浩浩风波起 有色金属行业周报：浩浩风波起 铜铝恰逢时

本周上证综指下跌1.08%，有色金属板块上涨0.73%。除了锂板、非金属新材料板、金属新材料板、金板的下跌外，其他板块均有不同程度的上涨。在神湾三级细分行业中，铅锌板、其他稀有小金属板和钨板分别增长3.32%、2.90%和2.40%，锂板下降6.59%。在基本金属价格方面，LME铅涨幅最大，为2.15%，LME镍跌幅最大，为5.98%，此外，LME铜和LME铝分别下跌2.86%和2.58%，其他品种跌幅较小。贵金属方面，伦敦黄金现货下跌1.16%。小品种方面，电解钴上涨4.78%，碳酸锂价格不变，氧化镨下跌7.25%，氧化铽下跌4.88%，海绵锆≥99%上涨4.55%，其他品种小幅波动。

基础金属集体表现，把握铜铝行业机遇。铜:南美罢工供给趋紧，经济复苏需求旺盛。本周，全球LME铜库存下降了11.74%。此前铜价长期低迷，对铜矿的投资较少，未来两年很少有大型铜矿投产。今年以来，南美很多铜矿都罢工了，中国上周也收紧了废铜进口政策。南美的铜产量占世界产量的40%，中国的再生铜占2017年电解铜总产量的17.5%左右。总体而言，铜供应紧张。需求方面，周边经济继续复苏。据IHS Markit统计，欧元区11月制造业采购经理人指数PMI创下2000年4月以来新高。美国11月制造业PMI略低于预期，但仍高于去年平均水平。亚洲和中国以外的主要经济体的制造业复苏也很强劲:日本11月制造业采购经理人指数达到44个月来的最高水平，而韩国达到55个月来的最高水平。预计未来包括铜罢工在内的突发事件将持续，全球需求将继续改善。因此，我们预计铜供需缺口将进一步扩大，这将推动铜价继续上涨。

我们认为，行业投资的主线是:持有国内核心铜资源，有最大冶炼能力的目标；在国外主要铜产区布局先进，多种矿产联合经营，抗风险能力强的公司。因此，重点关注全国铜产量最大、冶炼技术最好、产能最大的江西铜业；洛阳钼业，先后布局了多个海外优质铜矿，也是钨钼矿山龙头企业。铝:限量生产低于预期，更严格的监管迫在眉睫。本周，全球LME铝库存下降1.43%，LME期货铝价格下降2.58%，SHFE铝下降2.13%，主要是由于山东虹桥产量低于预期，国内需求下降。但从目前来看，在供应方面，在环保的高压下，近期北方雾霾天气再次加剧，环保复检频繁关停设备，非法恢复生产，可能导致环保监管更加严格，环保进一步扩大，限产，电解铝主导的行业可能再次受到限制，导致电解铝短缺。在需求方面，随着主要工业国的经济复苏，铝的需求预计将进一步增加。总体而言，未来铝的供需缺口可能会扩大。我们认为，短期行业投资的主线是:受环保和限产政策影响较小、成本和产能优势较大、自给率较高的目标。所以重点关注铝行业龙头中铝，产销量高，自给率高，神火股份，环保影响小，产量有限，成本优势大，性能弹性足。风险警告:政策不尽如人意；原材料和产品价格变动的风险。