300102 乾照光电（300102）:行业第三，紧跟三安

研究前言:厦门行业不多，但光电行业在国内知名度较高，光电上市企业较多。在厦门工作的朋友应该都知道领先的光电企业三安光电，当然也听说过很多其他光电企业。为什么厦门的光电产业发展很好？个人认为，这是由于厦门与台湾省隔海相望的地理位置，有利于台湾省光电的先进技术和投资的早日引进。但是，厦门的光电企业已经不是以前的样子了。比如在蓝绿光领域，已经完全超越台湾省。我这次调查的企业，赣兆光电，也是光电行业的一员。

研究对象:研究员:羽毛球牛牛剥洋葱:刀河厂编辑:刀河厂美术编辑:黑香蕉

参加研究的时间和地点:2018年3月21日厦门赣兆光电有限公司会议室(厦门火炬高新区(翔安)工业区田翔路259-269号)

赣兆光电

红灯和黄灯继续亮着

赣兆光电主要从事半导体光电产品的研发、生产和销售。目前公司业务主要分为三个板块:红黄LED外延片和芯片、蓝绿LED外延片和芯片、三结砷化镓太阳能电池。

红黄LED是赣兆光电成立以来的主营业务。公司目前也是国内高红黄LED芯片产量最大的企业之一。

超过50%和60%的红黄光用在显示屏上，另外30%是数字的，其余是一些在更细分领域的应用，比如红外、虹膜等，都是有一定技术门槛的高端产品。

一般来说，由于红黄灯整体市场份额较小，发展相对成熟，参与的企业较少，所以红黄灯的毛利率会高于蓝绿光，但未来的增长空也是有限的。

网关

近两年来，红黄灯下游的整体需求增长主要来自显示市场，而间距较小的新兴市场近年来也发挥了主导作用。为了保持红黄灯的领先地位，公司去年还投资7.37亿元增加了20套红黄灯MOCVD设备。此外，公司还与南昌凯讯在延伸方面形成战略合作，以8000万股的股份取得超过24.65%的股权。据了解，公司选择南昌凯讯的一个重要原因是南昌凯讯引进了公司前高管王教授，而赣兆光电信任王教授的技术和管理水平，因此认为参与南昌凯讯的风险相对较小。公司高管也在现场表示，后续会有更深入的合作，双方的合作可以确立干光光电在红黄光领域更重要的优势。

股东大会交流期间，高管们介绍，公司红黄灯产能集中在扬州工厂，目前产能约30万件。毕竟红黄灯市场小，30万块的产能应该说不错。

办公楼前空

当然，作为国内红黄片领域的龙头企业，公司也希望未来能和台湾省的朋友竞争。在红外、车载、虹膜等红黄芯片的应用上，公司有相应的布局。相比台省的朋友，晶力和洪光都有一定的竞争力，公司还是需要时间的。

蓝色和绿色的光跟随萨南

因为技术上的突破，激发白光只需要蓝光+荧光粉。通用照明的需求带动了蓝绿光的快速发展，使得蓝绿光的市场容量远大于红黄光。可以说，进入这个领域是每一个LED企业做大做强的必由之路。蓝绿色光的主要应用领域是通用照明和显示屏。普通照明普及率的不断提高和显示应用的不断升级，给蓝绿光带来了巨大的需求，这使得蓝绿光芯片在长期的发展趋势中仍有很长的发展时间。

自2014年下半年开始，干光光电涉足蓝绿色LED外延片和芯片领域。目前公司整体产能主要在照明市场，部分在显示屏和背光灯或者其他高端应用，比如汽车照明。

门厅

在股东大会的交流中，公司高管表示，虽然公司目前的蓝绿色LED产能小，产品性能可靠，公司的蓝绿色LED芯片性能接近三安光电，但价格比三安光电低，性价比很有竞争力，下游封装客户很容易接受。其实从公司蓝绿色芯片的毛利率可以看出，公司的产品确实有一定的竞争力。

但现在蓝绿色光行业有很多竞争对手，比如三安光电、华灿光电、澳洋。特别是三安光电，起步早，技术好，营收遥遥领先，是当之无愧的蓝绿色芯片领军企业，毛利率远高于其他厂商，是行业标准的制定者。华灿光电近几年发展迅速，紧跟三安光电。至于澳大拉西亚。主要从事低端产品的代工，没有研发，与公司不在同一水平上竞争。

大厅全景

其实芯片厂商竞争的不仅仅是技术，还有价格，产量和价格直接相关。下游封装的热潮直接带动了上游芯片工厂的价格，引发了一波扩张。各大厂商的新产能已经逐渐落地。赣兆光电在南昌投资50亿人民币，增加蓝绿色芯片产量。一期投资25亿元，预计10月投产。生产完成后，产能可达70万至80万件。经过二期生产，预计将达到200万片的产能。

根据交流期间的管理，南昌工厂使用的机器效率高于三安光电现有的机器。产品全部生产出来后，公司产品的毛利率会有一定程度的提高。但外人没去过南昌的工厂，也没横向比较过三安光电。不确定情况是否如公司所说。

至于产品价格，影响的因素很多。下游包装需求上升、产能扩张导致供应增加、生产技术升级、企业间竞争加剧，都可能导致产品价格波动。今年芯片龙头企业开始降价。没有人能真正预测未来价格会如何波动，产品毛利率能否维持。

走廊

从现场沟通来看，公司目前的定位是跟随Sanan，瞄准Sanan，Sanan做什么公司就做什么。管理层也坦言:“在我们和三安之间，我们觉得跟着他的脚步走就好。未来的行业格局应该说是三分天下，我们也应该是其中之一。“蓝绿色芯片的未来一定是寡头竞争，剩女为王。公司希望在跟上萨南的同时，保持强大的竞争力，成为行业的“剩女”。

公司在扩大产能的同时，也积极进行产业链布局，寻求上游投资目标。产业链布局有利于降低公司生产成本，约束合作伙伴。这就是领先企业三安光电所做的。从这一点来看，公司追随萨南的做法并不只是说说而已。在这样的战略下，三安的原材料成本相对较低，毛利率相对较高，这也是企业未来竞争的必然选择。

还有一家私募机构参加了股东大会。他们一方面开始了解赣兆的投资价值，同时也表达了与赣兆的合作意向。他们手中也有一些光电产业链的目标。所以个人大胆预测，未来赣兆光电会有资本市场运作，可能是通过并购，也可能是通过参股。

由于市场容量的差异，从绝对收益来说，公司未来在蓝绿色光领域的收益将大大超过红黄光。所以公司未来最大的吸引力是蓝绿色领域。其实目前整个行业未来的吸引力也是蓝绿色的。

值得期待，但不要期望太高

除了LED板，公司在太阳能电池行业也有一定布局，主要生产空的三结砷化镓太阳能电池。砷化镓太阳能电池性能好但成本高，主要用于航空空航天和军事领域。公司也在拓展电池领域的商业市场，比如火热的无人机市场。

秘书

太阳能电池行业是朝阳产业，但公司规模小。从现场沟通来看，公司无意专注于这项业务，就当是对主营业务的补充吧。很难说，几年下来，电池已经成为公司最大的吸引力。

其实个人觉得投资芯片公司有几个基本逻辑:

一是行业高速增长，因为市场空大，行业保持20%-30%的增长率。

二是竞争格局越来越清晰。小企业纷纷退出，市场越来越集中，寡头地位越来越明确。

从这两点来看，赣兆光电的发展是值得期待的。虽然不太可能击败三安光电，成为蓝绿色芯片行业的领头羊，毕竟公司自身的定位也只是跟随三安，但在蓝绿色芯片行业还是有可能站稳脚跟的。当然，短期竞争是不可避免的，行业内有很多像赣兆光电这样的公司，要继续观察谁会死。

另一栋办公楼

股东大会结束后，外人也私下与高管沟通，询问股东减持事宜。和君集团进入公司后，创始人邓总和王宗逐渐退出公司。作为一个投资人，我肯定关心两个问题。第一，股东减持问题。毕竟股东减持对股价的压力很大。第二，何军持股比例低。如果能像三安光电这样的大股东绝对控股，股价会更容易上涨。但是对于这两个问题，管理层并没有给出肯定的回答，这也是意料之中的。