2675 东诚药业股票分析 加速产品引进及网点布局 迎接市场需求扩容

　　作者： 叶寅 韩盟盟

　　来源： 平安证券

　　2020年01月06日

　　事项：

　　近日，公司公告河北安迪科和广东回旋两大核药房获得GMP 认证，以及引进韩国DCB 公司用于PET 诊断帕金森病的药物FP-CIT。

　　平安观点：

　　河北安迪科和广东回旋两大核药房获GMP 认证，继续领跑核药网络布局。

　　以F18 为代表的短半衰期核药需要企业就近建设生产配送网点，对2-3小时车程范围的医院进行配送，因此核药房网点布局是企业核心竞争力。

　　目前东诚安迪科已有13 个核药房处于运营状态，另有15 个处于建设中，相比于竞争对手具有明显优势。2018 年4 月国家卫健委将PET-CT 配置证审批权下放至省级，并规划到2020 年底全国装机超过710 台，从实际发证情况来看，进度超预期。作为PET-CT 检查必须注射的显影剂，F18-FDG 市场规模也有望随着PET-CT 装机量的增长和检测人次的增加而获得快速增长。

　　引进帕金森诊断药物FP-CIT，实现核药生产配送网络价值最大化。

　　FP-CIT 是一种用于PET 呈像的帕金森诊断药物，用到的核素也是F18，可直接植入东诚安迪科现有的核药生产配送网络。公司已取得韩国DCB公司的排他性授权，获得该产品在中国的临床开发、生产和销售的独家权利。2010 年上市以来该产品在韩国累计销售7 万剂，预估中国地区市场规模过亿。未来公司仍然会不断自主研发及合作引进新的核药品种，实现核药生产配送网络的价值最大化。

　　被低估的核医学龙头，维持“强烈推荐”评级。核药由于其高壁垒和政策免疫性，未来的确定性更强，在集采时代投资价值凸显。配置证政策松绑，有望释放出核药行业被压抑的巨大市场，公司网点布局进度领先，未来自主研发叠加海外品种引进丰富产品线。我们维持公司盈利预测，预计2019-2021 年EPS 为0.47、0.60、0.76 元，当前股价对应2020 年PE仅25.4 倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1)原料药波动风险：原料药价格有一定波动性，但占比已经很低;2)核医学市场放量速度低于预期;3)研发风险：在研品种能否顺利获批具有不确定性。