【36度宏源浓香型白酒】热点话题分析——主流产业

第一，白酒是周期性产业

本来白酒属于快速消费品，但快速消费品一般没有周期性。属于稳定增长型，如啤酒、食品。但是随着白股东12年13年下跌，熊定期成为“共识”

酒类产业不是非周期性品种，而是周期性的。历史上上上一次白酒周期的最高峰出现在1997年，当时白酒的消费量达到了1100万吨左右。此后，随着经济周期的下降，到2001年底，消费量下降到了300多万吨，其销售变动相当大。从生产的角度来看，每当价格上涨，毛利率上升就会刺激新的产能扩张，产能扩张过快，销售量开始减少，就会出现产能过剩的情况。从整个行业来看，扩大生产能力没有障碍。从上市公司的报告来看，几乎所有白酒类上市公司都在扩大生产能力。2012年白酒产能超过了历史最高峰1100万吨，2013年产能预计将超过2012年，但市场的销售量已经在迅速下降，产能过剩相当严重。这就是市长/市场规律起作用的结果。

二、酒类消费的三组

1.占民间消费的40%，随着富裕家庭数量的增加，长期有稳定的增长潜力，短期内也能感受到财富效应的积极影响。预计未来增长5%至10%

2、占商业消费的50%，有一定的周期性，但在目前经济衰退充分预期的前提下，向上弹性会大于向下风险。预计未来增长率在0% ~ 5%左右

3.郑君武消费的10%，比重有限，边际负面影响已经可以忽略。

三、酒类产业现状

从2012年开始受到三公消费的压力，白酒行业从黄金10年的价格调整期到深度调整期，行业终端消费的最差时间是13年上半年，2014年行业基本面企业稳定，2015年业绩恢复逆转，2016年恢复趋势持续，但分化加剧，一旦一二线酒企逆转，三线企业正在逐步探索

白酒行业集中度逐渐提高，地区集中度特征明显。白酒业是一个充分竞争的行业，但近10年来，我国白酒产量前10位的省总产量逐渐上升到全国产量的80%以上，四川省白酒产量比重从2004年的16.37%上升到目前的约30%水平。2012年以后，经过深度调整，行业进入挤压式发展，规模化趋势明显，收入和利润呈现出集中度提高的态势。全国一线品牌(如贵州茅台、五粮液)由于自身的白酒品牌文化，将继续保持众多消费者追求和认可、其他品牌无法超越的优势。中低端地区的强势品牌将根据消费升级和政务化消费继续增长。

四、白酒产业的发展趋势

一)低度葡萄酒萎缩，中高级葡萄酒竞争加剧。

低端白酒的消费主体主要在农村，但随着农村人民收入的不断提高和对健康的重视程度的提高，未来白酒消费农村人民更喜欢“质量”而不是“数量”。同时，随着我国政府加快城市化进程，农村消费观念将逐渐开始向城市靠拢，越来越多的人将更加关注品牌和质量，经济水平和观念的变化将导致低级白酒市场需求萎缩，中高档白酒需求增加，许多低端白酒生产者面临生存危机。随着我国国际化进程的加快，对进出口关税的限制、资本限制的逐步放宽，越来越多的扬州将进入中国市场，扬州在国际市场上的强大竞争力以及对扬州文化的逐渐认识和接受将促进其市长/市场份额。因此，未来的中高档主流领域将在国内品牌、外国品牌、国内品牌内部展开激烈的竞争。

b)消费者对象的扩大，消费者需求的多样性。

最近的调查显示，近三年来，我国各大城市经常喝酒的女性数量正以每年的速度增长。随着男女平等观念的深化和女性在家庭经济接受者中所占比重的提高，越来越多的女性参与社会活动，女性的主流消费也逐年增加。女性消费的主流目前大多以葡萄酒和葡萄酒为主，白酒相对需求较少。因此，随着低档、健康、高贵等适合女性饮用的白酒需求的增加，对这种白酒的研发和营销将继续占据各种酿酒企业关注的重点商务用酒的巨大消费比例。主流产品的消费可以营造和谐的商业氛围，通过彼此的对话和沟通，可以获得彼此的理解和共识，对事业协商成功大有帮助。商务用酒通常是针对中高档酒的消费，企业的利润空间很大。随着经济的发展和商务活动的频繁，商务用酒的比例也要进一步提高。

三)加快企业合并，提高市长/市场集中度。

从白酒行业的趋势来看，我国白酒生产集中度向大型白酒企业集中，前白酒企业的销售收入基本占据了整个行业的理想，利税占据了整个白酒行业的左右，产量占据了整个行业。随着中高档酒类竞争的加剧，扩大和占领农村市场是避免在城市市场直接竞争的明智战略。未来，越来越多的知名主流企业将重视在农村形成自己品牌的知名度。外来白酒企业开放农村市场，地方性白酒企业想要生存和发展。这种动机将促使全国知名酒企收购和合并地方性酒厂，白酒行业内部的整合将不断提高行业的市长/市场集中度，白酒行业的结构将逐步优化，最终促进白酒行业整体质量的提高。

d)主流文化将赋予更多的意义。

白酒文化是我国传统文化的重要组成部分，几千年来，白酒被赋予了象征礼仪、尊重、正义等多种意义，中国人对白酒的感情也代代根深蒂固。随着我国对外开放的进一步深化，白酒出境文必须以白酒文化的输出为前提，白酒文化在蕴涵中国传统文化的同时，必须被赋予包容、诚实、信誉、友好等新内涵，才能成为国际经济交往不可缺少的工具，逐渐被世界文化接受。同时国内市长/市场消费者观念的变化引起了对白酒需求的多样性，这就要求白酒文化具有更多的内涵，吸引和培养消费者。

忠诚度，保持并扩大市场份额。

五、白酒行业未来投资机会及近期事件

“十三五”意见指出，到2020年酿酒产业预计实现销售收入达到12938亿元，比2015年9229.17亿元增长40.19 %，年均复合增长6.99 %；利税2658亿元，比2015年1871.24亿元增长42.04%，年均复合增长7.27%。

今年春季糖酒会期间，五粮液率先宣布涨价，自3月26日起，五粮液核心产品52度水晶瓶五粮液(俗称“普五”)出厂价每瓶提高20元至679元；五粮液1618、低度系列等产品也将根据市场供需情况适时出台调整措施。

这是自2015年8月提价以来，五粮液第二次提价。尽管市场反响不一，但酒企争相跟随。洋河、红花郎、古井贡酒等纷纷应声涨价。

“五一”刚过，泸州老窖高端产品系列国窖1573中国品味宣布提价，且一次性提价15%。据知情人士透露，泸州老窖正在研究讨论国窖1573经典装提价15%。不过，泸州老窖证券部人士表示，“国窖1573中国品味确实提价了，而国窖1573经典装是否提价暂时还不清楚。”

申万宏源证券指出，国窖1573定位浓香型白酒高端品牌，品牌定位一直与五粮液看齐，历史出厂价大部分时间高于五粮液。去年8月前，五粮液出厂价609元/ 瓶，国窖1573出厂价620元/瓶。但五粮液去年8月3日每瓶提价50元后反超老窖，今年3月21日再次提价20元/瓶，差距拉大到59元/瓶。业内人士认为，五粮液后期还有提价预期。差距逐步拉大，这与国窖1573的品牌战略不符。同时，1573近期销售不错，渠道实现控盘，为提价提供了基矗从经销商反应的市场行情看，2016年春节期间，国窖1573销量同比增长超过100%。

5月10日，口子酒业发布了一纸涨价通知：“口子6年出厂价和零售价每瓶各上调10元”，出厂价从128元/瓶上涨到138元/瓶，终端价从188元/瓶上涨到198元/瓶。

口子6年是口子酒业的核心战略单品，经销商预估其销售规模占据口子酒业整体营收的40%以上。年报显示，口子酒业2015年营收25.84亿元，增长 14.41%，净利润6.05亿元，增长43.31%。2016年一季度实现营收8.88亿元，增长20.29%，净利2.71亿元，增长54.45%。此番对核心大单品大手笔提高出厂价，有望增厚公司2016年业绩。

近期宣布涨价的还有牛栏山，其旗下核心产品42度“牛栏山陈酿”(也称白牛二)本次涨幅为每件12元，自5月1日开始执行。

兴业证券研报认为，继续坚定推荐白酒板块,白酒今年的大趋势是消费升级带动的品牌集中度提高,价格下降叠加收入增长,消费向名牌酒集中明显。高档酒淡季不淡,年底旺季有望集体涨价。茅五泸若集体提价,将给次高端打开提价空间(重复11年白酒逻辑),而且有可能引发渠道补库存周期。这种预期一旦出现,白酒将出现强逻辑。

六、龙头个股一览

贵州茅台：公司是国内白酒行业的标志性企业,主要生产销售世界三大名酒之一的茅台酒，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。茅台酒历史悠久，源远流长，是酱香型白酒的典型代表，享有"国酒"的美称。

目前，公司茅台酒年生产量已突破一万吨,43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间,茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求，15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白，在国内独创年代梯级式的产品开发模式。公司产品形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。

五粮液：浓香型白酒占据市场主导地位，以川酒为代表的浓香型白酒是主流。四川省委省政府提出打造“中国白酒金三角”，五粮液被规划为核心区的龙头企业。目前，五粮液的商品酒生产能力已达到45万吨/年，成为世界上最大的酿酒生产基地。公司已成为行业内少有的具备浓香、酱香、兼香、果酒产品大规模生产能力的企业，已形成70余个品牌，千余种规格的系列酒产品，在70余个品牌中打造出18个重点品牌来承载45万吨左右的销售规模。2012年度公司力争实现收入、销量不低于20%的增长。2012年，五粮液品牌价值达659.19亿元，连续18年稳居食品行业第一。

泸州老窖：2010年在《福布斯》和Interbrand 集团共同发布的“中国品牌价值排行榜”上,泸州老窖跃居第16位,成为中国白酒行业最具价值品牌之一。有机高粱及国窖1573酒获得中绿华夏“有机食品”认证,使国窖1573成为目前国内唯一的一家浓香型有机白酒。公司拥有的“泸州老窖老窖池群”始建于明朝万历年间（约公元1573年），连续使用至今，是我国现存建造时间最早、连续使用时间最长、保护最完整的酿酒窖池。泸州老窖公司拥有老窖池10084口，其中百年以上老窖池1619口，百年以上窖池群生产的基酒都可以用来生产“国窖·1573”；

2016年5月16日晚间公告，拟以不低于21.86元/股非公开发行不超过1.37亿股，募集资金总额不超过30亿元，全部投入酿酒工程技改项目(一期工程)，进一步优化产品结构，提升公司在中高端白酒领域的市场占有率。

洋河股份：公司是中国白酒行业唯一拥有洋河、双沟两个中国名酒，两个中华老字号，唯一拥有“洋河”、“双沟”、“蓝色经典”、“珍宝坊”、“梦之蓝”等五个驰名商标的企业。

公司现有白酒产能合计8.7万吨，其中洋河蓝色经典、洋河大曲等中高档白酒产能2.6万吨。

历史悠久的洋河大曲在唐代就已享盛名，尚可考证的历史已有四百多年，明末清初已闻名遐迩。清雍正年间，洋河大曲已行销江淮一带，有“福泉酒海清香美，味占江淮第一家”之誉，并被列为清皇室贡品。据记载，清乾隆皇帝第二次南巡时，在宿迁建有行宫，留住七天，品尝洋河大曲后挥毫留下了“酒味香醇，真佳酒也”的赞语。1915年参加过巴拿马国际博览会，获“国际名酒”奖状和金质奖章；1979年跻身八大名酒之列

口子窖：公司自设立以来一直从事白酒的生产和销售，口子酒具有逾两千年的悠久历史，在我国传统的酒文化中占有重要的地位；公司生产的口子窖系列产品香气独特，是我国兼香型白酒的代表。

古井贡酒：公司主营业务拳头产品古井贡酒是我国老八大名酒之一，有着1800多年的历史，可谓历史悠久，文化底蕴深厚，曾连续四次蝉联全国白酒评比金奖，被誉为"酒中牡丹"，具有"色清如水晶，香纯似幽兰，入口甘美醇和，回味经久不息"的优良品质，在广大消费者心目当中具有很高的品牌认知度。

主营产品“古井贡”牌、“古井”牌及其系列浓香型白酒，拥有酒精度从60度到30度和价格涵盖高、中、低档非常完整的产品系列。

顺鑫农业：公司白酒以“牛栏山”为品牌，总产能约6万吨，市场占有率超过红星二锅头。公司围绕构建“大北京市场”和“外埠根据地市场”的战略部署，继续加大中、高端产品比重，经典二锅头、珍品三十年、百年牛栏山、珍品二十年等中高端产品销售稳步增长，逐步成为新的利润增长点。牛栏山酒厂“北京二锅头酒传统酿造技艺”被列入“第二批国家级非物质文化遗产名录”。拥有国家认可的微生物实验室，并承担中国酿酒工业协会“中国白酒169计划”项目。2013年年报披露，白酒市场方面：牛栏山酒厂紧紧围绕“1+4+5”亿元板块联动战略，进巩固北京市场的同时，通过加速对外埠重点市场的开发，使得外埠市场经营业绩取得新的突破，呼市、天津、山西、河南、山东、辽宁等市场销售收入大幅增长。

山西汾酒：公司是全国最大的名白酒生产基地之一，具有饮料酒生产能力3万余吨，产品有白酒、配制酒、葡萄酒、黄酒四大系列，拥有汾酒、竹叶青酒、杏花村酒等13个品牌，并在中国质量协会主办的04年度“中国质量鼎·中国用户满意鼎”授鼎活动中获得中国质量鼎。2004年底推出国藏汾酒被指定为国家博物馆唯一珍藏的中国名酒。

公司酒文化历史渊源深远，是我国惟一一个同时拥有汾酒和竹叶青酒两个国家名酒的企业，设有名优白酒、保健酒、酒文化旅游三大基地，形成一个包括酒史博物馆、工业园林、畅通精湛的生产工艺以及汾酒的历史文化的花园式工厂。

沱牌舍得：公司属白酒制造业，主营生产、销售酒类及纯净水，技术服务等。酒类产品主要有天子呼、吞之乎、舍得系列、沱牌天曲系列、陶醉系列、沱牌特曲系列和沱牌大曲系列等品种。

公司系“中国名酒”和“中华老字号”企业，旗下核心品牌“沱牌”、“舍得”均为“中国驰名商标”，连续四年入列“中国500最具价值品牌”；老窖车间“泰安作坊”列入中国食品文化遗产，拥有较高品牌知名度和美誉度。

注：股市有风险、投资需谨慎，以上资料仅供学习参考！