umix 优学派学生平板市占率下滑，优学天下六成利润靠补助

斑马消费令人担忧

没有人能阻止小学生玩手机和平板，除非近视早点来。你周围的孩子用BBK、朗诵会还是游学？

近日，优校推出优校教育平板电脑，交出公司成绩单，并透露IPO招股说明书准备冲击创业板上市。学生的钱确实好赚，配置远低于iPad的学生平板，卖四五千；但作为集成商，公司盈利能力有限，扣除广告费和名人代言费后，净利润所剩无几。

近年来，公司60%以上的利润来自补贴，业务盈利能力确实堪忧。而且2019年市场份额下降，营业收入和净利润增长率下降，公司经营状况更加糟糕。

60%的利润依赖于补贴

12月25日，深圳优学天下教育发展有限公司披露IPO招股说明书，拟登陆创业板融资4.86亿元，主要用于教育平台升级项目。

优学天下的产品包括教育平板电脑、电话手表、点读机等。近年来，其优学学生平板电脑因聘请关晓彤作为代言人并命名金鹰电视的“龙的传人”节目而闻名。

2019年，该公司销售了56.27万台教育平板电脑作为其核心产品。IDC公布的教育平板电脑在中国的出货量显示，该公司的市场份额为13.72%，与、雷丁朗等品牌并列第一，但市场份额比2018年低0.37个百分点。

2017年至2019年，优学天下的营业收入分别为5.16亿元、6.69亿元和7.33亿元，归属于母亲的净利润分别为2774.43万元、3626.62万元和3794.69万元。

随着市场份额的下降，公司业绩的增长率也下降了。2018年，收入和净利润增长率分别为29.68%和30.72%，2019年分别降至9.44%和4.63%。

由于季节性产品和疫情，公司今年上半年营业收入和净利润分别为2.88亿元和229.44万元。

值得一提的是，优学的净利润过于依赖补贴。2017-2019年，计入当期损益的补贴分别为1715.81万元、2273.23万元和2400.24万元，分别占当期利润总额的61.84%、65.85%和60.70%。

2017-2019年和2020年1-6月，公司经营现金流分别为1615.24万元、7680.04万元、3809.71万元和-5226.94万元。

在自身盈利能力不容乐观，且自去年以来经营现金流相对紧张的前提下，公司在报告期内仍数次分红。

2017-2019年，公司现金分红均为1000万元，2020年4月增加注册资本，未分配利润1000万元。

毛利率比同行低很多

其实优学天下等教育平板厂商本质上都是集成商。他们购买显示模块和组件、存储器、主控制和支持芯片、结构部件、电池等。上游硬件所需，找外包工厂做OEM工作，然后开发一些以学习为场景的系统和软件，从而成为教育平板电脑。

这种模式开发出来的平板电脑四五千块钱，不比苹果、华为等顶级厂商的平板电脑便宜。比如游学天下的主打产品，游学学校的Umix9教学机，在JD.COM售价4998元。

这些产品的核心竞争力是什么？

优学最大、最直接的竞争对手BBK和舒朗没有上市，但a股上市公司科大讯飞和世源拥有类似的教育硬件业务。

斑马消费者发现，上述公司同类业务的平均毛利率达到或接近50%，其中科大讯飞一度接近60%，而优雪天下在报告期内的毛利率仅为35%左右。

激烈的竞争，不断下降的市场份额，以及学校和家长对学生平板的态度不明确，导致公司的分销网络近年来发生了巨大的变化。

2017年底至2019年底，公司省级经销商数量分别为76家、75家和73家，2018年和2019年退出网络的省级经销商数量分别达到16家和20家。截至2020年6月底，省级经销商79家。

上述不利因素的组合导致公司近年来存货和应收账款持续增长，减值已经计提多年。

截至报告期末，公司存货账面价值分别为1.9亿元、1.93亿元、1.78亿元和2.27亿元，分别占各期末流动资产的53.79%、51.73%、41.79%和58.59%。

同期，公司应收账款账面价值分别为2450.49万元、5677.12万元、9474.83万元和6006.56万元，分别占各期末流动资产的6.95%、15.21%、22.28%和15.50%。

报告期内，由于坏账损失、存货跌价损失等原因，公司资产减值损失分别为302.04万元、500.02万元、464.94万元和304.96万元。

同行业有竞争吗？

唐，四川大竹人，1965年出生，毕业于清华大学物理系，但他没有成为科学家，而是投身于教育事业。1999年创立学位与辅助教育品牌诺雅舟，担任公司负责人。

诺亚于2007年在纽约证券交易所上市，2014年被摩根士丹利重组。该公司的控股股东是摩根士丹利及其亚洲基金。

据其官网显示，全国有100多所直属幼儿园、中小学，1000多所直属和附属儿童培训中心。

2004年，诺亚洲在教育业务的基础上成立创新的诺亚洲电子有限公司，进入教育硬件业务。2011年，唐率先成立卓越学习世界，承接诺亚方舟教育电子业务。创新之后，Noyazhou Electronics等很多相关公司被取消。

据开心宝介绍，优学天下曾经被称为深圳市怡润诺亚科技有限公司，其核心员工大部分是原诺亚团队。

这是新公司主要推广游学派品牌和雪藏诺亚船品牌的根本原因。

公司在招股说明书中称，唐境外公司控制的诺亚洲关联公司并未实际运营，不存在横向竞争。

然而，诺亚洲品牌的类似产品仍然可以在JD.COM等平台上买到。Noyazhou电子线下店还在，这些类似的产品还在卖。

此外，公司运营中存在很多违规行为，如第三方支付、个人账户收款、现金交易等。