八一八中金和中信，那些不为人知的故事

文章来源微信号：大力如山；作者：王大力；编辑：云核小编

中信篇

在90年代的中国，金融行业的最顶端，只有两个圈子。

一个是“农口”派，这个“农口”指的是中国农村发展研究所。所里的年轻人在大学毕业之前，都有过插队或者从军经历，比如陈锡文、林毅夫、戴小京等人。

从“农口”这群人里，又衍生出了北京青年经济学会这个组织，里面有马凯 、周小川、楼继伟等人。而“农口”的第一任所长，后来成了王行长，又一步步的变为王省长、王市长，最后成了现在的王书记。

另一个就是“海归”派，这个圈子里的不是华侨精英，就是奉旨留学的青年才俊，清一水儿的常青藤高校毕业，大半的华尔街精英出身。在“海归”派里最有名的组织是中国旅美商学会，简称CBA，学会里的年轻人有高西庆、李青原、刘二飞等人。

在CBA这群人里面，还有一对亲哥俩，哥哥王东明读的是美国乔治城大学，弟弟王波明读的哥伦比亚大学。而这哥俩在出国前，在国内混的实在是不怎么样。

虽然两人的父亲是一位老外交官，甚至早在“西安事变”中就作为牵线人，穿梭于杨、张、周之间，后来也官至外交部副部长，但在70年代受到了诬陷迫害，家庭成员也受了牵连。

哥俩的青少年时期，基本上都是在北京的街头上瞎混度过的，甚至弟弟的第一份工作，也只是在烧碱车间里当工人。直到父亲被平反之后，两人这才有了出国留学的机会。

当时的出国镀金，可比现在要值钱多了。哥哥王东明回国后，就去了北京华远经济建设公司当副总，而当时的任志强，也不过是华远公司建设部的一个小经理。弟弟王波明就更厉害了，得益于回国前在纽约交易所的工作经历，回国后就参与了“联办”的创始工作。

这个“联办”，全称是证券交易所研究设计联合办公室，主要贡献就是出了一份报告，干了四件大事。

所出的这份报告名为《关于中国证券市场创办与管理的设想》，是由张晓彬、高西庆、王波明等人共同编写的，该报告直接为中国证券市场的建立搭建了基本框架。而这四件大事分别是，主持参与了深圳证券交易所、上海证券交易所、全国证券交易自动报价系统和中国证券监督管理委员会的设计、创办和组建。

回国几年之后，从事资本市场工作的弟弟，转去了财讯传媒集团。而从事房地产开发的哥哥，却来到了中信证券。

01

在中国的投行领域里，敢称王称霸的券商，其实也就两家而已。

除了被业内戏称为“国贸大摩”的中金公司，另外的一家便是中信证券。中信证券喜欢把高盛作为自己的对标公司，甚至在2010年，中信出版社特意翻译并出版了《高盛帝国》，时任中信证券的董事长王东明还特意为此书作了序。所以除了“大平台”这个称号，业内人士也爱戏称其为“麦子店高盛”。

至于其他的券商，也许在投行市场上也风生水起过，但多不过三四年，便泯然众人矣。

如果说中金是含着金钥匙出生的话，那中信证券出生时，就只有一嘴羊水。中金含的那把金钥匙，是公司的管理层。而中信嘴里的羊水，则来自于母公司中信集团。就像现实中的家庭一样，有时候父母太有名了，谁还能记得孩子叫什么。

在1995年成立的中信证券，跟同年成立的中金公司相比，在刚成立的那几年里，一个是所有券商嘴里的“别人家的孩子”，一个则是众人口中的“这谁啊？噢，###家的孩子啊”。而这一局面，是作为成立时担任总经理的王东明，所不愿意看到的。

直到2003年，王东明升任了董事长，中信证券也成功A股上市成功，中信证券的这口羊水才终于吐了出来。而中金的那把金钥匙，随着政府换届，也在同年隐藏起了光芒。

中信同中金一样，在投行业务上，也是依靠的大项目战略。但比中金更出色的是，中信不只是单单只靠个人，而是在公司内部，将此战略打造成了更体系化的“大平台”业务模式，用集团军的形式对大型项目集火。最终，此模式才能同平安的“工厂模式”、国信的“人海战术”一起，并称为国内投行界的三大战略典型。

现在想一想，如果当年王东明不从南方证券副总裁的位置上，来到中信证券担任总经理，也许南方证券，就不会在2005年被重组为中投证券，也不会沦落到如今要被中金并入的底部。

而中金证券，可能就不会在当年被中信和中小券商联手夹击，也不会沦落到如今要靠吸收中投来阻挡下滑的趋势。

02

除了帮助企业融资来赚取投行业务收入外，中信证券自己也是当年市场上的并购重组“大魔王”。而被他盯上的金融机构，也鲜有能逃出魔爪的。

中信先从零食开始吃起，比如在2003年，就从青岛财政局的手里收了万通证券。之后才逐渐吃起了大餐，比如在2005年，联手建银投资重组了华夏证券，重组后把双方的简称这么一拼，名字就变为了现在的中信建投。

2006年，中信用了一年时间和四轮收购，实现了对华夏基金100%的控股。然而，华夏基金毕竟是国内综合实力最强的基金，不仅在2008年中信旗下两大基金公司合并的时候，将中信基金吃的一干二净，也让耗费了中信将近十年时间，才完全控制住华夏基金的人事任免权。

甚至在2007年美国开始发生次贷危机的时候，王东明治下的中信，想把贝尔斯登都给吃了。只是在最后的时刻功亏一篑，被摩根大通抢了去。如果你是个读书仔细的人，在《高盛帝国》这本书中，会发现王总在序言里的第一句，就提到了贝尔斯登的破产。不知王总在写序时，心情究竟又如何。

当然，不是所有的猎物都会乖乖投降的，其中就有一家金融机构，愣是靠着自己的力量逃了出来。那就是当时的南天王：广发证券。

有意思的是，广发证券正是当年辅导中信证券上市的主承销商。而这次中信的下山摘桃子，也被看山的猴子—当年广发投行业务的大当家董正清，狠狠的挠了一把。

这场股权收购战，只用了43天就结束了。强者不示弱，中信在这43天之内，连发四次收购公告，每一次收购意向和进程都直接进行了披露。

弱者也没缴枪，广发则接连进行了五次股权转让，让辽宁成大最终成为第一大股东，而第二大股东为吉林敖东。这一次的强龙，最终也没有压过盘在东北虎头上的地头蛇。

其实国内所有的收购与反收购，都是在企业背后的人与人之间的角力。

就像中金有朱，中信有王，广发证券的精神领袖则是创始总裁陈云贤，后来官至广东省分管金融工作的副省长。而这次股权收购之争，虽然发生在陈调离广发总裁之后，但也源于陈的离开而导致的继任者之争。

中信在发布第一份收购公告之前，看起来好像未跟广发进行任何的沟通，而是在掌握一定股权比例之后，就立刻发布了全面要约。但其实在“突袭”之前，中信证券跟广发的前总裁方嘉春，早已私下进行了频繁的接触。

方嘉春是原华福证券的副总裁，在福建师大读硕士时跟陈云贤是同学。而在广发证券收购华福证券的过程中，起了很大的作用，后来才能顺利成章的成为广发证券副总裁、总裁。

但在陈云贤从董事长的位置离开之后，广州市政府又派了一位新人去接任。导致方嘉春并没有按照预想的，接任陈云贤的广发董事长之位。这才负气离开，到了广发证券的小股东香江集团，去做了高管。

在方嘉春走后，接替总裁位置的是当时的常务副总裁董正清。董是老广发人了，在广发证券从广发银行独立出去的那年就加入了，而且之前在暨南大学任教，同样在此校有任教经历的还有陈云贤。

董正清一直负责广发证券的投行业务，从1994年开始，就亲自率领投行部的一群年轻人，从广东向东北“北上”去开拓业务。南方出身的董正青，在东北仍然也是身先士卒，亲自进行“酒桌公关”。当年的酒都没白吐，这次救广发的骑士辽宁成大和吉林敖东，正是源于老董多年的情义积累，才身骑白马从东北而来。

虽然最终这场战争，以董正青为首的广发获胜而结束。但老董在担任广发总裁的五年间，针对他的内部举报和攻击也从未中断过，直到广发违规借壳被曝光，董也被迫在2006年辞职，并于2007年身陷囹圄。

由王波明担任董事局主席的财讯传媒集团，当时用旗下的《财经》杂志特意进行了系列报道，其中一段是这样写的：

董正青听到宣判后，情绪激动，自认“有冤情”，不断大声辩解，乃至在地上打滚，大叫“老子有话要说”，最终被法警拖走。

03

在《天龙八部》里的武林之中，素有北乔峰南慕容一说。而在当年的券商届里，也存在着北中信和南国君的说法。

南国君，指的是总部设在上海的国泰君安，昔日执掌南方券商牛耳者。而北中信，虽然现在的注册地是深圳，但之所以能被称为北方代表，源自于在过去的十几年间，其注册地在北京和深圳之间变更了很多次。

而在这些变更之中，也发生了一些有意思的故事。

1995年，中信证券成立时的注册地是北京，毕竟创立时的高管，都是清一色的北京土著，比如时任总经理的王东明，就是北京外交大院出身的孩子。

第一次搬迁至深圳是在2001年，只怪那时的中信证券人穷志短，主要是为了获得税收等方面的优惠政策，当时北京的企业所得税为33%，而深圳只收15%。当时为了钱而不要老家的，也不止中信证券一家，比如博时、大成、长盛等基金公司，也纷纷为了省钱，从北京迁往深圳。

但在2003年上市之后，钱对彼时的中信来说，再也不是问题，做什么事更多的也是考虑未来的发展。就在2004至2007的三年间，中信证券与建银投资合作重组了华夏证券，并收购了华夏基金。

在这两件并购重组项目之中，背后有着北京市政府的影子，当时北京市的王市长，不仅做过建银投资的母公司建行的行长，还在担任中国农村信托投资公司总经理的时候，与张晓斌吃爆肚时聊出了创办“联办”的想法。

中信就在吃下华夏基金的当年，在报给国务院的方案中，白纸黑字的写明了想要将注册地再迁回到北京去。当然，真到2008年回迁的时候，所披露是深圳的税收不再对中信证券有优惠这个原因。

但是，这次在北京停留的时间很短，三个月后的中信，又将注册地迁到了深圳。2008年，全国最大的一件事就是举办了奥运会，还给中国人民留下了“鸟巢”和“水立方”两个纪念。你在中信集团的官网介绍中，还能看到该集团将承建“鸟巢”的事，列为集团发展的大事记之一。

让你建设“鸟巢”是多大的面子？面子的事上怎么可能会让你挣钱。但任何事除了面子还有底子，此事附带的底子，就是朝阳区政府承诺会便宜出售给中信集团两栋写字楼。

2008年，“鸟巢”在奥运会上大放光彩，施工方和业主都很满意。然后，业主就不再承认有关于这两栋写字楼的承诺了。同时，中信集团在深圳市政府的游说下，要求中信证券必须想办法收了这两栋楼，才能留在北京。

至此，中信证券在热脸和冷屁股的夹击下，又重新迁了回去，并拿了深圳两千多万的落户奖励。但这一来一回的搬迁，中信证券就白白花费了三四千万，本都没回来。

在北京和深圳长时间的拉锯战中，终以深圳的暂时胜利而告一段落。最终起决胜作用的，还是源于中信证券出生时，含的那口来自南方的羊水。但在业内看来，中信的成功更离不开北京的帮助。

正如萧峰虽然是契丹人，但在江湖人心中，从来只有乔峰这两个字。

04

2015年的股灾，可能很多人都已经好了伤疤忘了疼。但其中引出的一件事，到现在都还没完。

2015年8月25日，中信证券被曝出有8人因涉嫌违法从事证券交易活动，被公安机关要求协助调查，其中有3人为中信证券执行委员会委员，剩余5人也都是分管业务条线的高管，包括在《高盛帝国》的译后记中，所特别提到要感谢的另类投资部老总汪定国。

当天早上，明天系的《证券日报》在头版显要位置上，发表了题为《摧毁中国股市信心将危及整体改革》的文章。八年前的广发借壳事件中，有明天系参与的身影，而那次首先发声的媒体，正是财讯传媒集团旗下的《财经》杂志。一饮一啄，莫非前定。

《证券日报》打响了第一枪之后，后续对该事件进行了长篇详细报道的，是胡舒立的财新传媒集团。财新传媒集团始于2009年10月底，胡舒立说服《财经》杂志中的147人另起炉灶，甚至包括前台的保安，而当时《财经》全部的工作人员也就172人。这次集体跳槽事件，也正式表明了胡舒立和王波明的决裂。

胡和王决裂的真实原因，其实代表了资方和编辑部的矛盾。在中信集团要作为新的资本方接手的情况下，胡女士作为三联书店创始人之一的侄女，最终接受了厚扑投资方风雷的支持，以釜底抽薪的方式另起了炉灶。而这个方风雷，则是中金公司创立时期分管投行业务的副总裁。

涉及此次救市被抓的中信员工里，级别最高的是时任总经理程博明。一天之后，程的师弟证监会主席助理，也是此次救市的总负责人张育军被抓。两人都曾在“五道口”读硕士，不仅毕业时间只相隔一年，而且都拜于第一任证监会主席刘鸿儒的门下。

在1994年，君安证券的张国庆要吃万科的时候，正是郁亮通过张育军找到了时任证监会主席刘鸿儒，才把万科给保下来。如果老张没有在2015年倒下去，可能我们也看不到更精彩的宝万之争了。

张育军被抓一个月之后，其担任深交所总经理时的副手，原深交所副总经历的国信证券总裁陈鸿桥在家中自缢身亡。两个月之后，证监会副主席姚刚也因涉嫌严重违纪，被组织调查。直到现在，这个事情仍没有完全的结束。

还记得当初在证监会召集的首次救市会议上，王东明对主持会议的证监会主席肖钢说：“主席让怎么干，我们就怎么干。”也正是王东明的这个表态，结束了场上救还是不救的争论。恐怕当时在做的几位谁也没有想到，这次的决定，不仅没能把市场救了，还会把所有人都搭了进去。

2015年11月15日，王波明辞去财讯传媒集团董事会主席及董事长的职务。11月17日，中信证券召开党委会，宣布了人事变动：中信证券原党委书记王东明退休。

此时此刻，正如金老在《天龙八部》中，所描写的乔峰最终离场时的片段：

耶律洪基冷笑一声，朗声道：“萧大王，你为大宋立下如此大功，高官厚禄，指日可待。”

萧峰大声道：“陛下，萧峰是契丹人，今日威迫陛下，成为契丹的大罪人，此后有何面目立于天地之间？”拾起地下的两截断箭，内功运处，双臂一回，噗的一声，插入了自己的心口。

只是不知道这哥俩，是否还会经常想起老父亲临终的遗言：

回首平生无憾事，只恨许多有益的工作还没有做完。只要同志们想起我时说一声‘是个好同志’也就满足了。

至于说如今的中信证券，好是挺好的。可没了乔帮主的丐帮，在江湖上又算个什么？

后记

1981年，在华盛顿大学读书的哥哥来看弟弟，两人并肩躺在哥伦比亚大学校园里的一块草地上：

“操！哥，你说在美国呆时间久了，有什么意思？我现在都能想到几十年后的生活，周末带着老婆孩子去野游，拿着一堆吃的喝的，在草地上一躺一整天，多腻啊。咱们以后还是回国吧！”

“好啊！可回去咱们干点什么好啊？”

“CBA的老高你还记得吗？到时候跟他们一起，为国家建设资本市场做点事呗！”

“行！”

中金篇

1985年，世界银行要组建驻中国代表处，华侨林重庚被派去北京担任首席代表。在他担任首席代表的那五年里，花钱最多的地方，就是装修北京的那间办公室。他那间装修舒适的大办公室，最特别的地方，就是一到冬天，窗户上的的雾气要比其他房间的厚上几层，外边的人光看到这雾气，就能感受到来自屋里的温暖。

所以一到冬天，世界银行在北京的驻点外边，就会经常停满各部委领导骑来的自行车。在停放在外面的自行车中，有一辆特别破旧的二八大扛。他的主人姓朱，在当时还是一名负责经济规划的官员，多年以后的人们，更愿意尊称他为朱相。

方风雷在1982年，从中山大学毕业的时候，并没有听从父亲回到军队的安排，而是服从分配去了外经贸部。没有军中老父亲的支持，没多久他就从部里被下放到了河南省贸易厅，担任了一个体制改革顾问的虚职。

职位虽然是虚的，但人却没闲着。在河南工作的那几年里，他总是主动去找最麻烦的工作做，比如协调省内最大公司的合并、参与郑州农产品期货交易所的组建等等，最终引起了北京农村改革政策研究所的注意。几年之后，方风雷接到了一封调任建行的任命，来自分管建行下属企业的副行长，原北京农村改革政策研究所所长王岐山。

中国在金融方面的很多工作，都是靠着向西方学习才起步的，国内各大金融机构派领导干部去欧美取经的风气，也是从90年代的四大行开始兴起的。而在当年，被建行派往美国学习的第一批人员名单中，就有方风雷。

著名的经济学家刘国光，在那个普通人没多少机会出国的年代里，就已经全球到处去交流学习了。第一次去美国的方风雷，走之前就特意请岳父刘国光介绍个美国向导，准备好好批判一下资本主义的花花世界。到了美国之后，刚放下行李的方风雷，就按照岳父给的地址，找到了居美多年的向导—已经回到世界银行总部任职的林重庚。

要说华侨就是实在，带方风雷去参观的第一站，是美国华人平时最爱去的地方—华盛顿国家动物园的熊猫馆。直到两人站在大熊猫的面前，林重庚看着一言不发的方风雷，这才想起来，国内来的朋友最不缺的就是参观大熊猫的机会。好在那一天，林重庚所讲的在国内成立一家投资银行的想法，成功的吸引了方风雷的注意力。

在央行行长的任命上，规格最高的那一任是在1993年，为了解决当时出现的严重通货膨胀，时任国务院副总理的朱镕基，在当年的6月份兼任央行行长，并将建行副行长王岐山，调至央行任副行长来协助工作。

1994年，通货膨胀被成功控制之后，建行从央行又迎回了老领导王岐山，这次短暂的过渡成功的去掉了他行长前的“副”字，开始履新建行行长一职。同年，分管金融的副总理下达指示，要求建行牵头同摩根士丹利合作成立中国第一家合资投行。

1995年6月，中金公司正式挂牌成立。建行行长王岐山为中金第一任董事长，林重庚为第一任CEO。

01

中金公司成立后，连续前五届CEO的任期，每一个都不足两年。

最短的是第一任CEO林重庚，只呆了三个月，就又重新回到了老东家世界银行。根本原因，无非是水土不服所导致的谁都不服。

在那不稳定的几年里，中金内部真正管事的是两位副总裁，主管人力资源的汤世生和主管业务的方风雷。这两位配合起来特别亲密无间，一个管花钱，一个管挣钱，毕竟在他俩来中金之前，就已经是建设银行多年的老同事了。

最早一批同中国对接中金组建工作的摩根士丹利员工，都清晰的记得第一次见到方风雷时的情景。当时如果不是林重庚亲自介绍，恐怕在场所有的人都以为，这位西装打扮却仍胡子拉碴的同志，是林重庚从福建老家村子里找来的专车司机。

方风雷也确实有过农村经历，但在那个年代里，像他一样下过乡、当过兵，又在78年就能考上大学的，都不是普通人。而直到1997年，中金的第一个大型项目，帮助中国移动完成42.2亿美元的海外发行，选择的是和高盛合作，这才教会美国人不能用以貌取人的方式来看待方风雷。同高盛合作的这个项目，也为未来方风雷能参与组建高盛高华，提前奠定了基础。

多年以后，在美国拍的《大而不倒》这部电影里，另一位中国的金融实干家，中投公司的总经理高西庆，一位在现实中根本就不抽烟的人，在电影里却被黑成了一个街边狂吸烟的猥琐男子，不知道这位编剧，是不是就出自当年来华的摩根士丹利员工。

1998年，没多少人会关注中金送走了第一任董事长和方风雷，迎来了第二任董事长周小川。但在那一年里，很多人都永远的记住了一句话：“不管前面是地雷阵还是万丈深渊，我将一往无前，义无反顾，鞠躬尽瘁，死而后已。”

正是得益于党中央发布的命令，禁止高层干部子女任职外资公司。中金才能在这一年里，迎来了未来能真正掌握这家公司管理权的CEO，朱云来。从1998年到2003年，中金公司作为国内顶级投行的地位，一直都无可撼动。

在国内的A股市场，中金公司在1999年才获得承销资格，第二年就凭借一单融资额高达78.46亿元的IPO项目，夺得当年券商在A股市场最好的承销业绩，而这First Blood，是总部位于上海的宝钢贡献的。接着依靠中国石化、中国联通、招商银行等IPO项目，中金得以连续三年霸占国内A股承销榜单的第一名。

而对于海外市场的上市项目，中金更是无可匹敌，从1997年中国移动的海外上市项目开始，之后的每一单海外项目，在主承销商的那一栏里，永远不会缺少中金公司LOGO的身影。

02

2003年作为政府的换届年，只任了一届的国务院总理卸任。

同年，在长江电力的IPO项目中，中金公司不敌中信证券，损失上百亿的承销业绩，这是在A股市场上，中金公司的地位第一次被撼动。2004年，平安保险在香港上市，海外上市项目主承销商的名单中，第一次少了中金公司的身影。这次位置上写的是中银国际，当年方风雷出走中金后的第一个落脚之地。

中金与中信、中银国际这类老牌券商的竞争，只是同属于靠“大单模式”经营的券商大佬们，相互之间争个行业第一，即使拿不到，丢的也只是脸面，伤不到筋骨。毕竟在这几家券商里，谁还没有几个家里装红色电话机的高层。而中金的投行业务真正开始走向没落，是始于2010年。

在那一年，建行走了，创业板来了。

作为亲爹的建行走了，养父中央汇金来接收。看着好像大股东的规格是在提升，但在这位养父的手底下，并不是只有这一个券商孩子。特别是这几个孩子，跟中金比起来，一个个显得面黄肌瘦的。那就可想而知，满面油光的中金到来之后，每餐能分到多少粮食了。

创业板来了，中小企业的承销项目开始大爆发，而传统市场上的“大单模式”，也不再有业绩优势。几年前，除了中信，还没有几个券商，是可以跟中金相提并论的。但在2011年，中金的承销业绩排名，不止被手握众多大型项目的中信证券甩了下去，更是第一次被依靠承销中小项目的平安证券、国信证券超过。

那年的明星券商是平安证券，靠的是资本市场上的一面新旗帜，平安证券的薛荣年。老薛一手打造了投行业务的“流水线工厂”模式，也在资本市场上树立了一个屌丝逆袭的传奇故事。凭借自创的业务模式，薛荣年不仅一手将平安证券带起来，更是在2012年同平安集团的马明哲闹翻之后，愤而带着几乎全部的“流水线工人”和投行项目转投华林证券，又一手将平安证券的排名打下去。

当年微博的曹山石，八卦起来还不像现在那么老道，在薛荣年离职平安的当晚，还情不自禁的用微博发声为其感慨。恐怕老曹在2013年的5月，证监会因万福生科造假案给予薛荣年警告并分别处以30万元罚款、撤销证券从业资格处分的时候，马上就把这条微博给删了。

三十年河东，三十年河西，屌丝逆袭的旗帜，终归在资本市场上竖不长久。2015年11月，薛荣年因涉嫌巨额内幕交易窝案被公安机关采取刑事强制措施。只是这一次，再也没有知名的法学家们，敢为其联名上书请求轻判了。

那几年靠着中小项目暴起的，还有国信证券。不同于平安证券，是靠着精于成本控制的“流水线工厂”模式。国信证券的承销业绩，则完全是靠人堆起来的。比如在2010年，国信证券的承销收入，比平安证券只少了6个多亿，却是用多养了近一倍的保荐代表人换来的。

在牛市时，投行业务运用人海战术是没问题的。但一旦到了熊市，光保代的人工成本，就能拖垮一家公司。事实证明也是如此，证监会在2013年的IPO财务核查，在2014年的限量发行100家，让国信证券的投行业务也风光不再。

03

当年的中金，也不是只有投行。

他的研究部门，在成立后的前十年里，汇聚了国内最顶尖的人才，甚至对整个券商研究行业的影响，都一直延续至今。

在各大券商里，最顶尖的那一批首席，才会被公众认为是经济学家，而中金的第一位首席经济学家吴敬琏，在还没来中金之前，就已经被大家尊称为经济学泰斗了。

当然你现在去网上看吴敬琏的履历，一般找不到在中金的那段任职经历。那是因为在当年股市的多空大战中，吴老作为绝对空头的代表，以一己之力对战厉以宁、韩志国等多头经济学家，被对方暗讽在中金任职会跟美方有利益关系。中金的研究部，在之后的十几年里，一直都站在吴老这边，对中国股市的研报多少会带点看空的意味。

在中国的经济学届，有一个能代表国内经济学研究各领域最高水平的奖项，那就是“孙冶方经济学奖”。该奖项的第一届评选是在1984年，之后每两年评选颁发一次。

1996年正好是第七届，在这一届的“孙冶方经济学奖”获奖名单中，有两个人的名字现如今最为有名，第一位是当今总理，第二位就是A股“千点论”的提出者—许小年。徐的这篇获奖论文，出自他参与的世界银行的一个项目，改了改就投到了国内的《改革》杂志上，而当年担任《改革》杂志主编的正是吴敬琏。

1998年底，许小年来到了中金研究部，担任中金的第二位首席经济学家。他最有名的“千点论”，便出自他在中金履职时的一篇研究报告。这篇研报推出几年后，上证指数便跌到了998点，之后又重新拉起了新的牛市。但他现在最厌烦的，也是自己这“千点论”的标签，毕竟当年的这一番言论，带给他的更多的是苦恼，而不是荣耀。

中金的前两位首席经济学家，都是凭着solo，就能舞动资本市场的灵魂人物。但也让市场更多的是记住他们，而不是身后的中金。直到哈继铭来到中金，担任第三位首席经济学家之后，这一局面才被打破。整个中金的研究部门，也终于开始走向最为鼎盛的时期。

当年中金强大的研究实力，最直接的体现，就是当其他证券公司的员工，拜访客户时是又送卡又请桑拿的，中金的员工只需要带上自家公司的研究报告，就比什么充值卡都有效。

但在2010年，中金研究部门的辉煌，也开始逐渐暗淡起来。

2010年5月，中金研究部的副总经理沈建光，也是哈继铭三人宏观团队中的一员，眼看继任首席经济学家无望，愤而转投瑞穗证券去戴了他家首席经济学家的帽子，也点燃了中金研究部门分崩离析的导火索。

同年9月，中金的首席策略师高挺转投瑞银，不止是自己走，还带走了好几位分析师和研究助理。10月，在首席经济学家哈继铭转投高盛之后，最强宏观团队的最后一位成员邢自强，马上也转投了美国对冲基金S.A.C。

至此，中金研究部门最引以为傲的两大王牌，宏观领域的哈继铭团队和策略领域的高挺团队，被中金的竞争对手们全部瓜分完毕。剩下的各领域研究团队，也纷纷出走，这些人的新东家占领了香港中环的大半条街。一到饭点，虽然中环附近馆子里吃饭的还是同一拨人，但各自开的发票抬头却不一样了。

不仅人走挡不住，招人来也开始难了。在其他家券商招人看脸的时候，以前的中金是真看脑子，智商要是不够，是什么都没办法凑的。而为了能补充到新鲜的血液，中金的研究部门，也开始逐年降低其招聘门槛了。毕竟中金的招牌，还没low到像其他家一样不招人，只用实习生来写研究报告。

得益于招聘门槛的降低，北大毕业的黄洁，才能在2011年加入中金公司的金融行业研究组，虽然其加入的研究小组在第二年，就获得了新财富银行业最佳分析师排名的第三名。但在六年之后的2017年，已经升为金融行业首席的黄洁，才写出了这辈子传阅度最高的一份“报告”。

04

2014年7月，中金公司启动IPO计划的消息正式披露，上市地点选在香港。

此时此刻，比老对手中信证券上市晚了11年。同年10月，中金总裁兼首席执行官朱云来主动请辞，比老对手中信证券董事长王东明退休早了1年。不知这两位同样以投行业务起家的老对手，在双双为司让路之后，会不会电话交流一下多年的心得体会。

老时代的终结，一般是为了能更好的迎接新时代的降临。但这次降临的新时代，却带着一个更老的时代烙印，接替朱云来担任总裁的是毕明建，当年中金最早的投行创始员工之一。毕明建在中金做的第一个项目，就是1997年跟着方风雷做的中国移动，也是中金的第一单海外上市项目。

但在他的履历中，还有另外两段更有意思的工作经历：一是在1995年加入中金之前，担任世界银行驻中国代表处的业务专员，当时的首席代表正是林重庚；二是在2012年短暂离开中金之后的三年里，在厚扑投资管理有限公司担任管理合作人，而方风雷则是厚扑的创始人之一。

在新时期里，做什么事感觉都很快，短短一年多时间，中金公司就在2015年11 月的一个日子里，正式登陆了港股市场。但上市之后，并没有出现预想中的提升效果，依然是拽不动这庞大身躯下滑的趋势。只能说上市是很重要，但选择上市的时间点更重要。

为了阻止下滑，还没走过的路，也就只剩下合并这一条了。其实早在2007年，中金的股东还是建行的时候，亲爹就有意让中金公司去吸收中投证券，来弥补在经纪业务上的短板。但当时建行的行长张建国，一位天津地毯二厂工人出身的老银行人，哪能真掰的动中金管理层的大腿，终因中金的拒绝而没有促成这次交易。

2016年7月，中金和中投的股东中央汇金，决定再次重启两大券商的合并计划。这一次，操刀手变成了成功合并申万宏源的中央汇金，而已经换过高层的中金，不敢也不想再拒绝。

这次合并由中金向中央汇金收购中投证券的全部股权，交易完成后，中投证券将变为中金的全资子公司。看起来像是中金在主导交易，但中投的规模已经不在中金之下，当年可以吃掉的小猪变成了大象，实际上更像是一个对等的合并。

申万宏源合并的时候，申万的董事长是证监会副主席出身的李剑阁，而宏源的董事长冯戎，直到现在你都百度不到一个像样子的履历，合并的结果自然在一开始就能想象的出来。只是不知道这次中金中投的交易完成之后，是否会像当年申万宏源的合并，申万的固守自封吃掉了宏源的开拓进取，最终市场上仅留下了一个工资更高一些，规模更大一些的“申万”而已。

但这次合并的事情，给中金和中投这两家券商的员工，带来了不一样的担心。中金的员工，更担心合并后的薪酬待遇，是否会为了向中投看齐而被拉低。而中投的员工，担心是否会实行“双轨制”的薪酬待遇，合并只是给中投重新换了个招牌。

虽然各自都有担心，但在放出消息的当天，你在两家公司员工的朋友圈里，透过屏幕仍然能体会到两种截然不同的情绪，中投员工的哈哈哈哈与中金员工的呵呵呵呵。

合并的进程，除了业内的人会关注外，并没有让中金像以前一样，可以长时间的出现在新闻头条里。而最近真正让中金，又重新出现在大众视线里的，则是曹山石的一则微博。

微博曝光了中金研究部的金融行业首席分析师黄洁，欲潜规则女实习生的微信聊天记录。得益于现如今媒体的传播速度，“名利场”一词也重新被中金黄洁，赋予了新的概念。老一辈的首席们，恐怕一定想不到，当年从不需要请客户洗桑拿的中金员工，现在都沦落到自己不舍得花钱洗桑拿的地步了。

可惜黄洁老师还是太年轻，他不知道如今的中金，早已不再是年轻人心中唯一的Dream Company。而媒体是要感谢你的，没有你那拙劣的撩骚记录，中金也不会以“Drama Queen”的形式，再次有机会出现在大众面前。

只是不知道，当年从中金离开的大佬们，看到如今中金的这些新闻，会不会开始在心里骂娘了。