天弘中证电子指数a 渤海证券：天弘中证电子ETF投资价值分析

田弘沪深电子ETF(159997)是a股市场第一只电子ETF，今天登陆深交所市场，正式开始上市交易。目前投资科技ETF的投资机会如何？如何看待田弘CSI电子ETF的投资价值？

渤海证券最新研究报告详细分析了田弘CSI电子ETF的投资价值，认为电子行业龙头企业重视创新和R&D，促成了财务业绩的优异表现。沪深电子指数的历史表现优于主要市场指数，盈利能力和增长率较高，行业景气度较好，股息收益率和支付率整体提高。

具体报告如下:

1.田弘沪深电子交易所交易基金产品介绍

1.1基本产品信息

杨超先生是田弘CSI电子ETF的基金经理，杨超先生专注于指数产品。他曾担任多家田弘指数基金的基金经理，目前是指数和数量投资部主管。该产品于2020年3月20日在深圳证券交易所上市交易，上市交易1154306634股。认购方式:线上现金认购、线下现金认购、线下股票认购。

1.2管理组织概述

截至2020年3月17日，田弘基金共管理64只基金，总规模12798.4亿元，在140家公募基金公司中排名第一，其中债券基金21只，规模422.36亿元；股票型基金19只，规模222.03亿元；18只混合基金，规模72.92亿元；货币市场基金4只，规模12078.87亿元；有2只国际(QDII)基金，规模2.23亿元。

1.3公司指数基金产品

田弘基金的指数基金产品线丰富，指数产品类别包括被动指数、增强型指数、ETF和ETF连接。从跟踪指数来看，产品涵盖了上证50、沪深300、沪深500和沪深800等主要股指，以及食品饮料、电子、计算机、金融和医药等多个行业指数。过去一年，公司旗下所有指数基金产品都在更好的跟踪误差控制的基础上实现了正超额收益，大部分基金都实现了正收益。值得注意的是，田弘CSI电子ETF Connection A近几年的年化收益率为30.93%，超额收益率为8.32%，在所有指数产品中排名第一。此外，公司还有两只ETF基金和两只ETF挂钩基金。公司不仅有丰富的被动指数基金管理经验，还积累了一定的ETF基金管理经验。

. 4市场和行业的ETF

我们统计了当前市场上所有上市的ETF，并将不同的行业分为不同的行业。目前市场上有44只ETF，以金融、证券、房地产、银行业为代表的金融ETF数量达到20只，总规模340.19亿元，基本占全行业ETF的一半，但业绩回报并不好。目前市场上还没有上市的电子ETF，但是电子行业和科技板块关系密切，从科技ETF的表现就可以看出来。过去一年，科技ETF区间收益率达到26.87%，在市场所有ETF中排名第一，超过基准收益率3.09%。科技ETF表现突出，回报好于相对较好的消费和医药板块。科技ETF赚钱优势明显。

2.沪深电子指数特征分析

田弘沪深电子ETF跟踪的标的指数是沪深电子指数(930652。CSI)，以CSI All Index为样本空，选取半导体、计算机及外围设备生产、电子设备、消费电子产品生产等上市公司的股票作为成份股，反映电子相关上市公司的整体表现，为市场提供多元化的投资目标。

2.1指数市值和行业分布

截至2020年3月13日，沪深电子指数成份股平均市值353.81亿元，不同成份股的市值分布如图1所示。

指数成份股市值主要集中在100亿元至1000亿元区间，其中市值100亿元至500亿元的69只成份股占比接近70%；市值超过1000亿元的四只成份股分别是海维信、李勋精密、BOE A和丁晖科技，其中海维信和李勋精密市值最高，分别为2994.14亿元和2297.93亿元。总体而言，沪深电子指数成份股呈现中等市值特征。

从行业分布来看，沪深电子指数成份股涵盖电子、计算机、机械设备、国防军工等9个行业。其中，电子行业成份股数量最多，达到70只，总市值28602.19亿元，占比80.84%；计算机行业的成分股数量为12只，其他7个行业的成分股数量不超过5只。非电子行业的成份股大多是电子产业链上下游公司，主营业务与电子行业密切相关。例如，李勋精密作为电子行业精密制造行业的细分领导者，主要包括互连产品(高速连接器、高速电缆组件等。)，基站射频产品(基站天线、滤波器等。)和光电产品(有源光缆、光模块等。).覆盖了华为、惠普、思科、Inspur、H3C、戴尔等世界知名品牌客户；作为消费电子行业的目标，赵迟公司的主要产品是液晶电视、通信终端和发光二极管产品等。它的重要原材料是显示面板，上游供应商包括面板行业的上市公司，如BOE和TCL。CSI电子指数涵盖多个行业的建设，为电子行业的投资者提供了一定的风险分散作用。

具体到电子行业，根据中信产业分类，行业可细分为消费电子、元器件、半导体、光学、光电子等五个子行业II。就成份股数量而言，消费电子的成份股最多为22只，元器件、半导体和光电子分别为18、15和14只。从市场价值来看，光学、光电子和消费电子两个子行业市场价值最大，分别为8355.22亿元和8040.44亿元，分别占29.21%和28.11%；半导体和光光电市场价值也超过5500亿元。总体而言，沪深电子指数在不同的电子子行业之间分布均匀，可以实现对电子行业的有效均衡配置。

2.2指数重量级

沪深电子指数十大重量级总权重为39.72%，集中度较高。而所有重量级都是子行业的龙头企业。李勋精密、Hikvision、丁晖科技、BOE A4别扭股总市值均超过1000亿元。

基本面方面，前十大权重股2019年前三季度均实现盈利，整体表现良好。由于细分行业不同，其具体公司的财务特征也不同。具体来说，2019年前三季度，虽然半导体行业的营业收入低于其他子行业，但得益于行业的快速发展，收入增长率处于所有行业的前列，达到28%以上，净利率处于行业领先地位，除华创北9.62%外，均高于20%。对于电子设备和仪器制造行业的两大龙头企业，李勋精密和戈尔股份的特点是运营收益高，2019年前三季度达到240多亿元；收入增速较快，2019年前三季度达到50%以上；但是，净利率比较低。在2019年的前三个季度，这两个净利率都不到10%，其中Goer的份额只有4.08%。

电子行业的领先公司重视创新研发，这有助于财务绩效的出色表现。2018年，除赵一创新外，其他9家公司的R&D年度支出均超过8亿元，明显超过a股上市公司的平均水平。其中，2018年BOE A、TCL科技、Hikvision的R&D年度支出均高于40亿元，其中BOE A高达72.38亿元。2019年前三季度，Hikvision和BOE A在研发上的投入超过40亿元，同时，2017年至2019年上半年，十家公司在R&D的平均支出分别为10.08%、10.91%和7.74%，远高于市场平均水平。

对于排名前十的重量级企业来说，从细分行业来看，半导体行业在研发支出方面相对于其他细分行业有着明显的特点。半导体行业三家公司的研发总支出相对较低。2018年研发支出不超过10亿元。2019年前三季度，只有北华创突破5亿元；但研发支出收入占比明显高于其他子行业。2018年研发支出收入占比10%以上，除赵一科技外均达到20%以上，2019年前三季度保持在10%以上。不断增加对R&D的投资将有助于产品升级，巩固和加强市场领先地位，进而实现长期业绩的稳定增长。

3.沪深电子交易所交易基金配置价值分析

3.1历史表现好于主要市场指数

从指数的历史表现来看，沪深电子指数优于主要市场指数。2005年至2020年3月18日，沪深电子指数年化收益率为12.75%，而沪深300、沪深500和沪深1000指数年化收益率分别为8.87%、11.29%和11.86%。近三年来，沪深电子指数的表现远远优于市场指数，年化收益率为4.56%。同期沪深300、沪深500、沪深1000的年化收益率分别为1.77%、-7.64%和-13.67%。

3.2更高的盈利能力和增长率

自2016年以来，电子行业一直保持着良好的盈利能力。沪深电子指数主营业务收入年均增长率为9.37%。Wind预测未来两年增速也将在10%以上；CSI电子指数年均净利润增长率为14.51%，Wind预测未来两年的增长率会更快。总体来说，沪深电子指数成份股的盈利能力和增速都不错。

3.3行业景气度较好，估值水平中等偏高

自2015年6月5日以来，沪深电子指数TTM市盈率平均为42.76倍。截至2020年3月18日，沪深300指数TTM市盈率为47.97倍，过去5年为70%左右。水平；沪深电子指数平均市盈率为3.59倍。目前，沪深电子指数的市盈率为3.85倍，也处于过去五年70%左右的水平。这主要是由于电子行业的预期繁荣，市场给出了更高的估值。