【茅台富贵有余50度白酒】茅台：稳定的业绩钱还有600元的空间。是个大概率事件。

食品饮料|黄福生团队太平洋证券

1.茅台股价站a股500成的第一个例子成为话题

14日茅台股价小幅上涨，急剧上升，稳步上升，一度达到500元人民币，又创下历史新高，成为a股史上首次突破500元大关的股价，引起了投资者和市场的热议。茅台股价最终获得499.83元，日涨幅为3.26%，总市值达到6279亿元，比年初增加了51.84%。自2015年股灾结束以来，茅台的总市值上涨了一倍多。

2.茅台成为白酒商品市场和资本市场风向标

茅台酒已经成为白酒行业整体景气指数的典型代表。贵州茅台是白酒行业在商品市场复苏的基础，也是白酒在资本市场持续上涨的逻辑。茅台酒也决定了其他品牌和竞品的增长空间和比赛周期。

3、业绩持续高增长，积极的库存周期支持茅台高评价上半年，特别是第二季度，茅台酒销量处于淡季，缺货价格上涨一般，目前仍处于前期库存追加周期。同时，公司调整了产品结构，开发产品的比重迅速上升，不仅弥补了吨价的增加，还填补了更多的价位。多种因素共同作用，支撑贵州茅台业绩的持续高增长。

下半年，在价格体系比较稳定的基础上，公司有可能增加出货量，销售量超过预期。今年中秋节，考虑到10月4日正规的50天准备期，将从8月15日开始旺季准备期。但目前供应量仍然有限，渠道缺货普遍，石媒走强。渠道一般认为，公司前面提到的9月供应量增加了平日月份的两倍，每天约为142吨，加上旺季需求本身大于淡季，预计仍无法完全缓解供需差距。因此，我们预计，随着出货量的逐渐增加，一群人的价格也很难下降。如果茅台不提高工厂价格，渠道和消费者的涨价期待始终存在，主动加库存不会结束，茅台酒的供需将继续紧张。目前这种情况下，终端价格上升到1600~1700韩元，工厂涨价也要落地，茅台酒的供需才能实现真正有效的平衡。

总的来说，茅台下半年的业绩将在上半年高增长的基础上再次提高速度。综合考虑业绩较高的增长、渠道事先库存和市长/市场强劲，贵州茅台的估值充分享受溢价，根据2017年业绩预测，动态市盈率接近30倍。

4.2018年业绩稳定赚的钱，茅台股价仍然有空间

从历史数据来看，白酒板块的涨价率长期与收益和利润的增加保持着明显的一致性。(威廉莎士比亚、温斯顿、白酒、白酒、白酒、白酒、白酒)我们预计白酒行业，特别是一线领先的比赛仍在加速，白酒京畿道的高点将出现在2018年第一季度前后。从估值角度来看，如果景气度持续上升，销售数据和业绩能够再次支撑，那么很难降低市盈率。(威廉莎士比亚、温斯顿、京畿、京畿、京畿、京畿、京畿、京畿、京畿、京畿)从股价和市值水平来看，如果只考虑提高2018年业绩的钱，包括贵州茅台在内的主流公司至少还有20%以上的空间。

茅台预计下半年还会继续高增长。2018年公司在数量和价格上都有上涨的空间。如果公司的业绩再次超出预测，价值评价将保持25倍以上，股价站600韩元是大概率事件。

利润预测和评级：

我们预计，2018年补给工厂价格上涨到999元/瓶，2017~19年EPS将分别为16.64、22.46、25.83元/周。考虑到茅台的品牌高度、产品稀缺性、产能限制等因素，我认为以目前公司基本面和市长/市场情绪为基础，公司市值可能会有一定的价值溢价，2018年提供25倍的PE，应对目标标价562.00韩元，保持“买入”等级。

风险信息：

目前，茅台未来的危险点主要在于价格体系的稳定。普飞的终端价格大幅上涨，飙升到1800韩元以上，或者突破2000韩元，超过消费者的心理价格，消费者的早期购买和消费需求就会大幅减少，那么渠道和市场的库存增加周期就会结束。(大卫亚设，Northern Exposure(美国电视剧)，季节名言)如果终端消化放缓，渠道库存积累到一定程度后，库存也可以开始，届时茅台的价格和终端都将松动，从而影响公司的业绩和股价。

太平洋证券研究

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