业务净收入275.16亿元、证券投资收益1,221.60亿元、利息净收入463.66亿元。

2019年全年，商业银行累计实现净利润19932亿元。目前排名第一的工商银行2019年净利润超3100亿元，规模最低的交通银行净利润在773亿元。

兴业研究表示，银行控股券商更应落脚于对目前银行企业和高净值客户的增量需求挖掘，而非对目前不足4000亿元证券行业收入的再度“分羹”。

端午节前夕，2020年版外商投资准入负面清单发布：本次修订进一步缩减外商投资准入负面清单。在金融领域，取消证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司、寿险公司外资股比限制。

实际上，自4月1日起，证券公司外资持股比限制已全面取消，外资券商正在加速进入，目前已有瑞银、摩根大通、野村等7家外资控股券商相继落地，仍有星展、大和等多家排队审批中。

可以说，资本市场和证券业正在加速开放，外资控股券商势必影响证券业现有格局。作为全球第二大经济体，为打造“航母级券商”或做充分准备。

国盛证券非银马婷婷团队表示，因我国券商在资本实力上较外资综合投行仍有一定差距，相比之下我国银行在规模上具有绝对优势。通过银行获得券商牌照来建立“航母级券商”仍需一系列改革配套，需时间积淀。

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行业影响几何？

慧眼君汇总了券商及分析人士的观点，对券商业、银行业分别点评如下：

对券商业影响：

对券商是利好还是利空？杨德龙认为，短期对券商行业肯定是利空，特别是小券商，但对大券商影响不大，反而加速行业资源向头部券商集中。

另外，粤开证券谭韫珲也表示，对券商股短期或有扰动。券商牌照的放开，为了加速打造国内“航母级”券商，应对外资券商的竞争。

马婷婷团队认为，未来部分券商可能被大型商业银行收购，各家需找准自身定位，进行差异化发展。

相比于银行新设券商来说，银行直接通过并购重组直接获得券商牌照效率更高，可快速展业，未来不排除部分券商可能被大型商业银行收购进行改革试点的可能。

对于券商自身来说，由于银行拿到券商牌照后形成具有强大竞争力的“航母级券商”仍需一段时间，在此期间内，券商应积极修炼内功，根据自身禀赋寻找差异化发展路径。

另有业内资深人士对慧眼君表示，接下来券商行业的并购整合可能非常精彩。

对银行业影响：

对于看空券商的杨德龙，银行方面则认为拿到券商牌照的银行肯定是利好，获得了开展新业务的机会，而有可能从投行业务开始试点。

从资金入市的角度来看，我国居民资产大搬家是大势所趋，从储蓄、买理财，到引导居民资金入市，是管理层在推动的，而银行正是推动资金入市的重要渠道，如果银行拿到券商牌照，长远来看对银行和股市是好事。

广发证券倪军团队认为，金融混业经营有助于缓释银行长期压力。短期来看，混业经营对银行业影响比较小；但长期来看，有助于舒缓银行业业绩下行压力，通过增加非利息收入对冲信贷资产增速放缓的冲击。

马婷婷团队表示，短期带来的增量空间有限，仍需时间积淀，中长期看将有效提升综合竞争力。

另外，谭韫珲认为，对银行股是实质利好。日前国常会定调全年金融体系对实体经济让利1.5万亿，对银行估值持续形成压制。券商牌照的放开，有利于银行业务的发展，扩大其盈利空间，银行股的估值有望迎来修复。