基金群 上海国际基金群秘笈

"上海国际集团资金管理方式不同，隶属关系也不一致."

开始:三大产业基金

现在看来，上海国际集团发起设立三大产业基金的出发点，是顺应当时国家或上海的发展战略。

比如以金融业为重点的上海金融发展基金，成立于2011年3月，由金浦实业投资基金管理公司发起管理。“2009年4月，国务院发布19号文件，从国家层面全面部署上海国际金融中心建设。文件明确提出发起设立金融业基金，推动国际金融中心建设，金浦适时诞生。”顾建忠介绍道。

中国和塞浦路斯有相似的政策背景。国合是为适应上海发展现代服务业的要求而成立的，因此成为当时中国最大的现代服务业专项投资基金。赛岭基金是当时中央银行专门批准的促进人民币国际化和跨境流动的境内外投资贷款基金。

“作为地方金融的国有资产和资本运营平台，如何进行基金投资，首先政府有要求，即我们上面提到的基金有国家和上海的战略背景；第二，市场有需求。比如金浦产业投资基金成立时就确定了以金融业为主要投资对象。近年来，金融业经历了快速发展，市场上出现了许多新兴的金融业态，需要一定品牌的资本参与支持；第三，我们有能力。国际集团初步定位为金融投资集团，在资本运营和股权投资方面积累了经验、能力和人才。”顾建忠介绍道。

三大产业基金第一期成立于2011-2013年，现在陆续进入退出期。目前按照权益法评价退出情况，都取得了不错的业绩和回报。金融发展基金一期于2015年3月进入退出期，共投资31个项目，其中13个项目已通过IPO或并购上市，少数未能达到预期的项目已安排大股东回购，其余项目也已开始IPO或并购；国家现代服务业基金一期共投资14个项目，其中12个已通过IPO或并购方式上市，其余2个将通过上市转让方式退出；赛灵基金70%投资海外，参与多家独角兽企业、新兴科技企业、中国证券交易所回报项目，树立了良好的市场品牌形象。

目前，三大产业基金均已完成或正在推出二期基金。

事实上，当三大产业基金进入第二个发展阶段时，国际集团对三大管理公司，即金浦、国和、帆船，开始了更加专业化、市场化的改革。“一个管理特别大基金的单一产品经理，应该成为一个多团队、多基金、专业的行业基金管理品牌，不断吸引市场上最优秀的团队。”顾建忠介绍道。

这当然会使基金规模迅速扩大，但也会对基金的风险管理和控制能力构成巨大挑战。

多元化经营

有趣的是，上海国际集团对其资金的管理方式不同，隶属关系也不一致。在两个母基金和三个产业基金平台中，国家母基金是由国际集团全资子公司国际资产管理(International Asset Management)发起的，其董事长也是国际资产管理(International Asset Management)的董事长。金浦和国和也是由国际资产管理作为最大股东出资，但董事长由集团领导。科技母基金和赛灵基金是由国际集团层面发起的。

而且即使Gimpo和中国以及两个行业基金管理平台的内部控制方式不同。

Gimpo的管理机制相当于母子公司的管理结构。每个团队都是一个子公司。目前有10多个团队，相当于10多个子公司。Gimpo一般对子公司实行合并管理，旨在通过子公司寻找战略合作伙伴，将资源集中在Gimpo平台上。为了加强风险管控，提高服务效率，其子公司中后台由金浦总部管理，其子公司相当于业务前台。

国合对旗下子基金公司的管理采用大股东控制模式。“国合总部对子公司的投资比例在40%-45%左右。子公司有完整独立的中后台，总部也有投资团队。”

基金公司对于子基金管理公司的扩张有不同的路径。

国和的扩张战略是采取全系统收购公司或成立新公司，有成熟的团队和战略合作伙伴，公司或团队有一定的运营历史成就。金浦的子基金管理公司都是新成立的，子公司负责人内部提拔或者外部选拔，这也是两家公司中后台设置不同的原因。

“两个公司没有必要采取同样的管理模式，有的适合金浦，有的适合国合。”顾建忠介绍道。

其运作模式遵循市场化、专业化的机制，从金浦子基金的股权和治理结构安排可以看出。

如果Gimpo设立子公司，原则上是最大股东(或者至少是平行的最大股东)，根据基金的投资情况确定相应的股权机制，同时保证团队一定的持股比例。剩余的股权将根据LP的投资和资源共享情况分配给战略合作伙伴。

可以说，Gimpo各个子基金管理公司的股权安排都是按照一定的规则协商的，并没有完全相同的结构。

“如果我们是第一大股东，通过持股比例或董事会安排实行并表管理，那么我们实际上会控制和管理这样的子基金公司；如果一个战略伙伴等于Gimpo的股权，那么我们称之为联合控制公司。”顾建忠介绍道。

国有资产主导、多元融合、市场运作机制、开放共建平台，是上海国际集团设立基金管理公司的原则。

母公司基金加入

2017年7月和9月，上海国际集团先后发起设立两个母公司基金。未来五年，全国母基金管理规模有望突破500亿元，科创母基金目标管理规模为300亿元。

三个成熟的产业基金集团是成立母公司基金的坚实土壤。

国母基金的发起者是国际资产管理，国际资产管理也是“金普”、“国合”的最大股东。“它可以充分发挥国家母基金的优势，连接国有资本、产业基金集团、产业资本、金融资本等因素，最终形成独特的产业基金集团生态系统。”

全国母公司基金采取设立一系列母公司基金产品的方式，包括内部母公司基金、全市场母公司基金和股份交易母公司基金三类产品。一是投资以上海国际集团等基石投资者为首的基金经理管理的基金产品。一种是投资外部市场的私募基金，拓宽了母公司基金平台的投资视野和项目网络，有效分散投资风险。两类基金都安排一定比例的资金直接投资优质项目，充分利用基金平台的协同优势，进一步提高基金的流动性和整体回报水平。另一类是投资股票交易基金，发挥母公司基金平台的“做市商”作用，为合作伙伴提供流动性支持，保证基金稳定持续运行。通过设立多元化的基金产品，努力打造基金群体生态圈，实现资金、资金、资源的良性循环。

上海科技创新基金是唯一以“上海科技创新中心”国家战略命名的母基金，肩负着服务上海科技创新中心建设的使命。目标管理规模300亿元，初始募集规模65.2亿元。根据《关于科技创新中心建设的22项意见》，科技创新基金以上海市重大创新功能平台、重大战略项目和重要承载领域为重点，重点投资信息技术、生物医药、先进制造等战略性新兴产业，扶持科技创新企业，构建以上海为核心、辐射周边的创新投资生态系统，以及资源整合能力强、辐射带动效应大、运作规范高效的投融资平台。

国际集团选择增加母公司基金的品种，期望基金集团的策略随着数量的快速增长而有质的提高。也就是说，母基金可以更大比例的煽动社会资本，支持子基金，实现更多的目标，具有更大的社会影响力。据顾建忠测算，如果母基金按1:5的比例煽动社会资本，未来五年子基金层面的各类项目投资将超过4000亿元，投资项目超过2500-3000个。“未来的BAT肯定会出现在这些项目中，一般的产业基金是不可能的。”

未来资本市场的关键是是否持有大量优质标的。国际集团将开始与投资银行、金融顾问、研究机构和其他中介机构合作，创建一个资本生态系统。

通过建立产业生态链，通过产业资金的投资目标将产业链与大型企业集团匹配，后期将产业链与金融资本整合，建立庞大的资本生态系统，是上海国际集团未来的目标。

四

控制

为了稳步发展基金集团，上海国际集团的风险管理和控制措施力求精细和细致，但具有相当的实力。

第一，股权安排。每个基金管理平台都是混合多元化的股东结构。国际集团是最大的股东。其他有国有资产和民营企业，团队也持有一定比例的股权；子基金管理公司也有自己的股东结构安排；让公司治理制度发挥作用，让多股东共同监督公司的运作。

第二，团队承担筹资的最终责任。筹资不仅是基金运作的前提，也是基金风险控制的手段。如果投资负责人也负责募集资金，那么在投资的时候会更加谨慎，会以对投资人负责的心来开展投资工作。

第三，后续机制。团队核心成员必须按一定比例跟随投资，基金的投票委员会成员也参与每个项目的后续投资，做到团队内权责统一。

第四，分配机制。利差分配是以基金而不是项目为基础的，也就是说在基金的投资本金和优先收益全部返还之前，团队和经理是拿不到利差的。这种分配机制使得团队关注每个项目的投资，更加注重投资后管理。只有保护了投资者的利益，自身的利益才能得到保障。

第五，谨慎用人。引进一个人，一个团队是谨慎的，因为基金的风险管理主要是看人。对MD或子公司负责人进行五个方面的评价，即性格、业务管理能力、敬业精神、协调资源的能力、过往业绩。一定要了解底层，如果自己做不到，一定要通过2-3个熟悉并认可的人了解底层。

第六，建设更加严格的管理制度。基金公司建立了分级授权制度，不断完善制度和风险控制流程，形成了多眼审项目、有一定分工的风险控制机制。

“基金公司实行董事会领导下的总经理负责制，规范化与市场化相结合。”顾建忠介绍道。

在这里，阅读国有资产