新三板服务 新三板现在服务角色缺失、责任缺失

　　新三板近两年低迷的部分原因来自于过去不合理的炒作，新三板应该是创投市场，现在开始回归它的本来面目。

　　“2013年至今，我一直认为新三板是一个巨大的创投市场，我十分看好它。”中阅资本总经理孙建波这样说。

　　孙建波是新三板市场的“老人”，曾担任过银河证券首席策略分析师、新三板研究团队负责人。

　　孙建波一直坚定看好新三板的未来市场制度建设。在他看来，新三板近两年低迷的部分原因来自于过去不合理的炒作，新三板应该是创投市场，现在开始回归它的本来面目。

　　同时，他认为整个资本市场存在责任缺失的问题，责任归位才是资本市场改革的一个大方向，新三板也存在着服务角色、责任缺失的问题。

　　以下为孙建波口述，仅代表其个人观点。

　　新三板是一个创投市场，而不是纯粹的二级市场

　　新三板的最大问题是“误判”。

　　我觉得这是市场、制度引导的问题，当初把它当成一个纯粹的二级市场来宣传引导。这导致大家对新三板市场的认识有很大“误判”，都觉得新三板是个炒股的地方，而现在流动性这么差，所以觉得新三板不行了。

　　我认为新三板这两年的低迷，就来自于过去这种不合理的炒作。因为大家把新三板定位于炒股，刚有新三板的时候，大部分投资者是奔着制度套利来的。他们觉得新三板市场要进行很多制度改革，所以将来一定会涨，基于制度套利，把新三板当成一个纯粹的二级市场来炒。

　　但实际上不是这样，一开始我就认为新三板是一个最大的创投项目池。比如原来想投资一家公司，需要对它进行非常全面的尽调，而有了新三板，可能尽调工作量会有所减少，因为有股转、券商、律师的把关，可以说新三板是一个选秀的地方。

　　在这样一个创投市场，公司挂牌之后要靠自己的路径、商业模式把公司经营好，更好地向投资人展示，而不是寄希望市场交易活跃后把股票倒手出去，这不是长久之计。

　　过去新三板市场宣传存在误导，让公司觉得挂牌新三板就能融资了，实际上并不是。挂牌是为了通过新三板向社会比较便捷地传输公司信息，它不会改变公司本身的业务属性。

　　这个业务属性主要看业务和团队，业务、团队若不好，挂牌新三板只能让别人更快知道你不好。同理，如果好，挂牌新三板也会让别人更快知道你的好。

　　新三板中，早期公司居多，公司发展是不确定、不稳定的，需要投资机构以创投的思维与它一起向前走。

　　所以大多数新三板公司离二级市场还很远，最近两年指数跌是因为开始渐渐回归它的本来面目，因为它就是一个巨大的创投市场。

　　而一个成熟的资本市场，一级、二级市场都应该有，但现在新三板的二级市场出现了明显的问题。

　　当前基金销售渠道基本上都对新三板基金关闭了，包括过去很多券商成立独立于投行部门的新三板总部，现在很多券商也开始了回撤，这也是因为制度、定位的不明晰，大家搞不清楚新三板未来会怎么样，只好先撤。没有清晰的定位，机构设置很难跟上，投资人也无所适从。

　　所以，未来的制度引导，应该朝着一个好的创投市场和优秀公司能够自由交易的综合市场去设计。

　　如果告诉大家这就是一个创投和二级市场相兼容的地方，刘士余主席今年“苗圃和土壤”比喻就很恰当，定位也很清晰。所以我觉得这个问题也只是暂时的，未来“苗圃和土壤”功能落实后，机构、投资人就会知道该如何进行力量布置。

　　新三板现在服务角色缺失、责任缺失

　　整个资本市场存在责任缺失的问题，责任归位才是资本市场改革的一个大方向。新三板也是，存在着服务角色、责任的缺失的问题。

　　我觉得新三板是一个创投市场，500万门槛没有大问题。但不能创新层、精选层也是500万。分层之后，配套制度也要分层，监管制度、交易制度、投资者适当性管理都要分层。

　　大家一直呼吁的精选层、降门槛，我觉得不是关键，关键是让每一个市场参与人承担自己的责任。现在的问题是市场分层了，责任却没有归位。所以即使精选层现在推出了，做市商等服务角色、责任的缺失，依旧留不住好公司。

　　新三板的服务缺失是全方位，包括做市商、持续督导和研究。

　　首先看做市商。本来做市商制度是一个很好的制度，但现在它被玩坏了，做市商制度都变成一个套利制度。

　　做市商一定不能跟其他利益挂钩，但现在的做市商制度存在这种缺陷，大部分做市商都想着如何低价拿票，拿票之后如何套利走人。所以你会发现做市商的做市期限大多只有6个月到9个月，不是长期做市。