并表 首批6家券商试点并表监管：或助释放资本，头部券商发展提速

证券公司并表监管试点正式落地！

3月27日晚，证监会宣布，CICC、招商证券、中信证券、华泰证券、中信建设投资、国泰君安六家证券公司将被纳入首批并表监管试点。

据报道，中国证监会将逐步允许参与试点的机构尝试更灵活的风险控制指标体系。

初始阶段，考虑试点机构的外资资本占用，试点机构母公司风险资本准备金计算系数由0.7降至0.5，表内外总资产计算系数由1降至0.7；同时，持续监控试点机构已建立的风险控制体系的运行情况和组合风险控制指标信息的有效性。相关机制成熟后，将逐步过渡到直接基于合并报表的风险控制指标监管。

证监会在宣布试点启动的同时，还表示将继续跟踪评估试点效果，始终坚持审慎监管理念，合理稳步推进试点进程。

有什么影响？分析称，这将有助于释放资本和扩大业务规模

这些调整会对以上六家券商产生怎样的影响？一家中型券商的非银行金融行业分析师向本报记者做了详细分析。

第一，“风险投资准备金计算系数从0.7降低到0.5”对6家证券公司没有影响。

1月23日，中国证监会发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，将“连续三年AA级及以上证券公司”风险资本公积调整系数从0.7下调至0.5。这六家公司这三年都是AA，风险资本公积的计算系数已经调整到0.5，所以没有影响。

二是“表内表外总资产计算系数由1降低到0.7”，有助于提高资本杠杆率，可以释放净资本扩大业务规模。

分析师解释说，资本杠杆率=核心净资本/资产负债表内外的总资产。这次分母系数从1调整到0.7，预计这个指标会有所改善。但根据中信证券、国泰君安和中信建投2019年发布的数据，这三家证券公司的资本杠杆率分别为13.73%、19.97%和16.84%，远低于不低于8%的监管目标，意味着未来还会进一步提高。

总体而言，上述分析师认为，并表监管试点将有助于龙头证券公司释放资本，同时，并表监管对证券公司的风险控制提出了更高的要求，要求龙头证券公司按照建设系统重要性公司的要求，进一步提高风险控制能力。预计未来第一批并表监管试点机构将在创新业务资质审批中优先考虑。

有必要将行业风险管理和控制的边界从母公司层面扩展到合并报表的视角

中国证监会表示，近年来，国内资本市场不断发展，一些证券公司逐渐发展成为集团管理公司。有必要将行业风险管控边界从母公司层面拓展到合并报表视角，以便进行更全面、及时、有效的风险评估，促进行业持续稳定发展。在当前疫情下，也有利于中介机构更好地服务于资本市场和实体经济。

2016年6月，中国证监会修订《证券公司风险控制指标管理办法》，要求证券公司建立全面的风险管理体系，并提出推进并表监管的中期安排。2017年4月，根据部分证券公司的申请，证监会启动了证券业并表监管试点的前期工作。近两年来，相关证券公司不断加大投入，完善风险管理体系，梳理风险管理流程，储备风险管理人才。

可以看出，一些试点券商在年报中透露，他们非常重视风险管理体系的建设。

例如，本周发布年度报告的国泰君安将基于风险控制的企业文化列为核心竞争力的重中之重。国泰君安表示，报告期内，集团优化调整年度整体风险偏好政策，加强集团统一风险管理，完善子公司垂直管理机制，提升量化分析能力，进一步提升集团合规风险控制管理能力；优化业务风险管控机制，发挥专业风险管理作用，建立创新容错机制，逐步展现合规风险管控能力支撑业务。

在此基础上，证监会认为，这6家主券商已经具备试点资格。中国证监会表示，2018年9月和2019年11月，经过行业互评和外部专家评估，上述6家证券公司基本建立了能够有效覆盖各类风险、业务条线和后代的综合风险管理体系，初步具备实施并表监管的条件。

主券商加快发展，监管部门去年年底首次提出建设航母券商

显然，这次纳入试点范围的六家证券公司是国内券商行业的龙头券商。

2019年11月28日，中国证监会官网公布了《关于回复中国人民政治协商会议第十三届全国委员会第二次会议第3353号提案的函》，其中提出要继续鼓励和引导证券公司充实资本、丰富服务功能、优化激励约束机制、加大科技创新投入、完善国际化布局、加强合规风险管控，积极推进航母级首证证券公司建设，促进证券业持续健康发展。

这也是监管部门首次公开表达“打造航母级首证券公司”的表述。许多机构对此发表评论，称首席经纪人有望迎来加速发展。在这种情况下，放开对6家总经纪人的统一监管，无疑是加快发展总经纪人的又一步骤。

本报记者注意到，在上述六家券商中，有三家已经发布了2019年度业绩报告。虽然领先券商的营收和净利润规模基础已经很大，但这些券商仍然获得了两位数的高增长。

比如在a股上市券商中几乎一直位居榜首的中信证券，2019年营业收入431.4亿元，同比增长15.90%，净利润126.48亿元，同比增长28.07%。

国泰君安营业收入增速更快，同比增长31.83%至299.49亿元，净利润增长28.02%至90.51亿元。

中信建投虽然规模略小，但净利润增速惊人，达到78.18%。2019年净利润规模55.3亿元，营业收入同比增长25.54%，达到136.93亿元。