迅雷上市 【零壹视界】迅雷上市的血与泪

【零一愿景】是Ftrans Speeding Transmission的联合创始人/CTO王泽瑞的专栏，会发表一系列连载文章，今天的文章是第三篇。前两篇是《那些年，伴随我们的下载(上)》和《那些年，伴随我们的下载(下)》。欢迎关注和交流！

很少有行业像下载软件这样大，可能一路不顺利。

怎么赚钱？

2010年，迅雷平均每天的下载量为1.38亿次。然而，如何在如此巨大的使用量的基础上赚钱，是迅雷的一个难题。

广告当然是一种选择。

自从netants以来，在下载工具中嵌入点击广告已经成为一种标准。但是人们对下载工具的态度似乎和其他软件不同，越是有经验的用户越是要求下载工具“纯粹”。

一种解释是，人们经常使用下载工具获取需要免费付费的内容。在所谓“自由”和“分享”精神的旗帜下，下载工具越商业化，越容易引起用户潜意识的抵制和反感。这就是为什么从netants时代开始，第三方团队就破解了下载软件的内置广告，发布所谓的“去广告版”。

此外，下载软件中嵌入的广告的商业价值往往不如其他类型的软件高。因为对于一般软件来说，软件的使用时间和嵌入式广告的显示时间基本相同。虽然下载的软件装机容量大，服务时间长，但是用户经常会在后台挂机下载，这样广告的有效显示时间和频率会大大降低，广告价值自然也会降低。

雷霆很难要求马跑得快，抗拒吃草。但是，广告毕竟要放，更多的是为了收益而放。迅雷甚至一度“丧心病狂地”植入弹出式广告，然后在“人神共愤”下销声匿迹。

估计迅雷终于想通了这个。光靠内置广告可能赚钱，但永远无法独立支撑起一份漂亮的营收成绩单，更谈不上讲一个漂亮的上市故事。

特别是中国互联网人口红利接近尾声，迅雷市场份额也接近饱和，装机容量上限已经可以预期。那么上市故事中的高速增长预期从何而来呢？

好在迅雷率先做了一个线下下载，线下下载带来的服务增值让迅雷有了会员费的基础，但是一个简单的下载工具可能永远不会尝试收取会员费。为了促进付费会员的成长，迅雷也受到了“付费会员正常速度只有不付费才能受限”的批评，但无论如何，会员的增值确实支撑了迅雷的收入，这也是一个美丽的成长故事。

盗版原罪

有句话叫下载工具是中国互联网发展初期蛮荒时期的历史阶段产物。“从它诞生的那天起，它就无法摆脱盗版的原罪”——这是个笑话。

虽然不是所有用户都用迅雷下载盗版内容，但是在下载工具的核心战场——视频、音乐、软件、游戏，大部分下载资源确实有版权属性。在中国的互联网环境下，长期以来轻视版权的趋势终于成为下载软件茁壮成长的土壤。这也解释了为什么除了BT和eMule之外，世界其他地方没有类似的下载工具蓬勃发展。

打雷在反盗版问题上是内外夹击。

在高度重视知识产权的美国，迅雷要想在美国股市上市，必须解决反盗版问题。美国电影协会曾将迅雷列入非法发行影视节目黑名单，引起了很多对迅雷的质疑，极大地影响了迅雷的上市进程。

另一方面，国内的净网行动越来越糟糕，尤其是2011年和2014年，雷霆一直在刀尖上跳舞，如果这个问题处理不好，不是没有上市的问题，而是倒闭的问题。

但事实上，迅雷几乎做了所有“抓球边”的事情，这只是一个高悬的“赴美上市”的指路明灯，最终把迅雷从欲望的边缘拽了回来，否则迅雷会不会和快播同归于尽就难说了。

迅雷在美国申请IPO前后花了大量精力解决数百起版权诉讼案件，集中精力清理版权问题。

列出了血泪

2011年，迅雷首次提交美股IPO申请。

2011年2月路演期间，迅雷在资本市场获得了15-20亿美元的估值。

然而，意想不到的事件发生了。同年6月，东南融通的财务丑闻和支付宝VIE事件的公信力危机相继爆发。美国投资者对中国上市公司的信心大大降低，资本市场开始进入寒冬。

迅雷在7月份的招股说明书中将估值下调至9亿美元。即便如此，迅雷还是在最后一刻决定暂停上市。

事后，迅雷CEO邹胜龙在接受采访时自信地表示:“如果我们以7亿美元的估值上市，是绝对可行的。”

尽管有传言称，迅雷视频业务的版权问题是此次IPO失败的主要原因，但估值低也是一个非常重要的原因。

相比当时上市的优酷，迅雷的营收和当时的优酷差不多，迅雷的视频模式和优酷差不多。迅雷盈利，优酷还处于高亏损阶段。但优酷当时的市值是36亿美元，迅雷的估值还不到优酷的四分之一。市场如此残酷，霹雳不服。

迅雷当时暂停IPO，等待好时机。但当时没人会遇到。那是三年，甚至几乎错过了所有的机会。

三年来，移动互联网如火如荼，PC端下载风光不再；

近三年来，唯品会、聚美优、猎豹移动等新一代公司陆续上市，“老将”迅雷；

这三年来，事情发生了变化，业界对迅雷上市逐渐失去了信心。

2014年4月，迅雷突然宣布完成3.1亿美元的E轮融资，其中小米2亿美元，金山9000万美元。

没错，雷军又救了几乎无望上市的雷霆。

10年前，当程浩敲开雷军办公室的门时，他怎么也想不到10年后迅雷上市的转折点来自雷军在雪中送炭。

2014年6月，成立11年的迅雷抓住了最后一次“向市场放血”的机会。

什么是“出血”？

迅雷上市时市值在10亿美元左右，然后迅速跌到6亿到7亿美元的区间。“与小米深度合作”的成长故事并没有支撑资本市场给出更多估值。白白等了三年，估值几乎没变。

在此之前，迅雷已经完成了5轮融资，融资总额超过5亿美元。从投资者的角度来看，这并不是一个“划算”的上市，应该考虑作为最后的手段。

想想风暴视频，比迅雷小很多。那一年，因为优酷率先在美股上市，所以尽早打破了纳斯达克的思路。2011年，它主动拆除VIE结构。误打误撞，熬到2015年国内a股市场上市，成了冲天的妖股。市值最高的时候，居然达到了369亿人民币。这哪里是合理的？

上市后，小米在迅雷的份额增至31.8%，金山的份额增至13.0%，创始人之一邹胜龙持股9.5%，另一位创始人程浩稀释至3.8%。

也就是说上市后迅雷和雷军占比接近45%，而两位创始人加起来只有13%。雷军帮了大忙，但某种程度上他也乐在其中。革命终于胜利了，但胜利的果实不是自己的。

有传言说，上市后的庆功宴上，程浩一直在哭，而邹胜龙一直在笑，一直在哭。

佛家，形容说不尽的苦难。

迅雷上市两年后，程浩离开迅雷，成立了专注于天使之轮和人工智能的松禾王源基金。“选择比努力更重要”这句话深深打动了程浩。

邹胜龙一直坚持迅雷，后来找到腾讯云的陈雷做迅雷的CDN业务。

看到360从美股退市，现在又回国回归a股，声称其股价可能是7倍，市值甚至可能达到2300亿元。

雷霆想回去，你能回去吗？这是个问题。

下载软件越来越边缘化。雷霆错过了什么，最后会去哪里？

问题永远不会结束，这条艰难的路永远走下去。

是的，这是一个悲伤的故事。

胜利者不是国王，失败者不是教练。

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