万润股份 万润股份：国六标准逐渐施行，这家公司将最为受益

简介:我国重型汽车国家第六标准正在实施，国家第六标准的实施将对汽车尾气排放提出新的要求，从而带来投资机会。

尾气净化市场

汽车尾气净化的需求分析可以从两个方面来看，一是汽车销量，二是具体的尾气净化需求。

销量方面，预计2018-2025年中国新车市场年均增长率为2.6%，全球新车市场年均增长率为1.8%-2%。

具体到尾气净化的要求，有几个要点。

第一个重点是汽车尾气排放标准的趋势越来越高。

第二个关键点，尾气净化中，厂后措施最重要，催化剂是关键。

第三个重点是排放标准很重要，新的排放标准会带来新的尾气净化市场。

我国重型汽车国家六大标准正在实施，时间安排如下:

为了达到相应的排放标准，各大发动机和车辆企业必须提前突破技术难点，设计出符合市场需求的产品。国家第六标准实施后，相应的尾气催化剂材料需求也会增加。Johnson Matthey的ETC的催化转化器材料占全球摩托车和柴油车尾气消耗量的1/3以上，在轻柴油发动机领域占总市场的33%，在重柴油发动机领域约占60%的市场份额。我们接下来会谈到的万润股份，为JM提供沸石/分子筛载体。

沸石分子筛市场

在国家六大标准下，我国沸石分子筛的消费量从零开始，约翰逊·麦特(Johnson Matthey)、巴斯夫(BASF)和优米科(Umicore)的沸石分子筛需求量估计分别为5557吨、3313吨和1742吨。

从需求释放的速度来看，一线城市一般会提前释放更高的排放标准，所以2019年中国市场会有少量的沸石需求，到2020年，中国的沸石需求将超过1000吨。

需求快速增长:Technavio认为2017-2021年沸石分子筛全球需求增长率为8.16%，远高于全球经济平均增长率。

行业壁垒高:对于纯沸石分子筛厂商，其产品质量、成本等方面需要得到国际各大尾气催化剂厂商的认可或授权，才能实现后续量产。万润是中国最大的沸石分子筛生产商。

万润沸石分子筛产能快速释放

万润是强生玛特的核心合作伙伴，也是强生玛特最大的沸石分子筛供应商。

产能释放进度:

如果中国所有新重型汽车都执行国家六大标准，那么即使有2019年新增产能，强生Matthey对沸石的需求也是不够的，所以万润未来的沸石规模还会继续扩大。

资本提案

万润是一家外向型公司，2017年出口收入占总收入的81.3%。

在显示材料业务领域，大尺寸屏幕领域存在OLED、LCD、量子点等技术路线的争议，但大尺寸面板的数量仍在增长。万润股份布局在LCD单晶和OLED单体。如果5-10年内LCD和OLED大尺寸屏幕可能被取代，这只是万润股份两个业务之间的取舍。

预计2018-2020年每股收益分别为0.46元、0.57元、0.70元。

风险预警:国家六大标准实施时间低于预期。

[作者:布尔玛]