行业轮动 浅谈行业轮动策略

所谓行业轮换，就是利用市场趋势获利的主动交易策略。其本质是利用不同投资品种的强势时间错位来进行行业品种切换，达到投资收益最大化的目的。从数量上看，是通过观察具体变量来选择强势品种，从而获得超额收益。

a股市场是行业、热点、主题驱动的，同一区间的行业收益率差异可能很大，这恰恰为行业轮换策略提供了生存土壤。

理论基础似乎就在那里，所以数量词试着分析收益率和成交量这两个简单的因素，看看能否找到有效的操作模式。本次分析主要针对29家中信一级行业的月度频次数据。

首先我们重点关注收益率动量，也就是在每个月初，我们选择上个月涨幅最大的行业来构建投资组合。按照惯例，我们将第一产业分为五组进行测试，每组的产业数量分别为6、6、6和5。最终结果如下:

从净值表现来看，第一组最好，第五组最差，中间组没有明显的歧视。从净值比来看，最好的一组长期来看勉强和行业平权平起平坐，2009年6月之前表现不错，后续优势不大。

既然只有29个一流行业，量化就突发奇想。如果把他们分成29组会怎么样？

从最终净值来看，增长最好的行业是不可持续的。而第二、三次增长的行业表现更好，也是上述五组样本中第一组的主要贡献来源。后两个群体的相对表现确实很差。从净值比来看，2008年后，第一组开始显现反转效应。

如果你在每月初选择上个月第二次和第三次上涨的行业建立投资组合，结果如下:

这种策略最终能跑赢行业和其他权利，但从净值比来看，在7月10日前只有明显优势，15年后开始退缩。当然，这种策略从结果导向来看是落后的，没有太大的借鉴意义。

接下来我们关注成交量的反转，也就是在每个月初，我们选择上个月成交量最少的行业构建一个投资组合，也分为五组。最终结果如下:

从净值表现来看，第一组最好，第五组最差，中间组没有明显的歧视。从净值比来看，最好的第一组长期来看可以跑赢行业和其他权利，相对稳定。

但是这种做法也存在一些问题，因为行业之间的营业额不是一个数量级的，如果单纯的比较，最终的效果可能是市值效应带来的。所以我们考虑规范周转。假设一个行业1月份的原始营业额为Ai，标准化营业额为Ni，Ni = Ai/中位数，即采用过去12个月的中位数营业额进行标准化。根据标准化数据，结果如下:

从净值表现来看，所有群体都失去了行业的平等权利，第五组最差。即使把他们分成29组进行测试，也没有一组脱颖而出。

至此，对收益率动量和成交量反转这两个基本要素进行了分析，可以看出考虑交易成本后效果并不理想，也可能是因为第一产业数量少，在狭窄的选择中很难做出好的结果。

既然第一产业很难经营，那么如果把注意力转向第二产业甚至第三产业会怎么样？如果把选股范围缩小到沪深300和沪深500呢？量化君会继续学习，期待再次见到你~