正泰电器价格表大全 正泰电器产品大全

2022-04-11天丰证券股份有限公司孙少亚研究正泰电器，发表研究报告《整县推进迎新机遇，户用龙头估值有望重塑》，本报告对正泰电器进行买入评级，认为目标价格为52.40韩元，目前股价为35.42韩元，预计涨幅为47.94%。

正泰电器(601877)

较高的经济性叠加政策催化加速分布式光伏发展

2021年我国光伏新增装机55GW，其中分布式29GW，占比53%，首次超过集中式。分布式光伏发展势头迅猛的主要原因在于其较高的经济性，根据我们测算，2021年工商业/户用（不考虑补贴）项目的IRR相比集中式高出1.90%/5.31%。除了经济性较高以外，整县推进、乡村振兴以及拉闸限电等政策加持下，分布式光伏具备较大发展潜力。

全国户用光伏龙头，整县推进助力腾飞

正泰是我国户用光伏龙头，2021H1市占率17.92%，显著高于其他企业。公司紧抓整县推进机遇，签约规模已达5.25GW。

由于公司电站以自持为主，资产较重，2020年启动了“轻资产”战略，一方面可以加速资金回流，实现电站滚动开发；另一方面，可继续为出售的电站提供运维服务，符合公司提供综合能源服务的长远发展战略。整县推进吸引央国企入局背景下，公司户用电站拥有更多资金实力雄厚的购买方，建设-出售模式有望逐渐步入正轨。

全流程竞争力构筑正泰户用光伏护城河

从项目流程来看，一个户用光伏电站需要经过前期开发、选材&生产、设计、安装、验收并网、长期运维等关键结点。通过和市场上主流的户用安装商对比，我们发现：1）正泰和天合富家在前期选材&生产方面更具优势。2）前期开发、安装、验收并网依靠完善的渠道布局，正泰的渠道能力优于其他各家。3）主流企业运维系统覆盖的功能差距不大，但正泰在运维团队和运维规模上更具竞争力。综合来看，我们认为公司竞争力覆盖户用光伏电站开发全过程，整县推进机遇下有望实现强者愈强。

低压电器：渠道稳健增长，直销和海外业务加速扩张

我们在此前报告中曾对公司低压电器业务的成长路径做出三点判断：1）渠道下沉；2）直销模式；3）海外布局。目前来看，公司在以上三方面进展均较为顺利，渠道业务实现稳健增长；直销业务以细分行业头部客户作为重点拓展对象，订单持续突破；海外业务则多点开花。

投资建议：光伏业务方面，我们预计21-23年电池组件、光伏电站EPC、光伏电站运营合计贡献归母净利润5/10/15亿元。参考晶科科技、天合光能，给予2022年26xPE，对应光伏部分市值268亿元。低压电器板块预计将保持稳健增长，21-23年归母净利32、39、47亿元。对比良信股份、宏发股份，给予2022年22xPE，对应市值856亿元。其他业务给予2022年PE15x，预计公司2022年合理市值1127亿元，目标价52.4元/股，给予“买入”评级。

风险提示：新冠疫情影响加重风险，原材料涨价风险，行业竞争加剧风险，测算具有一定主观性。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券王磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.76%，其预测2021年度归属净利润为盈利60.4亿，根据现价换算的预测PE为12.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为64.35。证券之星估值分析工具显示，正泰电器（601877）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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