中航电测动态点评：军民共振，表现亮眼
投资要点：
1、军民高景气共振，业绩表现亮眼 军品领域受益于重点型号的批量交付和公司系统类产品的增量贡献、民品领域受益于环保标准升级下车辆检测设备需求大幅增加，军民领域高景气共振下，公司全年业绩实现高速增长。根据披露的业绩预告，公司 2019 年全年实现归母净利润 2.03 亿~2.26 亿元，同比增长 30%-45%，业绩表现亮眼。
2、军品向系统级产品升级，民品向新兴领域拓展 发展战略上，在巩固现有产品和市场的基础上，公司积极进取，不断拓展新的产品和市场领域。军品方面，公司从元器件供应商向系统产品供应商升级，扩大产品单机价值的同时强化竞争优势，直升机吊挂投放系统等项目彰显拓展成效的显著。民品领域，基于应变和测量的底层技术，公司积极开拓新的应用市场，消费电子、电商、物流、工业互联网以及医疗健康等领域成果逐渐显现。
3、军品需求持续旺盛，员工激励增添动力 十三五迎来收官之年，直升机等重点型号产品产量将进一步提升，公司军品业绩有望亟需保持高速增长。此外，公司曾公告回购股份用于员工持股计划或股权激励。在政策鼓励央企上市公司开展激励以及公司已完成 434 万股回购的背景下，公司员工激励的落地值得期待，看好公司内生发展动力的进一步提升。
4、盈利预测和投资评级：维持买入评级 看好公司在军品需求提升以及业务领域拓展支撑下的进一步增长，以及员工激励落地带来内生增长动力的强化。预计 2019-2021 年归母净利润分别为 2.17 亿元、 2.60 亿元及 3.09 亿元，对应 EPS 分别为 0.37 元、0.44 元及 0.52 元，对应当前股价 PE 分别为 32 倍、27 倍以及 23 倍，维持买入评级。
5、风险提示：军品采购不及预期;新兴市场拓展不及预期;员工激励不合规声明 及预期;系统性风险
注：本文转载自国海证券研报，分析师：苏立赞 邹刚 2020-01-09
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