汇仁肾宝每片成本0.18元 而零售价则为成本价14倍

喝汇人神宝，让汇人药业的“补肾产品”汇人神宝脱颖而出。近日，汇仁药业进入IPO阶段。

汇仁肾宝零售价为成本价14倍

在证监会统计表中，汇仁药业的审计状况为“反馈”。传统上意味着公司离上市又近了一步，市场会观望是否能最终“过关”。

招股书显示，2016年上半年汇人神宝平板平均单价仅为0.18元/片。在Xi安市场，每盒126片汇人神宝，市场上一盒的零售价为322元，相当于每片2.56元。以每件0.18元的成本计算，每盒成本价仅为22.68元.这样，零售价大约是成本价的14倍。《北京青年报》记者注意到，在北京市场，同规格一箱的零售价上涨了3元，至325元。

据其招股书显示，汇人神宝的销售额从2013年的9600多万元增长到2015年的12.8亿元，令人惊叹。2013年至2016年6月，汇仁神宝平板销量约为18亿片，其中2015年销量超过8亿片。

跟踪

毛利率去年上半年达86%

近年来，汇仁药业取得了不错的成绩，收入直线上升。2013年至2016年6月，汇仁药业实现收入4.57亿元、9.08亿元、14.85亿元、7.59亿元。

汇人神宝逐渐成为贡献公司近90%业绩的主打产品。2013年至2015年，汇人神宝的营收占比分别为21.33%、68.49%和86.12%。

招股书显示，2016年上半年汇人神宝平板平均单位成本仅为0.18元/平板，发行价格为1.9元/平板，平均毛利率达到86.48%。

以神宝平板的高毛利率指数来衡量，同行业上市公司只能是劣等。去年上半年，拥有六味地黄丸的九芝堂毛利率为59.45%，而桂林三金、广源、东阿阿胶、蒂奇古汉等其他知名公司同期平均毛利率为67.46%。汇仁药业指出，公司主营业务毛利率高于同行业公司平均水平。由于主要产品的不同，其他可比上市公司除了补肾以外，重点关注其他子类别。华安证券投资总监曲芳表示:“补肾药物的高毛利首先是因为需求相当大。”

在截至一季度末的重点行业毛利率中，生物医药行业平均毛利率为31.22%，仅次于饮料行业，甚至高于房地产、银行等高利润行业。

焦点

汇仁药业去年上半年净利润下滑

虽然毛利率极高，但汇人药业的净利润并不高。有业内人士指出，汇仁药业净利润低可能也与销售费用高有关。惠仁药业表示，为了扩大销售规模，公司在2014年开始逐步加大广告费用投入。2014年和2015年，公司广告和业务推广费用分别为3.79亿元和6.66亿元。换句话说，2015年14.85亿元的营业收入中，近45%用于广告。

据媒体统计，2013年至2016年6月，汇仁药业的销售费用达到19.38亿元，其中13.45亿元为广告和业务推广费用，占比近70%。

惠仁药业的广告费在收入中所占的比重逐年上升。2013年至2016年6月，公司广告费用分别占其收入的8.46%、33.9%、44.85%和43.76%。对此，汇仁药业在招股说明书中指出，随着公司业务规模的不断扩大，集中广告投入可能带来边际效益递减的风险。

巨大的广告投入也降低了公司的净利润。北青报记者发现，惠仁药业似乎在去年上半年迎来了一个临界点。与往年相比，其收入、广告费和净利润不成正比。2013年至2016年6月，汇仁药业实现收入4.57亿元、9.08亿元、14.85亿元、7.59亿元。广告和业务推广费用分别为3865万元、3.08亿元、6.66亿元和3.32亿元。净利润分别为8000万元、1.7亿元、3.4亿元和7778万元。在同期收入和广告稳步增长的基础上，净利润明显下降。

电视广告烧钱模式是否将被终结

汇人神宝是汇人药业的主打产品。作为一种重要的营销手段，其风险不容低估。市场质疑屡试不爽的电视烧钱模式是否有被终结的危险。

根据汇仁药业的招股说明书，汇仁药业成立于2002年4月3日，主营业务为中成药和化学药品的研发、生产和销售。值得一提的是，根据汇仁药业的招股说明书，长白山保护开发区广和祥参与有限公司是一家重要供应商。2014年向汇人药业出售476万元，是当年汇人药业第四大供应商。而广和祥参与全国企业信用信息公示系统披露的2014年年报显示，其2014年全年销售额仅为181万元。

汇仁药业收入来源集中，严重依赖其主要产品汇仁神宝。招股书显示，汇人神宝2013年、2014年、2015年的销售收入分别为9649万元、6.19亿元、12.77亿元，分别占汇人药业主营业务收入的21.33%和68.49%。86.12%，从2016年上半年可以看出，汇人神宝已经占据了去年上半年的主业

这种依赖单一产品的收益模式会隐藏风险吗？罗钟资本创始人高剑锋指出，医药生产企业可以分为R&D型和营销型，惠仁药业显然属于后者。汇人神宝既然是保健品，那就可以算是普通的消费品，对广告的依赖很大。

业内人士指出，由于汇人神宝消费者的目标人群是中老年男性，在电视媒体下滑的情况下，很难继续加大广告投入来拉动销售。招股说明书显示，近年来，公司员工工资持续增长，2013年至2016年6月，分别为1718万元、3178万元、7130万元和4127万元。原因是随着销售规模的扩大，销售人员的数量在增加，随着销售业绩的提高，人均工资同步增长。同期业务推广费用分别为3837万元、5295万元、1.1亿元和6494万元，主要包括客户培训费、消费者培训费和终端信息费。

事实

曾因销售劣药受处罚

汇仁药业作为准备IPO的“选手”，有着生产和销售劣药的“黑历史”。

2017年1月，江西省食品药品监督管理局官网披露了2016年9月至12月药品生产的监督检查和处理情况，显示汇仁药业的片剂和中草药存在13处一般缺陷，需要整改。

此外，汇仁药业也被举报环保。2016年7月27日，江西省环保厅官网披露，在江西省7月中央环保督察受理的环境信访案件中，有人举报惠仁药业夜间排放刺激性气体。

根据新股发行规定，公司在最近36个月内违反环保法律、行政法规或规章，受到行政处罚，情节严重或受到刑事处罚的，不得IPO。但有一位IPO律师曾告诉媒体，环境处罚要求比较严重，需要主管部门出具相关证明才能判断是轻处罚还是重处罚。以上情况不会对汇仁药业IPO构成障碍。