绍兴海通证券 22篇分析师回乡见闻解读：绍兴青年过的不比上海白领差，下个十年炒股还是买房？

在返乡的新闻中，分析师们用更有根据的话语和实地调查的方法，看到春节期间居民消费的变化，把握行业和微观经济趋势的脉搏。由此，我们不仅可以得到产业层面的投资参考，还可以观察到各个地区的发展趋势。

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:新财富

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张天伦

节后第一个工作日，除了争利，另一个热点就是看各种“返乡”。这两天新浪微博开通了，“回家看看，听听”的话题被放在了微博热搜的顶端。春节假期过后，人们习惯于用文字和视频来记录回家的喜悦和不愿离开家乡的心情。

作为春节期间“返乡组”的一员，券商分析师因自身的“洞察力”成为“返乡”创作的中坚力量。根据新财富收集的数十位分析师的“关于回国的信息”，这些文章与普通的研究报告不同。分析师使用更有根据的文字和实地研究方法，观察春节期间居民消费的变化，把握行业和宏观经济趋势的脉搏。由此，我们不仅可以得到产业层面的投资参考，还可以观察到各个地区的发展趋势。

重要的是分析师在一线城市工作生活。他们见过大场面，视角独特，相比一线城市的发展也不乏解决方案，可供当地发展借鉴。如果地方政府多加关注，分析师可以算是政府智库。

01

独家数据分析，小县城出大分析师

截至2月11日，据《新财富》不完全统计，方正证券、深湾宏源证券、天丰证券、长江证券等分析师共发布了22条“关于回国的信息”。

从地图上看，完成这22份分析报告的分析师的家乡分布在29个市、区、镇。其中，来自江苏老家的分析师多达4人，春节回到浙江、湖北、四川三省的分析师多达3人。

从家乡地区的分布可以看出，分析师的家乡并不都集中在发达地区。从小县城出来的分析师占发表“家乡故事”分析师的17%，家乡在二线城市及以上的分析师仅占34.5%。也就是说，老家在二线城市及以下的分析师占绝大多数。

目前国内券商分析师只有2000多名，能成为分析师的大多是精英。所以根据分析师家乡的分布，很难在之前的网热文章中站稳脚跟，文章断言“寒门难生贵子”。

分析师回到他们的家乡(点击查看更大的图片)

图片来源:搜狗地图，新财富手绘

02

投资选择:未来十年，买房还是炒股

由于回国时间短，大多数分析师从房地产和家庭消费两个方面观察行业。

从房地产的角度来看，他们发现四川省洪雅县、夹江县、湖北省公安县等小城市的房价停止上涨，房地产销售开始放缓。天津的房价在之前的结算政策的暂时影响下略有上涨，但现在随着政策窗口的关闭，房价保持相对稳定。

在分析师涉及的城镇中，只有攀枝花和昌吉的房价较年初有一定涨幅。在攀枝花，碧桂园、恒大、银泰商业等大房企更受本地人青睐，而2018年昌吉学区房、医院周边新房增幅强于其他类型住房。

江苏省南通市如东县位于海上丝绸之路的重要节点，毗邻上海，是沈万鸿源分析师曹一凡的故乡。春节期间，曹一凡参观了几座建筑。他发现，2018年下半年如东县的去库存情况比2018年上半年慢了约1/3。各大房地产商开始进入价格战，部分高端楼盘开始走下坡路。比如小学旁边的一个高端楼盘，价格从上半年的11000元/平米降到了9000元/平米。买房的人群中，对改善的需求主要是公务员和事业单位的员工，而农村刚需要进城的孩子主要是。城市化仍然是这轮热销的主要驱动力。在他看来，如东的购房热潮已经逐渐消退。

深湾宏源分析师程响回到西宁后也有同样的感受，即人们涌向省会城市买房的现象明显缓解，主要是棚改拆迁进程有所放缓。在方正证券分析师于迟的家乡洪雅，房价大幅下跌(同楼最高每平米价格从去年的5500元跌至现在的4000元左右)，但目前交易依然冷清，没有价格的市场。碧桂园一期现售价6000元(未售完)，销售困难，因为棚子换了，重新安置了，需求也减少了不少。

可以看出，随着棚户区改造进程的减少，因拆迁而一夜暴富的现象将较往年大幅减少。然而，回家后，程响仍然发现身边的朋友和亲戚如果有闲钱，还是会选择买房。这说明中国目前可投资品种还是比较稀缺的。在股市长期低迷的情况下，人们很难找到可以替代房地产的投资池。

春节期间，海通证券分析师蒋超发表了一篇观点明确的文章:“便宜是硬道理！-重新讨论为什么我们看好股市，看空房市？在他看来，在过去的十年里，房地产市场受益最大，而股市将受到影响。主要原因是货币高增长导致高通胀预期，所以房市估值持续上涨。而高通胀带来高利率。20世纪70年代，美国国债利率一度超过10%。过去，中国影子银行还可以提供10%以上的准无风险回报率，这大大降低了股市的吸引力，也大大降低了估值。上证指数目前的市盈率是11倍，而一线城市的房地产租金收益率是1.6%，相当于估值的62倍。

在过去的两年里，影子银行通过金融去杠杆化被关闭，这大大降低了广义货币的增长率。与此同时，去年政府降低了增值税和个人所得税，今年又宣布实施更大幅度的减税和减费政策。减税取代了强有力的刺激措施，成为政策的主要力量，这也有助于缓解市场对企业利润下降的担忧。未来，只要经济总量仍在扩大，企业利润就有望继续增长。因此，如果中国企业利润的增长率在十年后保持在年均7%的水平，企业利润在十年后有望翻一番。如果中国股市估值低不降，说明股市整体有双潜力，如果股市估值上升一点，股市十年后再创新高也不是不可能。

未来十年，股市能否成为蒋超预期的更好的投资选择？回到十年前，投资股市或者房地产和现在一样难。当时房价已经涨了一轮，上证指数在股灾后处于低点。现在中原地产价格指数显示，四大一线城市二手房均价自2008年初以来上涨了3.6倍，年均涨幅12%。如果投资股市，即使是按2009年低点计算，期间涨幅也不会超过50%，这是最好的结局。2008年初投资股市，就是在等市值。因为房地产有自己的杠杆，对居民财富的贡献是3.6倍多。

十年后，房地产或股票的最终选择仍将影响人们财富的轨迹。然而，通常需要很长时间来验证投资的成败。想要活在当下，还是需要不断的努力。

03

家庭消费:

一线城市上海和三线城市绍兴的消费差距并不大

居民消费也是分析师回国关注的焦点。他们发现，随着一二线城市消费习惯的渗透和众多知名消费品品牌的沉没，三四线城市和一二线城市的消费习惯越来越小，小米、苏宁易购、JD.COM等厂商多次出现在分析师回国的故事中。在他们看来，随着各大品牌的逐渐下沉，三四线城市的消费格局将发生很大变化，消费倾向的品牌化可能会成为未来几年三四线城市的主流。

2019年的贺岁片《飞天人生》里有一句台词:成年人的崩溃从借钱开始。沈万红源分析师严海在他的著作《春节回乡:勤奋的驾车者和焦虑的城市白领》中表达了同样的观点。他写道:日本评论家Takihara Bozi在《看不见的贫穷》一书中描述，一些日本家庭主妇为了虚荣心借钱，让朋友以为自己还过着中产阶级的生活。当时，这些家庭主妇认为丈夫的工资必须逐年跃升，同时也在这个前提下规划开支。这就是《看不见的贫穷》这本书，描述的是为了维持中产阶级生活而积累的债务，最后面临破产的风险。参考日本的隐形贫困，结合2018年社会零售额的下行增长，“隐形贫困”可能就在我们身边玩。

在严海看来，目前“隐形贫困”的原因在于人们对美好生活的向往。对于有房的已婚家庭来说，过去城市白领夫妇把工资在上升周期内逐年增长的周期性特征视为可持续增长。买买中买的城市白领突然意识到收入增长的可持续性和背后核心假设的不确定性大大增加，然后用于降薪的房贷被砍掉，孩子教育费用的焦虑不安大大增加。但对于未婚单身者来说，结婚生子成本高、收入低等可能降低其生活质量的因素，已经成为“单身贵族”拒绝结婚生子的原因。

“隐形贫困”的现象并不仅仅发生在阎海的城市，似乎我们可以一瞥今年春节的消费数据和春节电影的票房数据。

2月10日晚，商务部发布2019年春节消费数据。春节黄金周期间(除夕至正月初六)，全国零售餐饮企业销售额达到10050亿元左右，同比增长8.5%。与往年相比，春节黄金周期间消费增速首次跌破两位数，同比增速下降1.7个百分点。2012年至2017年，消费增速不低于11%。

春晚电影票房数据方面，据统计，2019年春晚7天票房达58.4亿元，同比增长1.2%，首日票房单日创新高，达14.4亿元，但第二日票房并未增加。春节七天平均票价上涨12.8%，但观影人数同比下降9.8%，上座率从去年同期的51%降至38%。城市方面，2019年春节前5天，一、三线城市票房分别增长15.12%、1.64%和0.26%，四、五线城市票房分别下降1.46%和2.39%。

随着门票价格的上涨，观影人数和上座率都有所下降，各城市的票房表现都呈现出一步步下降的趋势，这表明今年春节期间票房增长的动力都来自于门票价格。数据显示，春节前五天的平均票价为44.8元，比去年同期大幅上涨5元左右。不能断定就是这5块钱的差距“劝退”了几千万看电影的人。但是相对于一二线城市，三线及以下城市的人由于收入因素对价格更加敏感，这是事实。从春节的消费数据中，可以更直观的发现，人们消费更多的是“谨慎”。

但是，对价格的“谨慎”和“敏感”是否意味着三四线城市的购买力与一二线城市相差甚远？天丰证券分析师马认为，虽然上海的人均工资水平绝对值远高于绍兴，但从可支配收入来看，三线城市的绍兴其实并不比上海低多少。如果父母在家里全款买房或者用自己的公积金贷款，在家吃饭生活，绍兴人平时的工资基本属于可支配收入用于消费，而上海一个普通白领，如果需要还房贷，剩下的工资可能接近绍兴青年。2017年，上海人均GDP 12.66万元，绍兴人均GDP 10.16万元，绍兴人均可支配收入5.4445万元，上海城镇居民家庭人均可支配收入5.7692万元，差距只有3247元。

可见，三四线城市电影票房同比下滑的主要原因不仅仅是电影票价格上涨，实际上随着各大品牌从一二线城市向三四线城市下沉，三四线城市居民的“物质欲望”也在滋生。基于消费品牌的变化，马表达了以下情感:打败一个市场的不是另一个市场，而是时代的洪流。

马的家乡在浙江省绍兴市柯桥区。柯桥是亚洲最大的纺织面料市场，曾在该地区拥有庞大的服装市场，整体经营范围包括小商品、服装、家纺、鞋帽等。虽然商业业态相对低端，杂牌为主，但也因为价格低廉吸引了不少消费者。由于消防安全隐患等原因，2018年市场被关闭整改，租户优先吸引投资科贝新服装市场。而位于科北的新服装市场，虽然设施更新，店铺更干净，但已经无法聚集人流。虽然新的服装市场在功能上仍然可以满足人们的购物需求，但是，消费趋势正在发生变化，购物中心的兴起吸引了大量的消费者，品牌需求也使传统的服装市场失去了年轻的消费者，原有的业态或多或少与时俱进。

对应新的服装市场，柯桥区有两个购物中心:万达广场和当地企业开发的蓝天广场(彩虹百货、银泰、沃尔玛、永辉等)。聚集在这里)。

2018年的万达广场，迎来了很多新的一线品牌:餐饮方面，海底捞入驻，开出类似一二线城市的长龙景观，味千拉面和一个笼子有幸在万达开业；在电子品牌中，小米之家吸引了很多年轻消费者，电视机可以送到村里。戴森的体验店也吸引消费者，像优衣库，H & amp；m，名优产品等快时尚品牌和日用品店早就入驻了。

无论是传统服装大卖场的逐渐衰落，还是万达的品牌调整，马认为，一二线城市的品牌渠道明显在下沉。三四线的年轻人对消费，尤其是品牌消费，仍然有着强烈的向往，还没有经历或完成第三个消费时代——消费趋向于品牌化、城市化、多元化、个性化。在一二线城市，也许是因为房价和收入预期的变化，人们开始更加谨慎地消费，更加注重性价比。一二线城市的消费将率先合理化，一些类似第四消费时代的特征将开始出现。

资料来源:第四代消费时代，天丰证券研究所

04

分析师关注家乡建设

家乡能利用好分析师资源吗

除了分析房价和消费，分析师还分析了当地的城市发展。沈万鸿源的很多分析师对人口外流和产业发展缓慢的地区普遍不看好，都认为棚改放缓阻碍了当地房价的进一步上涨。包头的分析师李志毅，太原的分析师秦泰，都详细分析了当地城市的发展变化。

在李志毅看来，包头的机遇在于规划建设胡宝-湖北城市群，八纵八横干线的建设具有枢纽的价值和作用。但地方政府债务压力、财政收入萎缩、人才短缺、产业结构路径依赖也是制约因素。棚改带动的房地产短期产业链繁荣起来后，传统工业化城市的转型也迫在眉睫，家乡也是中国大部分城市的缩影。

在秦泰眼里，以前太原由于地形的限制，进一步发展受到限制空因为城市重心太北。几年前，太原提出了以高架路为主体，减少红绿灯，整体向南扩张的中心环线前瞻性规划。经过一年的高标准、高质量、快建设，一条近50公里长的环城高速公路投入运营，大有改观，在中央高速的带动下，原城市南部的一批重化工业企业搬迁到更为开放的城市边缘地区，工厂搬迁导致产能过剩的淘汰和众多企业的转型升级；同时，城中村多年来难以解决的一些住房产权问题，以及由此带来的城市道路建设困难，也通过补偿拆迁得到了解决。随着制造业的不断升级和发展，太原已成为城市人口占总人口80%以上的少数省会城市之一，仍能实现城市和总人口的净增长。

从很多分析师关于返乡的故事中可以看出，随着棚户区改造的放缓，所有城市的房价涨幅都有所放缓，销售额与前两年相比开始下降。对此，分析师认为，在房地产投资放缓的背景下，产业升级和道路规划是影响一个城市未来发展的重要因素。

毫无疑问，无论住宅在哪里，分析师都非常关注家乡的建设。从另一个角度来看，分析师回国的经历不仅可以帮助投资者了解各地的发展情况，对当地的发展也有重要的参考意义。地方政府有必要重视本地的分析师资源，让分析师的研究能力更能为家乡所用。

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让边肖印象深刻的是严海文章开头抛出的一句鸡汤:你为什么不努力？开车的人比你勤快。一个50岁的安徽农村阿姨在上海工作。她每天5: 30起床给全家做饭，6: 30到15: 30打扫小区，15: 30到19: 00回家给全家做饭，20: 00到24: 00开黑色摩托车打零工。月收入包括每月3000次社区卫生清洁的收入和每天100元做黑色摩托车的收入，每天工作13小时。严海感慨地说:有目标，努力的人是幸福的。

今天是中国新年的第八天。对于大多数人来说，无论是选择流浪异乡还是扎根故土，猪年的工作周期已经正式开始。《流浪地球》凭借口碑在票房上实现了逆袭，上证指数也在节后两天上涨了2.05%，让坚持了三年的投资者在节后收到了开工红包，各大街道的店铺开始热闹起来，连窗外的微风都能闻到春天的气息。《新财富》也祝读者在猪年有一个好的开始和一个全面的收获！

参考文献:

[1].“方正消费过年回老家(一):四川宏亚”，方正证券于驰

[2].“一个消费品分析师的归宿:你有你的，我有我们的方向”，天丰证券马

[3].《春节回乡:勤奋的驾车者和焦虑的城市白领》，沈万鸿源证券闫海

[4].《春节回乡:购房热潮后城市化仍是主要动力》，沈万鸿源证券曹一凡

[5].“分析师回乡:西部交通便利化棚改进程放缓”，沈万鸿源证券程响

[6].“便宜是硬道理！——重新讨论为什么我们看好股市，看空房市？”海通证券蒋超

[7].《第一分析师春节回国:龙城太原基础设施跨越式发展与制造业升级》，沈万鸿源证券秦泰

[8].《分析师回归故里:从基础设施地产看内蒙古工业城镇转型》，沈万鸿源证券李师义

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