2007年最好的股票专题之最贵新股！义翘神州中签者暴赚15万，毛利率碾压茅台底色几何？

8月16日，以“a股最贵的新股”命名的意趣神州登陆深交所创业板，发行价格为292.92元/股，刷新了此前石都科技的271.12元/股保持的a股最高发行价格记录。

当日开盘，义翘神州股价报599.9元/股，盘间最高价599.96元/股。若以开盘价计算，每中一签股民可以暴赚15.35万元。截至当日收盘，义翘神州涨幅有所收窄，收盘报493.32元/股，日涨幅68.41%，以此计算，中签的股民依旧可以赚到超过10万元。

除了“最贵新股”的标签外，义翘神州还顶着“抗疫”光环。疫情以来，该公司开发出多种新冠病毒相关重组蛋白、抗体和基因产品，收入和利润也随之飙升。招股书数据显示，2020年，公司营业收入、归母净利润分别为16亿元和11.3亿元，同比上涨了782.77%和2996.89%。

另外值得一提的是，2020年，公司销售毛利率为96.88%，超越贵州茅台的91.41%。即便扣除了新冠病毒相关产品，公司2020年毛利率依旧高达89.95%。

中一签暴赚15万背后：毛利率碾压贵州茅台

义翘神州成立于2007年4月，公司脱胎于谢良志创立的目前已经在科创板上市的“兄弟公司”神州细胞。目前，公司主营生物试剂研发、生产、销售并提供技术服务，主要业务包括重组蛋白、抗体、基因和培养基等产品。从收入构成上看，义翘神州的营业收入主要来自重组蛋白、抗体、基因、培养基、CRO服务五大项，其中以重组蛋白、抗体为主。

招股书显示，2020年以前，公司业绩逐年稳步增长，但表现并不突出。2018年-2019年，公司营业收入分别为1.4亿元、1.8亿元，同比增长37.36%、29.88%；扣非后归母净利分别为3611.27万元和4364.78万元，同比增长53.99%和20.87%。

2020年，由于新冠疫情暴发，公司重组蛋白、抗体业务很快迎来爆发式增长，公司业绩也随之水涨船高。

2020年，公司实现营业收入为16亿元，同比增长782.77%；扣非后归母净利润为11.2亿元，同比增长2469.65%。今年第一季度，公司营业收入和扣非后归母净利润分别同比增长311.16%和414.19%。

可以看出，公司业绩增长离不开疫情之下抗疫产品的增长。据招股书显示，2020年营业收入中，新冠病毒相关产品占当期营业收入的84.07%。若剔除这部分影响，义翘神州2020年的收入将减少为2.54亿元，同比增速为40.59%。毛利将减少至2.20亿元，同比增长50.56%。

值得注意的是公司超高的毛利率。2018年、2019年，公司销售毛利率约83.53%、83.99%，2020年，公司毛利率数字飙涨至96.88%,2021年第一季度继续稳定在96.83%。

贵州茅台曾长期被认为是毛利率的天花板。数据显示，2020年贵州茅台毛利率为91.41%。由于疫情，义翘神州轻松完成对茅台的赶超。

业绩亮眼，义翘神州受到投资者追捧也就不难理解。

8月3日，义翘神州以292.92元/股的价格开始申购，刷新了A股IPO历史上的最贵新股纪录。在此之前，超过200元发行价的新股只有石头科技、福昕软件、康希诺等寥寥数只股票。

根据8月3日晚间义翘神州披露的《网上申购情况及中签率公告》，本次网上定价发行的中签率仅为0.0107201435%，网上投资者有效申购倍数为9328.23332倍。

如果按照义翘神州上市首日开盘价599.9元/股价格计算，股民每中一签可以暴赚15.35万元。不过，随后其涨幅收窄，至收盘，义翘神州报493.32元/股。即便如此，中签股民依旧可以轻松赚到超过10万元。

仅有5项专利，公司实力仍显单薄

尽管义翘神州业绩表现堪称出色，但由于公司真正成立的时间并不长，义翘神州的底色仍显得有些单薄。

义翘神州的实控人为谢良志，谢良志还有一家上市公司，即神州细胞。而义翘神州的主营业务就起始于神州细胞，并在2016年以分立的方式从神州细胞中剥离出来。分立后，神州细胞主要从事生物药业务，义翘神州则承接了试剂业务。

招股资料显示，直到2019年底，义翘神州总资产仅有1.87亿元，净资产仅为1.49亿元。

从技术实力角度来看，据招股书披露，从成立至今，义翘神州到目前为止只拥有5项专利，且主要为个别产品的分子专利和外围技术专利，并不构成核心技术。相比之下，同为生物制剂研发企业的科兴制药，其研发的专利目前累计申请达60项，已通过的有38项。

尽管技术护城河不宽，义翘神州也并未趁着疫情业绩爆发的时机加大研发投入。

2018年-2020年，义翘神州研发投入分别为2236.65万元、2327.99万元和2605.91万元，分别占当期营业收入的16.06%、12.87%和1.63%。

2020年公司研发人员为102人，占员工总数27.42%，但研发人员待遇并不优厚。2018年-2020年，公司研发人员平均薪酬分别为11.37万元、12.45万元和13.93万元。这一数字低于公司销售人员和管理人员，且显著低于同行。

招股书对此解释，公司研发团队中，除负责确定产品研发方向和策略的核心研发人员外，基础性操作实验人员较多，整体学历水平以本科为主，且工作年限较短，薪酬水平相对较低，使得研发人员整体平均薪酬低于销售人员和管理人员。截至 2020年12月31日，公司研发团队共有102 人，其中博士7人，硕士21人，本科62人，本科以下12人。

此外，由于脱胎于神州细胞不久，义翘神州的独立性问题也值得警惕。

招股书显示，义翘神州与神州细胞有很长一段时间是共用同一财务系统。直到2019年8月，义翘神州才购置自己的财务软件系统及配套设施，进行单独管理和维护，同时，义翘神州还与神州细胞在2017年7月12日-2018年12月16日期间，共用同一财务总监赵桂芬。

在2020年之前，神州细胞一直位列义翘神州应收账款前五大客户首位。

贝壳财经记者 彭硕 编辑 李薇佳 校对 贾宁