周黑鸭股票 周黑鸭掉队“卤味三巨头” 上半年净利下滑超3成、关117家店

最近，周黑鸭发布了2019年半年度报告。结合黄和觉威食品此前发布的半年报，“三大”的半年报全部发布。

对周黑鸭而言，这可能是自2016年上市以来最糟糕的财务报告。数据显示，2019年上半年，周黑鸭营收增长不到2%，净利润下降30%以上，关店数量达到117家，呈现门店首次负增长。同期，黄和觉威食品的净利润增长率均超过20%。

一些市场声音认为，周黑鸭的“落后”源于其直销模式。与加盟模式相比，直营店需要更多的资产投入，扩张速度较慢。周黑鸭还表示，在未来，他将探索特许经营模式和多元化的分销渠道。

有业内人士认为，未来“三巨头”的主要竞争压力可能不是来自彼此，而是来自其他可能跳起来的行业新贵。

周黑鸭落后于“三巨头”

从公布的半年度报告数据来看，周黑鸭有点“落后”。

数据显示，今年1-6月，周黑鸭实现营收16.26亿元，同比增长1.8%，净利润2.24亿元，同比下降32.4%。至于净利润下降的原因，周黑鸭表示，主要受店铺经营利润率下降、原材料成本上升、新投产项目和店铺租金上涨等因素影响。

据《财经》新媒体报道，2019年上半年，黄上黄和觉微鸭脖的营收分别达到11.69亿元和24.9亿元，同比分别增长13.15%和19.42%。就归属于母亲的净利润而言，实现净利润1.4亿元，同比增长23.15%；美味食品净利润3.96亿元，同比增长25.81%。

从以上可以看出，黄和觉威鸭脖保持了相对强劲的增长势头，净利润增长率均超过20%。然而，周黑鸭同期净利润下降30%以上的数据有些“逊色”。

值得注意的是，周黑鸭的半年度报告还披露，在本报告所述期间，周黑鸭有117家自营商店因经营效率低下和市政改造而关闭。与同期新增的84家自营店相比，门店数量呈负增长。据了解，这是自2016年HKEx上市以来，周黑鸭门店首次出现负增长。

周黑鸭表现的下降也带来了机构态度的改变。里昂证券最近发布了一份报告，称其对周黑鸭最近的表现持谨慎态度，因为周黑鸭零售销售表现疲软，竞争激烈。

里昂证券将周黑鸭2019年至2021年的销售预测下调3%至4%，将利润预测下调10%至16%，并将目标价下调至4.3港元，但仍保持“跑赢市场”的评级。

此外，周黑鸭在发布半年度报告时，还任命张雨辰为新任首席执行官，主要负责公司及其子公司的战略发展和规划，并监督集团的经营和绩效。数据显示，44岁的张雨辰在宝洁公司工作了14年，拥有20多年的消费品经营管理经验。

都是“直销”的锅吗？

为什么“三巨头”表现不一样？据一些市场人士称，这与周黑鸭采用不同的销售模式，推出卓越而独特的食品有关。

一般来说，零售商的销售模式主要是直销和特许经营。周黑鸭采用了以直营店为重点的销售模式。半年报显示，上半年周黑鸭直营店收入14.03亿元，占总收入的86.3%。

与周黑鸭不同，独特美食主要采用“以直营连锁为导向，加盟连锁为主体”的销售模式，主营业务收入90%以上来自加盟渠道；黄的主要经营模式包括直营连锁、加盟连锁和分销商三种经营模式。

销售模式的不同直接体现在开店规模的数据上。根据周黑鸭的半年度报告，最新的店铺数量是1255家。开设美味佳肴的商店数量远远超过周黑鸭。

截至2019年6月30日，觉威食品在全国范围内已开业10598家，比年初增加683家。黄预计，到2019年底，门店数量将达到4000家左右，上半年将新增436家门店。

一般来说，直接模式属于重资产，投入产出的时间周期较长，扩张速度远小于特许经营模式。另一方面，直销模式的优势在于可以保持更好的统一品牌形象，在没有加盟商的情况下可以获得更高的溢价和毛利。

数据显示，今年上半年，周黑鸭的毛利率为55.9%，虽然与去年同期相比有所下降，但也高于无味食品的毛利率34.23%和黄山黄的毛利率37.32%。

根据郭盛证券研究报告，直销和特许经营两种销售模式各有利弊，决定品牌扩张有效方式的关键在于业务本质和品牌属性的不同。

对于未来的发展，周黑鸭表示，经营战略将侧重于进一步渗透现有市场，并通过使用特许经营模式战略扩张到新的领域，探索多元化的分销渠道，加强产品创新。

计划打破单一销售模式的周黑鸭能否突破目前的发展困境，还需要时间来检验。

核心市场数据由机构完成空

周黑鸭起源于湖北武汉，中部五省是周黑鸭的主要市场。今年上半年，周黑鸭华中实现收入8.42亿元，占总收入的51.78%。3月1日，空机构EmersonAnalytics对周黑鸭的核心销售市场数据做了空。

艾默生出版的《黑暗面》认为，周黑鸭存在伪造销售数据和夸大销售收入的行为。艾默生说，他们发现湖南和江西周黑鸭的零售店有很多没有顾客购买的虚假账单案例。

同时，根据艾默生从周黑鸭咨询的客栈平均支出数据，周黑鸭日均销售额为174，而观察数据为125，高出38.7%。

此外，EmersonAnalytics统计了华中地区门店的平均客户价格，发现华中地区ASPO约为61.4元，比周黑鸭在2018年半年报中公布的全国平均客户价格65.8元低约6.8%。

EmersonAnalytics是一个著名的空组织。近年来，不断在港从事空多家上市公司，包括光绪高新材料、桑德国际、华汉健康、中国光纤、田歌互动、中国虹桥等。，大部分公司的股价暴跌并被停牌。

由于停牌时间较长，中国虹桥也被排除在恒生指数和沪深港联动名单之外。

面对艾默生的指控，周黑鸭的股票于3月5日停牌，等待相关澄清公告的发布。在随后的声明中，周黑鸭否认了艾默生伪造销售数据的指控，称其毫无根据。

在股票价格方面，周黑鸭并没有受到空报告的很大影响。做了空报告后，股价平稳运行。8月30日，周黑鸭股价下跌2.44%，收于每股3.6港元，此前艾默生股价上涨空周黑鸭至2.4港元。然而，与周黑鸭上市初期逾8港元的股价相比，跌幅已超过50%。

虽然、觉威食品、黄被称为“三大魔药”，但实际市场份额并不高。根据咨询公司Sullivan的公开数据，基于2017年中国休闲卤素产品行业的零售价值，前五名公司的市场份额只有20%。其中，美食占8.9%，周黑鸭占5.5%，黄山黄占2.6%。

据业内人士透露，“三巨头”的市场总份额只有10%以上，酱卤行业有近千亿的市场，没有真正激烈的竞争，进入也没有什么难度。除了三家企业之间的竞争，更多的压力将来自其他可能跳起来的行业新贵。