58 深赛格多元化之殇

没有业绩支撑的股价暴涨难以持续，长期来看最终会回归理性。

本报记者/文

8月27日，深圳SEG (000058。深交所)发布了半年度财务报告。报告期内，公司实现营业总收入约7.65亿元，同比下降13.93%；净利润8328万元，同比下降14.72%；扣除后净利润2922万元，同比下降44.71%。

这份报告发布前后的几个交易日，随着业绩的大幅下滑，深圳赛格的股价飙升。8月19日至8月30日，公司股价从5.12元上涨至11.8元。10个交易日共有9个涨停板，涨幅最大的为130.47%。

持续飙升也让深圳SEG在8月份a股涨停中排名第一。显然，这种增加不是因为性能，而是其他原因。

政策，而不是业绩，导致了飞速增长

8月18日，中共中央、国务院发布《关于支持深圳建设中国特色社会主义试验示范区的意见》(以下简称《意见》)，指出要支持深圳开展国有企业和国有企业区域综合改革试验，建设高标准、高质量的自由贸易试验区，加快建设符合国际标准的新型开放型经济体系，支持深圳深化外汇管理改革试点，促进更多国际组织和机构在深圳落户。

在这份文件的刺激下，深港股密集爆发。

深圳赛格是一家纯国有企业，最初由深圳市国资委、中国华融资产管理公司、中国东方资产管理公司、中国长城资产管理公司等四家股东组建，注册资本14亿元。

深圳赛格集团有限公司目前是深圳赛格的控股股东，截至上半年末持股56.7%，实际控制人为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会。

作为深圳的国有企业，深圳赛格无疑是《意见》的受益者。8月19日，深圳SEG股价收盘。

8月21日，《深圳地区国有企业综合改革实施方案》获批，进一步刺激了深圳SEG股价的上涨。9个交易日后，深圳SEG连续跌停，10个交易日涨幅最大，达130.47%。

在这么短的时间内实现了一倍以上的涨幅，这似乎让人忘记了公司的基本面。但长期来看，股价是由业绩决定的，业绩的形成来源于公司的产品、竞争力和管理能力。取决于政策因素的激增能持续多久？

单一利润来源

深圳赛格的主要业务是电子市场和物业租赁管理、房地产开发、酒店、贸易和新能源开发。

2019年中期报告显示，公司上半年电子市场和物业租赁管理业务实现收入5.07亿元，占比66.21%；房地产开发业务实现收入2.28亿元，占比29.73%；酒店业务收入2203万元，占比2.88%；贸易业务收入848万元，占比1.11%；新能源技术开发收入61万元，占比0.08%。

从收入结构可以看出，深圳SEG的主要收入来源是电子市场和物业租赁、管理业务和房地产开发业务。

2018年，深圳赛格最大的商业电子市场和物业租赁管理实现收入8.84亿元，占比54.80%；第二大收入来源是房地产开发，收入5.77亿元，占比35.81%。这两项业务占总额的90%以上，但在子公司的数据中，大多数房地产开发业务都出现了亏损。

深圳世嘉的子公司南通世嘉的主营业务是房地产开发经营。2018年收入6446万元，净利润-1051万元；另一家子公司SEG Real Estate的主营业务是房地产开发经营。2018年收入8.39亿元，净利润-2863万元。

从这一点来看，深圳SEG目前的净利润完全靠电子市场、物业租赁、管理业务支撑。

但这所谓的最大业务近两年的发展也令人担忧。2018年，深圳赛格电子市场及物业租赁管理业务收入8.84亿元，同比下降2.4%；2019年上半年营收5.07亿元，同比增长12.42%，但毛利率同比下降7.76个百分点。从成长到盈利，这个业务的发展似乎并不尽如人意。

激进而失败的多元化扩张

深圳SEG运营历史悠久，但长期以来，公司多元化经营。

从子公司来看，深圳SEG涉及10多个行业，除了商业物业管理和业务赚钱，其他行业的公司基本都是亏损的。

比如赛格的子公司赛格实业的主营业务是电子产品的渠道零售终端业务和物业的运营管理。2018年收入9416万元，净利润-1162万元；赛格智能科技的主营业务是贸易。2018年收入240万元，净利润-134万元；南通世嘉的主营业务是房地产开发经营。2018年收入6446万元，净利润-1051万元；南通SEG商业运营的主营业务是物业管理。2018年收入670万元，净利润-1333万元；宇成科技的主营业务是创客教育科技体验馆。2018年收入514万元，净利润-305万元；深圳赛格投资管理有限公司的主营业务是基金投资。2018年收益栏空白色，净利润179万元；龙岩应用的主营业务是新能源技术的应用。2018年收入1.7万元，净利润-79万元；赛格龙岩的主营业务是新能源技术开发。2018年收入173万元，净利润411万元；SEG联众的主营业务是互联网及相关服务。2018年收入138万元，净利润-644万元；赛格中通的主要业务是软件和信息技术服务。2018年收益栏空白色，净利润-4173元；赛格地产的主营业务是物业租赁、物业管理和房地产开发。2018年收入8.39亿元，净利润-2863万元；SEG小额贷款主营业务为小额贷款，2018年收入648万元，净利润-2192万元。

年报显示，除子公司外，深圳赛格还拥有五家股份制公司，即:华空赛格的主营业务是生产经营彩管玻壳及其材料、玻璃设备等产品。2018年收入2.06亿元，净利润-1.4亿元；上海赛格的主要业务是电子专业市场的运营和管理。2018年收入511万元，净利润-104万元；深圳国际消费电子展交易中心有限公司主营业务为电子专业展，2018年收入664万元，净利润-2640万元；苏州赛格的主要业务是电子专业市场的运营和管理。2018年收入844万元，净利润3.4万元；赛格智美的主要业务是体育赛事策划、体育中心和体育场管理服务。2018年收入939万元，净利润-970元。

五家参与公司中，除一家盈利3.4万元外，其余四家均亏损-970万元至-2640万元不等。

不仅如此，深圳SEG还做了其他投资。投资对象是友谊集团和赛格导航，但这些投资都不理想，大部分都是亏损的。

在多元化综合亏损的同时，值得注意的是深圳SEG处理了一些亏损企业。

赛格小额贷款成立于2011年12月15日。由深圳赛格、赛格实业、赛格地产、深圳赛格电子商务有限公司(以下简称“赛格电子商务”)和赛格集团共同投资，注册资金1.5亿元。其中，赛格集团持股38%，深圳赛格持股36%，赛格实业持股16%，赛格地产持股8%，赛格电商持股2%。

数据显示，近年来，SEG小额贷款的收入和净利润逐年下降。2016年至2018年，公司收入分别为7835万元、4914万元和648万元，净利润分别为3171万元、76万元和-2192万元。

在2017年保持盈利后，2018年3月，深圳赛格以人民币1.27亿元的价格将其持有的赛格小额贷款62%的股份出售给控股股东赛格集团。

在将股权出售给控股股东之前，赛格小贷2016年盈利很大，2017年实现盈利，但深圳赛格在2018年3月将股权出售给控股股东，之后赛格小贷2018年亏损巨大。深圳SEG有没有预见到一些运营风险？

深圳SEG多项业务的亏损，恰恰说明公司没有足够的能力同时管理这么多行业。

但在不尽人意的结果背后，深圳SEG并没有停止多元化扩张。

2018年，沈SEG在年报中解释未来业务时表示:“公司的经营模式是以电子专业市场、商业物业管理与管理业务、商业地产业务为基础，结合各种经营模式的互动发展，充分发挥资源的整体综合优势。打造多业态复合商业模式，转型为战略性新兴产业发展平台。”

可见深圳SEG仍在向多元化方向发展，没有停止的迹象。

优惠政策一定要转化为实实在在的成果，只有这样才能更好的支撑股价上涨，否则就是昙花一现。