600583 海油工程（600583）：海工总包龙头，充裕订单保障业绩高增长

作为亚太地区最大的离岸EPCI总承包商之一，大量订单保证了收入和业绩的高增长。本公司是亚太地区最大的EPCI海上工业总承包商之一，19年营收为人民币147.1亿元，同比增长+33.1%，净利润为人民币3000万元，同比增长-65.0%。19Q4年公司实现大亏损，单季度净利润6.6亿元，同比+202.2%，环比+740.0%。19年来，公司新签合同金额199亿元，同比增长13%，其中对外合同97亿元，占比49%，同比增长763%。19年来，公司有248亿元人民币的未完成订单，丰富的订单将保证公司未来收入和业绩的高增长。

海上油气:全球海上油气开发已经复苏，2020年中海油资本支出将继续增加。据IHS Markit预测，19年全球海洋油气勘探开发投资1160亿美元，同比增长+11.5%。五年来首次增长，全球海上油气开发正在缓慢复苏。受国内独立可控能源需求改善的影响，三桶石油宣布19年“七年行动计划”。中海油2020年计划资本支出850-950亿元，比2019年实际支出高7%-19%，国内资本支出占比62%。中海油资本支出的持续增长将提振国内海上油气工程服务的需求。

液化天然气:对液化天然气的需求正在增加，国内液化天然气接收站正在迎接建设热潮。据Rystad估计，19年全球LNG产能为4.34亿吨，同比增长+9.6%。19年来，天然气对外依存度达到42.1%。进口天然气中，LNG占国内天然气源结构的27.1%，LNG已成为我国主要的进口气源。液化天然气需求的增加刺激了国内液化天然气终端项目的释放。目前，中国已建成22座液化天然气接收站，接收能力为9035万吨/年。预计到2035年将建成24座LNG接收站，总接收能力为2.6亿吨/年。

中海油增产和LNG接收站推动了这一轮增长，扩能符合“七年行动计划”。近年来，公司的业务已经扩展到FPSO、液化天然气等领域。目前，液化天然气业务订单超过113亿元，其中国内新增站订单超过53亿元；中海油的“七年计划”将在未来三年带来342亿元人民币的收入。公司目前在天津、珠海、青岛有三个海上施工基地，总面积384.5万平方米。天津基地预计明年9月竣工，珠海基地已进入最后阶段。该公司产能的全面释放将有效支持“七年行动计划”和未来海外项目的实施。

盈利预测和投资建议:在国内外石油服务市场蓬勃发展、手头订单充裕的背景下，预计2020-2022年公司回母净利润分别为6.3亿元、12.5亿元和20.8亿元，将首次覆盖“控股”评级。

风险预警:油价大幅波动的风险；项目进度低于预期；汇率波动风险。

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