修车网 诸葛修车网经历了什么？-估值冰火两重天

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随着股价的波动，也有企业的市值或估值。

1月16日圣诸葛(833933。OC)宣布收购报告，公司被关联方以230万元的价格间接收购18.77%的股份。收购后，吴让生持有万通95%的股份，间接持有圣诸葛38.76%的股份，成为圣诸葛的实际控制人。

按照购买价格计算，意味着公司估值只有1225万元。先不说关联方之间是否存在价格折扣，不可否认圣诸葛“风光”的大好时光已经过去。要知道，一年前圣诸葛做D轮融资的时候，估值高达60亿！

短短一年，估值从60亿降到1225万。这个O2O明星企业在汽车售后市场经历了什么？

ST诸葛，原名诸葛天侠，主要从事汽车售后市场的电子商务服务平台。也许和行业一贯烧钱的模式有关。自2014年以来，公司持续亏损，2015年年收入9576万元，亏损高达6.4亿元。

新三板缺乏估值

像圣诸葛这样估值跳楼的上市公司不在少数。如何对新三板企业进行定价和估值也成为上市公司收购新三板企业的一大障碍。

不可忽视的是，在ST诸葛高估60亿元价值的时候，投资者感兴趣的是后面能达到万亿级的汽车售后市场的规模。但是，在市场上追逐这块大蛋糕的时候，无数像圣诸葛这样的创业公司在资本的梦想中倒下了。

巨额亏损背后脆弱的资金链

圣诸葛是京城“饮鸩止渴”的典型案例。

2010年，祁青创业，成立诸葛天夏(北京)信息科技有限公司..2014年，他看到了汽车售后市场的转型，将公司定位为“汽车售后市场的互联网企业”。2014年2月，他推出了汽车零部件买卖双方提供的网上交易平台——诸葛汽车维修网。

据说诸葛修车上线第一年累计交易额达到21.49亿元。截至2015年12月31日，平台累计交易额达到112.32亿元。

但是平台这么高的交易额并没有带来利润。2016年中期报告显示，ST诸葛去年上半年实现营业收入6471.13万元，上市公司股东应占净利润亏损3605.27万元，好于去年同期亏损2.32亿元。但截至2016年6月30日，公司总资产为1.65亿元，归属于上市公司股东的净资产仍为-2.05亿元。

2015年公司年收入9576.98万元，归属于上市公司股东的净利润延续2014年亏损至6.4亿元。亏损如此巨大，其在本报告期末的净资产仅为-2.88亿元。因此，2016年4月，股权转让制度给公司一个风险警示，成为“圣诸葛”。

从市场来看，圣诸葛巨额亏损的背后，在于其快速扩张。ST诸葛的扩张速度，只从从业人数就能看出来。数据显示，2014年、2015年和2016年上半年，公司员工人数一直在从55人和390人激增至564人。

据2015年年报显示，截至2015年底，诸葛汽车维修网已注册维修店215，153家，注册经销商18，381家，注册“行业医生”维修技师182，344名，服务站216个，覆盖300多个地级市。

扩张当然是真的，但真正的“原罪”是互联网公司最常用的补贴手段，也就是烧钱的模式。该公司承认，由于处于产业链布局阶段，积累用户和推广服务的激励费用和市场费用大幅增加，导致2015年亏损6.4亿元。2016年，公司虽然停止补贴，但仍未实现“盈利”的预期。

在巨额亏损的同时，是圣诸葛不断收紧的资金链。数据显示，2014年、2015年和2016年上半年，公司资产负债率从91.51%飙升至208.66%和225.49%，已经严重资不抵债；经营活动的净现金流量从746.52万元下降到同期的-3.19亿元和-1.87亿元。

在这样的财务状况下，公司不想放慢持续扩张的步伐。2016年6月，与中国物流有限公司、66进口汽车维修平台、中国新房(辽宁)建设有限公司签约，总投资近60亿元。

融资烧钱的时代结束了

为了保持这种扩张速度，圣诸葛的必杀技就是融资。自2014年扩张以来，公司连续进行了五轮融资以补充营运资金，2014年6月和2015年3月、6月、8月和11月分别进行了4.75亿元的密集融资。

据悉，2016年8月，公司还想启动高达10亿元的新一轮融资。祁青在接受采访时表示，公司已经实现盈利，最后一轮融资将主要集中在线下云仓库和物流方面。但一个月后，它发出内部邮件通知，E轮融资失败。

至此，圣诸葛的“饮鸩止渴”之梦终于“醒了”。正如公司在2016年中期报告中所说，如果不能实现盈利或完全融资，公司将存在流动性不足的风险。

融资失败，公司想向股东或其他关联方借钱。自2016年3月以来，已向齐青、代龙、刘中生等个人关联方、丁奉资产、金钟裕丰投资、北京智慧谷等机构投资者借款1.48亿元。其中，向收购方吴让生的子公司深圳基奥控股借款8000万元。

不容忽视的是，ST诸葛于2016年4月向中安新邦资产管理有限公司借入的3000万元人民币，可能面临无法到期还款的风险。据悉，当时齐青以9.8%的股份和自有房屋所有权抵押贷款，当年7月7日本应到期的借壳继续延期三个月。现在延期三个月过去了。

在资金无法支撑高增长的时候，圣诸葛传出各种传言。从去年7月诸葛修车网重庆站退站，到后来有服务站“大规模”退站、合伙人撤资的传闻，再到公司大量裁员。

当时还在任的圣诸葛CEO于海燕也出来“绕场”，说“融资到位就能跑得更快”。但事实是，没有融资，汽车后市场第一个互联网份额的梦想就会破灭。

2016年11月14日，ST诸葛宣布原总经理俞海燕离职，祁青兼任。然而，一个月后(2016年12月29日)，深圳基奥控股集团有限公司副总裁文淑接替祁青担任总经理。

2017年1月3日，齐青将其持有的ST诸葛10.11%的股份转让给新公司和2016年11月成立的创万通。10天后(1月13日)，公司宣布更名为“诸葛天下(北京)信息科技有限公司”，更名为“小迷糊富友(北京)信息科技有限公司”，证券简称变更为“圣富友”。

很快，圣诸葛的实际控制人由祁青变更为深圳基奥控股集团有限公司CEO吴让生..收购报告显示，此次收购的主要目的是改善诸葛天夏的经营状况，增强其长期盈利能力。收购完成后，作为收购方的吴让生将积极寻求其他业务机会或考虑适当的资产收购、业务重组、业务精简、业务重组或业务多元化，以提高圣诸葛的长期增长潜力。

汽车后市场的资本梦想

无论如何，圣诸葛在汽车后市场第一股互联网资本的梦想破灭了。但市场从未停止对汽车售后市场这块大蛋糕的觊觎。说起来，汽车售后市场分为不同的类别，包括汽车美容、装饰、维修、电子、改装、维修、租赁、二手车甚至保险。

根据交通部发布的最新数据，截至2016年底，全国机动车维修企业62万家，从业人员近400万人，年维修量5.3亿辆，年产值6000多亿元。

面对万亿美元的市场，企业家和投资者都渴望行动。据公开资料显示，近年来，汽车交通和互联网领域的创业公司已达1500家。

具体来说，自2014年以来，汽车后市场的大部分投资都集中在前三轮，第四轮和第五轮只进行了9个投资项目。当然也有像CAR Inc，怡海租车等达到IPO，ST诸葛，神舟专车在新三板上市的案例。

其实根据新三板网上粗略统计，不仅仅是神舟专车和圣诸葛。目前新三板约有600家与汽车相关的上市公司，其中约400家涉及汽车售后市场业务。具体来说，早在2004年，一些R&D公司在汽车售后市场登陆新三板，如国嘉5，但该公司被从主板公司退市。然而，自2009年以来，此类公司已积极在新三板上市。

被收购就是幸福？

但是，即使有资本的呵护，过分依赖“烧钱”模式的公司，也必然会遭受无尽的困扰。新三板在线获悉，自2015年下半年以来，随着资本寒冬的到来，汽车售后市场的创业公司也步入破产。其中，圣诸葛等知名投资人拥有丁奉资产。已经融入B轮的博派公司也从JD.COM和易车获得了1800万美元的投资。但最终还是难以逃脱资金链训练的“压倒性稻草”。

事实上，像圣诸葛这样一直“烧钱”亏损的公司并不孤单。北迈科技(836849。OC)，2016年4月25日在新三板上市，也是以互联网汽配销售和快装服务平台为主。2016年8月，公司与JD.COM达成汽车后市场战略合作意向；而2017年1月3日，刚刚完成第一笔1000万人民币的融资。

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