2557 洽洽食品股票 收入环比提速，利润表现亮眼

　　洽洽食品：收入环比提速，利润表现亮眼

　　投资要点：

　　事件：公司发布业绩快报， ] 2019 年实现收入、营业利润、归母净利润分别为 48.4 亿元、7.1 亿、6.02 亿元，其中 Q4 分别为 16.2 亿、2.6 亿、2 亿，业绩超市场预期。

　　受益春节较早，Q4 收入环比提速。1、Q4 收入端环比加速，原因：1)今年春节较早，部分春节备货反应在 19Q4;2)分众广告投放效果显著，小黄袋销量逐季递增。2、分品类看，传统红袋大概 23 亿，下半年明显提速，主要受益于对三四线弱势市场的深耕;蓝袋含税 9 亿，藤椒、海盐等新品动销良好，产品渠道渗透率进一步提升，瓜子业务整体在双位数增长，基本盘稳健;小黄袋含税大概在 8.5 亿左右，第二品类快速放量。各品类均呈现较好的增长势头。

　　毛利率提升，费用率稳中有降，净利率大幅改善。Q4 净利率同比提升 2 个点至 12.5%，主要原因：1、高毛利蓝袋占比提升，提升整体毛利率水平;2、小黄袋随着产量增长盈利水平改善，目前已经能够形成 2-3%的净利率;3、销售费用率预计稳中有降。全年整体净利率达 12.4%，同比提升 1.9 个百分点，盈利水平进一步提升。

　　疫情影响有限，长期增长确定性强。1、疫情虽然对公司 Q1 销售造成一定影响，但整体影响有限。目前公司已经陆续复工，复工率达 60%-70%，物流运输、终端补货等问题也在逐步解决，积极应对疫情影响。公司暂未调整全年计划目标，预计 2020 年依旧能实现 15%以上收入增长。2、洽洽瓜子品类稳定增长，坚果第二品类快速放量，销售费用率稳中有降，经营效率提升，形成正向循环，长期看业绩增长确定性较强。

　　盈利预测与投资建议。预计公司 2019-2021 年收入复合增速为 15%，利润复合增速为 24%，EPS 分别为 1.19、1.40、1.64 元，对应 PE 分别为 34X、29X、 25X，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格或大幅波动。

　　注：本文转载自西南证券研报，分析师： 朱会振,周金菲 2020-02-21