oocl船公司货物跟踪 【干货】中远海运收购东方海外国际价值分析和学习经验（上篇）

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1.中远空海收购OOCL的背景

1.1收购交易的最新进展

中远船务控股有限公司(以下简称“中远空海”)及其全资海外子公司福尔科能源全球控股有限公司(以下简称“福尔科全球”)于2017年7月9日晚，上海港(香港)集团全资海外子公司上海港英属维尔京群岛发展有限公司(以下简称“上海港英属维尔京群岛”)， 发布联合公告:瑞士银行(香港)将代表联合要约人(福克纳全球和上海港BVI)并以每股78.67港元的价格向OOCL所有股东发布先决条件。此前，OOCL的主要控股股东财富佳洁士公司(Fortune Crest Inc .)和加拉威公司(Galaway Company Inc .)已向福克纳全球承诺，在满足以下两个条件的前提下，他们将不可撤销地接受要约或敦促接受要约:(1)要约价格不低于每股78.67港元； (2)福克纳全球在满足或免除本次投标报价的前提条件之日起7天内发出正式报价，且满足或免除前提条件的时间不迟于2018年6月30日。其中，不可撤销承诺涉及的股份总数为429，950，088股，占目标公司已发行股份总数的68.70%。如果本次要约收购涉及的目标公司全部股份的股东接受要约，联合要约人应支付的现金对价总额约为492.31亿港元，合计人民币428.70亿元(按2017年7月5日港币对人民币汇率中位数计算:1港元相当于人民币0.8708元)。

经过近一年的审查，2018年6月29日，中远空海宣布，公司已收到国家市场监督管理局反垄断局《关于不禁止经营者集中反垄断审查的决定》(反垄断审查函[2018]12号)，决定不禁止中远空海收购OOCL(国际)有限公司股权，即此次收购已通过中国政府部门的反垄断审查。本次审查的通过，也意味着中远空海要约收购OOCL国际的五个前提条件(通过中国反垄断审查、获得国家发改委等国家部委批准、通过欧盟反垄断审查、通过美国反垄断审查、获得股东大会批准)均已满足。同时，收购于2018年7月6日获得CFIUS批准，最大的不确定性得到解决。作为条件，中远空海与相关交易对手达成协议，将OOCL国际实际控制和运营的美国长滩集装箱码头从整体交易中剥离出来，最终出售给美国政府部门认可的合适的独立第三方。

根据中远空海、福克斯能源全球、上海BVI和OOCL国际的联合公告，本次要约将于2018年7月27日下午4点结束(即最后一次接受要约)，不会变更或延期。截至此时，本次要约收购中，615，938，743股股东海外国际股份已获得有效要约承诺(包括控股股东福瑞斯特公司和加拉威公司根据不可撤销承诺对OOCL已发行股本的68.7%所作的承诺)，约占OOCL已发行股本的98.43%。参与接受所有有效报价的OOCL，已于报价截止日期后的第七个工作日，即2018年8月7日，完成所有对价支付和转让登记手续，这也标志着中远空海和上港集团对OOCL的投标报价正式完成。

另一方面，收购完成后，中远空海有意保留OOCL国际的品牌，并维持其作为独立上市公司在联交所的地位，拥有独立的财务结算。因此，OOCL在收购后应满足HKEx的相关要求:发行人至少25%的已发行股份必须由公众持有。因此，中远空海将间接持有长江和记黄埔实业有限公司的子公司快思聪、中国发展与投资集团有限公司旗下的荣氏国际控股有限公司和丝路基金有限公司旗下的PSD Investco股份有限公司出售的8464.02万股海外国际股东股份(占已发行股本总额的13.53%)。OOCL国际股份的公众持股比例将至少恢复到25%，以避免要约收购完成后OOCL国际股份出售过程中的不确定性，降低维持公众持股最低比例的不确定性，最大限度地降低OOCL国际逾期停牌和退市的风险。

由于两家收购方的集装箱运输市场份额均位居前十，并在国际集装箱运输市场有直接影响力，而中远空海和OOCL在主要经济体有大量业务，此次收购引起了国内外集装箱运输业和金融业的高度关注。

1.2收购交易双方的业务状况1.2.1中远空海的发展历史和业务状况

中国远洋运输控股有限公司(以下简称“中国远洋”)于2005年3月3日注册成立，于同年6月30日在香港联交所主板成功上市，并于2007年6月26日在上海证券交易所成功上市。是中国远洋运输(集团)总公司(与其子公司合称“中远集团”)的上市旗舰和资本平台。中远集团和中海(集团)总公司(以下简称“中海集团”)重组为中国远洋运输集团有限公司(以下简称“中远船务集团”)后，中国中远更名为中远船务控股有限公司(以下简称“中远空海”)。公司致力于成为“全球第一梯队集装箱运输及码头投资运营服务商”，拥有中远船务集装箱运输有限公司(以下简称“中远船务集装箱运输”)100%的权益，中远船务港口有限公司(以下简称“中远船务港口”)约43.92%的权益。

2016年3月1日，原中远集团旗下从事国际、国内集装箱班轮运输及相关产业服务的中远集装箱运输有限公司(以下简称“中远集装箱船”)与原中海集团旗下的中海集装箱船有限公司(以下简称“中海集装箱船”)在集装箱运输业务重组后合署办公，正式成立中远海运集装箱运输有限公司(以下简称“中远海运集装箱船”)。据alpha liner 2018年4月的MonthlyMonitor报告，中远航运集装箱船拥有自营集装箱船352艘，总运力189.7506万标准箱，占全球总运力的8.7%，位居世界第四。此外，中远集装箱运输有限公司经营着450多个全球船舶销售和服务网点，在中国大陆形成了以大连、天津、青岛、上海、宁波、厦门、华南、海南和武汉为支点的服务网络，并在欧洲、北美、东南亚、西亚、南美、澳洲、日本、韩国和非洲设立了9个海外分公司。根据中远集装箱运输公司的官方数据，该公司经营362条航线，包括227条国际航线(包括国际支线)，49条中国沿海航线和86条珠江三角洲和长江支线。它运营的船只停泊在世界上大约90个国家和地区的289个港口。

中远空海2017年半年度报告显示，得益于2017年整个航运业的复苏(参考波罗的海干散货指数BDI和中国出口集装箱货运指数CCFI)，2017年上半年主要航线集装箱业务货运量较2016年同期数据呈现明显增长趋势。从2016年上半年和2017年上半年以下主要国际航线的单箱收入(单位:人民币万元)对比可以看出，2017年的单箱收入也有显著提高:

可以看出，经过2016年重组的第一年和市场的底部，中远集装箱运输公司已经完成了合并后的第一阶段内部整合，目前正在经历一个快速发展和扩张的时期。

此外，中远船务港专注于港口业务，在全球35个港口经营管理270个泊位，其中集装箱泊位180个，年总吞吐量约1.04亿标准箱，占全球市场份额13%，居世界第一。

本次交易中，要约人之一福克纳全球与其母公司中远空海的关联企业结构如下图所示:

可以预见，此次收购完成后，中远空海将拥有中远集装箱运输、OOCL国际、中远船务港等集中的运输资源，在规模效应、船型互补、航线互补、优势互补等方面发挥良好的互补作用，有利于提升公司的综合实力。

1.2.2 OOCL的发展历史和运营状况

OOCL国际航运公司是由香港特别行政区前行政长官董建华的父亲董浩云于1947年创建的OOCL航运公司发展而来的。本集团的主要业务是集装箱运输和物流，主要涉及太平洋、大西洋、欧亚大陆、澳大利亚和亚洲以及亚洲内部的航线，并为货物的有效储存和运输提供综合服务。东方海外集装箱运输有限公司是本集团的全资附属公司，以“OOCL”商标经营，是全球最大的综合性国际集装箱运输及物流公司之一。

截至2018年4月，据Alphaliner数据，OOCL国际已发展成为全球第八大集装箱航运公司，拥有99艘集装箱船，平均船龄7.64年，总运力688，662标准箱，占运力市场份额的3.1%。2015年，OOCL向三星重工订购了6艘最大载重量为21413标准箱的超大型集装箱船，并于2018年1月全部交付，成为目前世界上最大的集装箱船。

除了经营船队，OOCL还经营码头和物流相关产业。OOCL在宁波、天津、高雄、纽约/新泽西和温哥华拥有独资或合资码头。在码头运营方面，OOCL于2012年4月与加州长滩港签订了40年的特许经营合同，这是当时美国历史上最大的海港交易。为了确保美国外国投资委员会的成功批准，长滩港集装箱码头将被剥夺收购交易，然后出售给第三方。除经营长滩港集装箱码头和台湾高雄集装箱码头外，OOCL还拥有天津港联合国际集装箱码头和宁波远东码头20%的权益。

根据OOCL 2016年度报告，截至2016年12月31日，公司已发行股份为625，793，297股，全部为普通股。经审计，公司净资产约为45.193亿美元。

1.2.3收购交易双方优势分析

1) OOCL的盈利优势:OOCL拥有世界上最大的集装箱船和最年轻的船队之一，并一直以其良好的行业运营能力而闻名。虽然整个航运市场在2008年受到金融危机的打压，但OOCL近年来仅在2009年和2016年遭受损失。相反，OOCL在2010年迅速反弹，营业利润超过9亿美元，弥补了2009年金融危机后的亏损。下图为2007-2015年OOCL、中远船务、CSCL的营业利润数据。与中远和CSCL相比，OOCL的产能略有不足，但其盈利能力具有巨大优势。通过对比2016年中远船务重组和OOCL国际在主要国际航线上的单箱收入，也可以发现OOCL国际虽然总运力只有中远船务集装箱运输的三分之一，但取得了不错的单箱收入。由此可见，OOCL的盈利能力很强。

2)OOCL管理信息系统的优势:OOCL拥有强大的信息系统开发能力，在圣何塞、港、海、珠、马拥有5个全球信息技术开发中心，1000多名信息技术开发人员。OOCL目前的内部航运信息系统是IRIS-4，是IRIS(综合区域信息系统)-2的升级版本，于2015年部署，每天处理超过1亿笔交易。此外，OOCL国际子公司货讯通是一家专门从事航运信息解决方案的独立第三方商业平台。另一方面，中远空海目前使用的管理信息系统主要是2000年从OOCL国际购买的全球航运信息系统IRIS-2，并已实施和开发了52个主要应用系统，包括多个集装箱管理系统、文件打印系统、思爱普财务系统等。，为客户提供在线预订服务、运输计划和货物跟踪以及远程提单打印。所以两家公司的管理信息系统是一脉相承的，收购后没有不兼容。相反，中远空海可以借助OOCL在这方面的优势，快速升级管理信息系统。

3)中远集装箱航运公司的规模优势:中远集装箱航运公司拥有自营集装箱船舶352艘，总运力189.75万标准箱，占全球总运力的8.7%，位居世界第四。与OOCL国际相比，中远集装箱运输具有明显的运力规模优势。巨大的规模优势意味着更全面的船队结构和更成熟的全球航线，可以更好地实现资源的高效配置和实现规模经济，并可以在收购完成后充分发挥OOCL的盈利能力和管理体系优势。

4)空海中远集团政府支持优势:空海中远集团作为国务院国有资产监督管理委员会直接控制的国有企业，与OOCL相比，具有明显的政府支持优势。无论是资金优势还是相关政策，中远空海无疑在这方面拥有更好的资源。

1.3集装箱运输市场现状分析1.3.1市场正从低迷走向复苏

根据全球航运市场数据和2017年上市航运公司财务数据，2017年航运市场略有复苏，中国出口集装箱运价指数CCFI从2016年的600点逐步攀升至800点左右。

在市场供给端，目前手订单仍低于历史平均水平，后续订单在2020年前影响不大；需求方面，国际货币基金组织数据显示，2016年经历了过去5年3.2%的最低增速后，2017年增速达到3.7%，2018/2019年预测增长至3.9%。在宏观经济增长趋势明显的情况下，2017年全球商品贸易增速达到4.3%，高于GDP增速。可见，集装箱运输业的需求将进一步增加。

可见集装箱运输市场现在处于复苏环境。因此，班轮公司也将选择在这个时机加快行业竞争力，以在未来市场占据更多份额。比如在行业复苏初期，收购不仅可以获得价格优势，此时还可以储备产能。在集装箱运输业持续复苏的下一阶段，可以投入更多的运力来满足市场需求。

1.3.2集装箱运输行业联盟及并购现状

目前，源于市场压力的集装箱航运业的一系列并购，以及大型班轮公司的行为，导致了目前“三条腿联盟”的现状。下图显示了历年来集装箱航运业的M&A交易和重组交易数量，以及具有一定市场影响力的重要交易。与2010年之前的M&A交易不同，由于市场低迷和整个航运周期的影响，M&A近年来的目的已经从单纯的规模扩张转变为增强自身或共同的生存和竞争力。

除了兼并和收购，联盟也是提高集装箱运输业市场竞争力的一种方式。从2017年4月1日起，全球集装箱班轮运输市场的“2M+现代”、“海洋联盟”和“THE Alliance”三个新联盟正式开始运作，取代了过去四大航运联盟(2M、O3、G6和CKYHE)主导的国际集装箱班轮运输市场格局。目前三大联盟共同占据整个市场的80.9%:

本文由《航运评论》(ID:hangyupinglen)编辑，内容来源于《中远航运收购OOCL的国际价值分析与学习经验》一文，共分上、中、下三章。作者金海授权转载。希望读者密切关注，期待。

作者简介

金海博士，远海信达航运基金董事总经理。此前，他是北方航运基金在中国的合伙人。在加入北方航运基金之前，他曾在中国担任多家国际知名航运集团的负责人，包括英国亿联叶辉金融集团、英国ACM航运有限公司和挪威赛力航运集团。在此之前，他在奥斯陆斯科根航运集团工作多年，从事航运金融和船舶运营管理。他曾就读于哥伦比亚大学法学院、纽约大学斯特恩商学院、上海交通大学、曼彻斯特商学院、挪威管理学院和中国人民大学。目前也是上海国际航运研究中心理事会专家委员会委员。