【2017新疆白酒市场分析】三个主要因素导致白酒股连日创新高。

对于最近白酒的上涨行情，业内人士主要分析了以下三点。第一，主流白酒公司的中保业绩均超过预期，前期股价抑制因素解除，市场对白酒公司的预期重新调整，震荡重复的模式被打破，股价涨幅明显，行情趋势正在上升。二、名酒陆续涨价，行业品牌差异化、增长趋势更加明显，中长期价格趋势素材稳步上涨，白酒板块提升空间。第三，消费升级、需求结构优化、份额持续集中在优质白酒上，其中第一位最划算，第二次高级白酒由于领先涨价，性价比也将更加突出。(大卫亚设，Northern Exposure(美国电视剧)，消费名言)展望白酒版未来的行情，多家机构表示白酒在后市仍然具有很高的配置价值。从基本角度来看，随着白酒企业上半年业绩的提高，随着行业旺季的临近，部分高档、次高档白酒有望再次迎来两家上涨的好局面。(威廉莎士比亚、温斯顿、白酒业、白酒业、白酒业、白酒业)从市场的角度来看，在当前市长/市场风格从增长向稳健转变的大背景下，消费蓝筹股重新估值，白酒为数不多的景气度上涨和业绩继续比预期好，或者接受更大的资金配置。(莎士比亚(莎士比亚)。)

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伊利特：新疆内部综合力量新疆以外可扩张时期

新疆内观战要点：1)新疆居民收入增长领先全国，预计1.5万亿固定资产加代码将刺激消费。认为2017年新疆居民收入增长率将达到10%，有助于促进消费升级。2017年新疆固定资产投资计划目标为1.5万亿韩元，预计以基建间接推进白酒商务，我们保守估计可以给伊利特带来4.48亿元人民币的收入增长。2)中端产品的价格一致上涨，销售额预计将实现两位数增长。2017年公司持续推出中高档产品，去年12月核心产品价格提高了10%，渠道反馈总体接受度良好。我们认为年收入将实现两位数的增长。3)消除资产受损损失因素的利润团不考虑资产受损损失因素，2016年公司净利润同比增长10.3%，与报告相比，目前公司煤化工长期应收账款余额为2143.7万韩元，对2017年业绩的影响较小，消除负担金的伊利特利润弹性预计将得到充分释放。4)营销系统改革和渠道深度下沉，促成了销售额贡献的增加。买断式销售模式虽然成本低，但降低了利润，流通、直销和在线销售模式的变化以及县、镇等三、四级渠道的深度下沉，加强了销售渠道的广度和深度。

外战观战：1)浙江参议院主导新疆外市场，预计全年收入将增长两位数。公司董事长申信后，两次访问参议院，非常关注其发展。参议院也采取了用豪华车奖励经销商、举行大排档巡演深入乡镇深化品牌、优化渠道等措施。渠道访问，上半年参议院收入同比增长约8%，核心产品涨价后将进一步提高盈利能力。2)计划成立品牌运营公司，扩大新疆以外市场。下半年将是销售额贡献的开始。公司为了打造全国性产品，加快新疆外市长/市场扩大，将成立品牌运营中心，公司计划与江外大学经销商共同成立混合制合资销售公司。希望利用强大的渠道资源和精英销售团队，迅速推进中外发展。

催化因素：国有企业改革提出议程，兵团预计推进激励改革。2017年新疆国企改革进程持续推进，公司新董事长年富力强，具备企业成功改革经验，我们认为丰富国企经营经验有助于管理层促进激励机制的优化。

风险提示：新疆内需求低于预期，新疆外扩张低于预期，食品安全事件风险较低。

葡萄酒鬼酒：收入恢复高增长利润略高于预期。

公司发布2017年中报业绩预证公告，上半年实现净利润7000~8600万元，同比增长81% ~ 122%，实现EPS0.22~0.26元/股，实现超市预期。

高级酒加快了增长，带动了业绩高的增长。该公司17年Q1收入，利润增长率8.63%，31%，单个第二季度净利润为3300~4900万韩元，同比大幅增长230% ~ 390%，部分与去年第一季度第二季度低指数有关，更大的影响因素是第二季度以酒鬼酒为代表的高级酒坊量增长大幅增长的成果。第一季度春节早期，销售确认去年12月酒鬼酒增长率为22%，第二季度加快了增长。其中，去年6月推出的升级版本高洪丹增长率引人注目，内参为了更好的渠道库存，对控制品进行处理，出货略有下降，第二季度恢复增长。据估计，从整体上看，公司上半年的销售收入增加了20%以上。

省内市场下沉，外部市场通过中粮队开拓，逐渐见效。公司自去年中粮收购具体运营管理以来，对人力、渠道、产品进行了大量调整，将重点放在重点市场上，重点放在核心大项目上，将京广类成本的投入转移到渠道和终端上。省内渠道深耕，逐步扩大省内88个县、14个州市、经销商队伍，不剥夺现有经销商的销售区域，同时提高经销商持续运营和服务客户终端能力，减少中间环节，投入渠道成本“销售价格回扣方案制度”模式，控制成本，建设渠道，追求进一步良性发展。省外市场从去年开始通过中粮渠道和主流销售团队进行支付市场的重点开拓，今年3、4月，中粮销售团队以事业部的形式编入公司，给予了更高的激励。看到一年一度的伦人外孚市场逐渐改善，第一季度收入小于几千万美元，预计今年超过亿的概率会更大。(莎士比亚。)(季节。)

利润预测及价值：新大股东风格稳健，追求可持续发展，经过一年的实际管理运营，今年提出的销售目标更加实用。公司所在大本营市长/市场湖南白酒容量为200 ~ 300亿韩元，当地强势品牌较少，公司在华中地区16年销售4.6亿韩元，比重很低，公司提出湖南市长/市场份额今后要实现10%的目标，显示出对省内市场的信心。公司高档葡萄酒价格带均在200元以上，销售额占80%，其中核心大型项目为软价位300，受益于整体优质葡萄酒扩张带来的快速增长，其收入恢复到两位数的增长，带来了利润的高弹性。最近公司港资公司方面董事会成员何心国离职，期间港资不干涉具体经营，对公司没有太大影响。预计17~19年EPS将为0.48，0.74，1。

03元,给予买入评级,目标价26元。

山西汾酒：内外兼备 蓄势待发

1、清香鼻祖，深度调整后，基本面迎来改善： 汾酒是我国清香型白酒代表，品牌底蕴深厚，但因体制和市场环境因素导致多年来公司在内部管理以及市场销售等方面积累下了很多问题，抗风险能力较差。13 年行业调整后，公司业绩大幅下滑。14 年下半年开始，公司着力进行调整梳理。随着15 年行业触底反弹，15/16 收入利润已恢复增长，17 年基本面加速向上，趋势良好。

2、行业景气度向上，次高端占位具备优势：本轮白酒基本面的向上趋势基本已达成共识，在高端白酒价格上行、消费升级背景下，次高端成长空间受益，但我们仍需强调，在挤压式增长常态下未来只有那些品牌基础好以及自身改善明显的企业才能获得可持续性增长。目前在整个次高端价位中，青花汾酒占比仍比较小，但随着市场调整进入尾声，今年一季度青花系列就达到了50%的增速，远高于同期次高端整体水平。作为老名酒之一，公司拥有得天独厚的品牌优势和市场根基，同时清香型品类的占位也形成了差异化竞争，随着未来公司渠道和销售能力的持续提升，我们认为汾酒仍具有较大的提升空间。

3、省内经济回暖，汾酒充分收益：去年下半年开始，动力煤价格开始触底回升，山西省工业增加值累计同比增速也呈现加速提升迹象。山西是汾酒的垄断性市场，省内经济与企业发展息息相关，省内企稳复苏将直接拉动公司业绩增长。另外，随着中高端餐饮业的复苏，公司有望持续受益。

4、乘行业东风，全面启动深化改革，开启发展新元年：汾酒是典型的国有企业，体制的不灵活为企业的发展带来了很多障碍。

自2014 年以来，公司就一直在子公司或者销售公司进行混改试点，上半年以来，国改进程有序推进，业绩持续超预期。在内外动力压力兼具的背景下，公司未来发展具备较大的想象空间。

5、投资建议：预计17-19 年EPS1.03 元。汾酒品牌影响力方面拥有先天优势，在行业回暖及省内经济复苏之际积极推动国企改革，动力充足，目前正处在明确向上的通道当中，上调至“强烈推荐”评级。

6、风险提示：市场竞争加剧；国改效果和省外拓展不及预期。

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