李东生 TCL科技连续出手幕后，李东生和他的产业长局

中信经纬客户2007年7月22日。冬天过了就知道了。2019年，全球LCD面板行业滑入低谷，韩国巨头在冬季也难逃亏损趋势。TCL科技完成了一轮大规模的重组，外面有很多讨论。

当时很少有人能理解，在行业价格下跌压力大幅上升，同行企业怨声载道的情况下，李东生为何坚持走新路。

2020年初，TCL科技由“TCL集团”更名为“TCL科技”。外界如此无知，以至于看不到这个词变化背后的深刻含义。

TCL科技多次表示，将把“半导体显示与材料业务、工业金融与投资及风险投资业务、新兴业务集团”三大板块作为新的业务方向，但并没有一个好理解的眼光。

到2020年，韩国工厂倒闭，液晶面板寒冬结束，中国二人组开始控制局面，但TCL部门又开始拍摄。

——与三安光电建立实验室，布局下一代显示器的MicroLED技术路线。

-投资全球印刷显示技术巨头JOLED，传言广州投资460亿建设高世代印刷OLED生产线。

——媒体频繁报道，TCL科技将接手苦苦挣扎的中电熊猫生产线和已经计划离职的三星苏州生产线。

在这种多方位、集约化的投资之前，TCL的投资策略是相当保守的。现在逆势投资背后，TCL部门是什么情况？仔细审视TCL科技这几年的所作所为，可以看出，这是李东生和TCL科技唆使的一个由来已久的工业局，而不是一时的猜测。

01摘牌收购中环，TCL科技拓展新轨道

7月15日，TCL科技通过招标获得了中环集团100亿元人民币的混改项目，并主动与中环携手，为半导体和光伏产业开辟新的轨道。

在半导体单晶硅片和光伏高效N型单晶硅片领域，中环集团的重要资产之一中环拥有非常高的市场份额。毫无疑问，TCL科技有意进军新能源光伏和半导体硅片领域，并借此机会与Central联手，效果最好甚至弯道超车。

事实上，半导体显示器和硅片都是电子技术行业，资产很重，制造工艺和管理逻辑都差不多。LG、松下、夏普作为全球电子技术集团，都涉及半导体显示、电子技术、半导体三大产业，TCL科技在这里扩张是合理的。

依托天津的产业，TCL技术早就部署在半导体材料和能源行业。

近年来，TCL科技先后投资杰家伟创、戴克等光伏设备和材料制造商，以及寒武纪、济创北、汉芯微电子等半导体设计公司。这次，他进了中环。TCL科技副总裁廖伟认为，战略意义高于一切:“在整个半导体和新能源产业中，中环将是TCL产业布局的重要起点和战略控制点。”

开辟新的轨道，丰富产业布局，是TCL成长为智能科技集团的必由之路，但如何以及何时迈出这一步，是李东生的理念，也是公司转型成败的关键。

自三年前削减家电业务、重组集团架构以来，TCL科技积累了大量资金，旨在保持充裕的自由现金流，在最佳时机拓展轨道。受疫情影响，债务利率处于历史低位，最佳时机到来。参与中环集团混合改革的条件已经具备。

李东生从来没有限制过收购和投资的范围，中环集团所在的新能源光伏产业就是最好的例子。

特别是光伏市场，近几年光伏装机容量复合年增长率达到40%，增长势头强劲。太阳能正在改变全球格局，市场将在很长一段时间内继续扩大。同时，随着5G的逐渐落地，对半导体晶圆的需求也将被带动。根据其计划，无锡二期项目完成后，中环将拥有8英寸晶圆105万片/月、12英寸晶圆60万片/月的产能，可为TCL科技快速创收。

作为一个新的轨道，可以称得上是TCL技术重组后的“良好开端”。

02加码印刷技术资源，战略联合JOLED

重组后，半导体显示业务仍然是TCL技术的重点。

6月19日，布局打印显示技术多年的TCL科技宣布大举投资日本JOLED，并与JOLED展开深度技术捆绑，从而重新划分OLED打印显示技术的全球竞争格局。在李东生看来，发展印刷OLED面板相当于抓住了中国显示器行业转型的机遇。

20世纪60年代，液晶显示技术起源于美国，但随后在日本工业化，在韩国加速商业化。在近百年的历程中，中国显示器行业的下游厂商多年来一直受制于人。2017年，中国大陆“后来者”的面板规模首次超过韩台，韩国企业的财务报告中多次出现“亏损”字样。从2019年开始，在沉重的负担下，两家韩国面板巨头相继宣布退出LCD舞台，将全球LCD行业的主导力量转移到中国。

中国企业终于获得了液晶显示器行业的定价权，结束了人们关注的时代。此时也是一个难得的技术转型期，中国产业有机会紧跟甚至主动引领下一代显示技术的发展。

随着技术的不断进步和供应链成本的曲线下降，未来几年液晶面板将继续占据主流消费应用的大部分市场。但更具活力的技术仍在大步前进，退出LCD领域的日韩面板巨头已将重心转向下一代OLED面板的技术储备。中国企业要想改变“市场落后者”的命运，就不能沉浸在当下，必须选择发展道路，早日进入战争局面。

TCL科技入股JOLED与投机无关，甚至早已决定。印刷显示技术作为业界公认的最具潜力的OLED制备技术，极有可能引领未来OLED面板的生态化发展，改变中国显示行业在全球市场的角色和定位。购买JOLED的股票是理所当然的。毕竟长期以来，TCL科技在打印和显示方面一直在蓄势待发。

2018年，经工信部批准，由TCL华兴子公司广东聚华牵头的国家印刷与柔性显示创新中心正式成立。作为目前国内显示行业唯一的国家创新中心，该中心整合了国内众多领先的显示面板企业、高校和科研机构，并与多家国外知名材料设备企业达成战略合作协议，打造印刷显示行业生态集聚圈，加速中国在大尺寸OLED面板领域的发展。

回顾CRT和LCD技术的诞生，中国企业从未以如此积极的姿态站在新一波技术的最前沿。对于中国显示器行业或TCL技术而言，在全国范围内与JOLED开展技术合作具有重大的历史意义，甚至有可能成为追赶和引领周期的关键转折点。

03获取价值目标，采用技术交替循环

在行业秩序重组之际，在“东华科技卖南京中电熊猫”的相关风中，TCL科技的名字不容忽视。

南京中电熊猫8.5代生产线是世界上第一条采用IGZO技术的高代生产线。如果谣言顺利平息，将作为关键技术升级加入TCL科技，对于增加TCL科技在周期中的主动性意义重大，并非不合理。

IGZO是铟镓锌氧化物的缩写。像a-Si和LTPS技术一样，IGZO是TFT驱动技术，但与传统多晶硅相比，IGZO的电子迁移率高20-50倍，可以实现TFT的超小型化和超精细布线，从而增加开口率，提高透光率，节省功耗。

IGZO可以小型化，但没有屏幕尺寸限制。2020年初，中电熊猫成功研发出基于IGZO技术的100英寸8K显示屏，有效填补了目前LTPS面板市场的空空白。另一方面，与原有的非晶硅面板生产线相比，如果将其改造成LTPS生产线，不仅需要复杂的工艺和大量的资金投入，而且不受生产线台数的限制。

根据CINNO Research的数据，TCL华兴在今年2月的出货面积和出货量上获得第一，TCL华兴显然不会满足于单个月的第一成绩。从这个角度来看，中电熊猫的产能补充将对加快TCL华星在行业内的领先地位起到关键作用。

更重要的是，对于想主动掌握周期的TCL技术来说，IGZO技术不仅是为了提高LCD面板的生产力或多样性，更是为了OLED市场。毕竟在柔性显示器的发展轨迹上，IGZO技术比LTPS更适合驱动OLED发光。

不管传言是真是假，对于业内厂商的收购，TCL之前已经多次表态。

在今年3月底的TCL年度业绩交流会上，李东生明确表示，TCL科技将积极寻求对公司未来成长有价值的收购目标。现在即使成功投资了JOLED，中电熊猫也有这样的增长空的价值目标，还是值得TCL科技一试。而且TCL科技目前现金流充足，合理的并购会有效优化公司的资产结构，而不是盲目的投机占道。

TCL科技集团首席财务官詹妮弗·首席运营官也表示，TCL科技目前的现金流是高度安全的，资产负债率只有61%。“之所以保持这么低，是因为我们为未来的项目融资做了准备。”不难猜测，如果中电熊猫真的被纳入囊中，合并将只是TCL科技长期发展的一部分:利用新旧技术交替的周期性，来稳定承上启下的基础，为领先阶段保留更强的竞争力。

04结论

在以液晶显示器的发展为轴心的过程中，中国企业尝到了后来者的胜利，但仍然无法拥有技术领导者所能拥有的高利润率和定义产品和技术的能力。如今，新一轮的技术变革仍在酝酿之中，经历过“缺核少屏”时代的中国企业自然知道，自己正把握着一个绝佳的机会，蓄势待发。

对于像李东生这样的老手来说，这种长期的产业发展，不仅仅是继续写TCL技术的故事，更是在为中国企业改写“先落后后追赶”的老路，利用产业的起步或变革来寻求时间、资本和机会，试图从数量上引领到技术和质量上。

在特定的情况下，一系列看似武断、杂乱无章的横向和纵向联合收购行动，就有了它们的终极意义。