【表扬与批评的名言】巴菲特的信条是“称赞一个人，批评一类人”

巴菲特的信条是“称赞一个人，批评一类人”。他不是故意要使演讲具有挑衅性，他对别人怎么看他也很在意。所以他没有向创作者透露姓名。因为这些人不把他的笑话当回事。巴菲特的观点功力深厚，无可挑剔。即使有人不喜欢他的观点传达的信息，也必须承认其威力，听众没有清楚地表达感受到的不适。演讲结束后，巴菲特继续回答问题，直到会议结束。人们站起来为他的演讲鼓掌。不管他们对巴菲特的演讲态度如何，用什么标准衡量，这次演讲都可以说是体现了功力的作品。

摘自网络，摘自《滚雪球》

-

解释：

时代背景：1999年是价值投资的灾难年

1999年上半年，科技股正在取代“老经济”，道琼斯工业指数突破了一度远去的1万点，近3年半来翻了一番。在很多人眼里，声称不碰科技股的巴菲特在这股热潮中落伍了。

1999年夏天，《时代》周刊公开在封面上侮辱巴菲特。“沃伦，你到底有什么问题？”。沃伦巴菲特是互联网股票最大的旁观者之一，但事实似乎证明他这次真的错了。从1999年下半年开始，网络股似乎成为唯一的人气股价。可口可乐？听起来像上个世纪的名词。

1999年伯克希尔哈撒韦的净利润从去年的28亿美元骤跌至15.6亿美元。这主要是因为巴菲特的中仓股很差：Dairy Queen(美国最大乳制品公司之一)、Geico Insurance(保险公司)、可口可乐、迪士尼、美国运通。这些股票1999年的表现只能用“恶心”来形容，在科技股暴涨100%的时代反而在下降。1999年初，伯克沙哈萨维的股价达到了80300美元，但2000年初为50900美元，下跌了近40%。

1999年，伯克希尔哈撒韦的市值下跌了19.9%，同期标普500上涨了20%。

巴菲特在这封年度信中自我批评说：“我唯一的作业是资本构成(Capital Allocation)，1999年我这个作业的成绩是‘D’。”

2000年3月，以选择“传统价值型”股票而闻名的“教父级”人物——朱利安罗伯逊旗下老虎基金宣布清算。随着4月科技股的崩溃，价值股再次崛起。仔细看价值投资的悲伤歌曲

在1999年太阳谷峰会上，巴菲特决定被邀请为峰会做闭幕演讲。事实上，为了这个闭幕演讲，巴菲特已经准备了几个星期。他认为，人们在股市的交易不像赌场那样单纯地拿筹码打赌，股市的筹码代表商业。他认为所有的芯片到底都是价值几何。接下来，他开始翻阅历史。这不是第一次颠覆股市了。——铁路、电报、电话、汽车、飞机、电视这是巴菲特在演讲中想说的。

-

“短期内，市场是投票者。从长远来看，市场是计量装置。单击

格雷厄姆老师的名言。

“关于投资，有两个真正的问题。一个是你想得到多少补偿，另一个是你想什么时候得到补偿。”

格雷厄姆老师对投资的定义：在深入分析的基础上，以安全为前提的适当回报。具体收益率范围参考格雷厄姆和他的弟子们的投资业绩，比较出色的大致年收益为15%-20%，可以持续20年以上。

利率——贷款费用——是对时间的价格。金融领域的利率等于物理学的重力。利率变化，包括房子、股票和债券在内的所有金融资产的价值都将发生变化。" "

这个比喻很生动。

“只有三种方法，股票一年可以保持10%或10%以上的增长。第一，利率下降，保持历史低位。第二，经济增长的大部分成果将返还给投资者，而不是职员、政府等。而且，经济的增长开始得比正常的快。”

这篇论述基本上和聪明的投资者中的相似。

股票市场的趋势取决于以下三个因素：

1.实际增长(公司利润和股息增加)；

2.通货膨胀率的增加(物价的整体上涨)；

3.投机活动的增加或减少(增加或减少公众对股票的投资兴趣)

“历史上对航空企业的所有股票投资都没有赚钱，和几年前一样。事实上，到1992年为止，所有航空公司的合并净利润为零。是的，一分钱也没赚到。

所以，我想说，在3335年，当我回到鹰时代的时候，我会有足够的远见和“义勇为”的精神，让奥维尔莱特下车。(威廉莎士比亚，奥维尔莱特，老鹰，老鹰，老鹰，老鹰，老鹰，老鹰，老鹰，老鹰，老鹰)但是我没有。为未来的资本投资者感到羞愧。”。

过去10年里，巴菲特投资美国航空受挫，但奇怪的是，在接下来的20年里，巴菲特再次对航空股投资受挫。

上帝也会犯错，但重要的是不要犯致命的错误。

否则一次就翻不了身。

（巴菲特投资航空股的历史，可以参见前文 解读经典-巴菲特访谈:斯坦福大学法学院演讲（1990））

“根本就不存在新模式，股票市场的最终价格只反映经济的产出。”

买股票就是买企业的一部分，而决定企业未来价值的是利润增长。

“ 巴菲特说，这意味着之后17年时间的市场状况不会比1964~1981年的情况好多少，在这段时间，道琼斯指数完全没有增长。“如果我必须给出这段时间最有可能的收益率，那可能是6%。”不过，最近潘恩韦伯–盖洛普公司的调查显示，投资者们预期的股票收益率为13%~22%。”

事后来看，巴菲特的预测还是过于乐观了。

道琼斯工业平均指数

1999年12月31日 11497

2016年12月31日 19762

这17年间的年化增长率是3.24%，远低于6%。巴菲特做出6%的预估，是基于过去200年间美国股票市场的年化增长率（约6.7%）。但是1999年的市场估值确实过高，所以此后17年年化收益远低于平均水准。

“凯恩斯在他的书的序言中写道：“用历史的眼光对未来进行预测，是非常危险的事。””

1、过去的发展只能作为参考，而且要相当长时间的数据，最好是10年；

2、要结合社会发展、行业趋势、商业模式及企业文化综合考虑。