套保 为什么套保在中国不受待见

对冲在中国不受欢迎不是一天两天的事。尤其是近一年左右，大宗商品期货大涨，空侧套期保值特别痛苦。现货交易员要追保险或者被迫落户，人不在身边。

套期保值是期货的起源。19世纪的芝加哥农民很努力，但环境往往与他们不合作。农民手中的农产品价格往往在出售前下跌很多。过了很久，他们觉得很受伤。

这时，一个聪明人跳出来说:“要不，我们先签个远期协议定个价，以后再发货。这样一来，风险就这样解决了。”后来协议上的商品越来越规范，集中交易的期货市场慢慢出现。

简单来说，期货套期保值是对冲现货买卖之间价格波动的风险。如果一买一卖两端都有波动，那就是双向敞口；如果一端有波动，另一端没有波动，那就是单向曝光。

现货交易者对冲的原因是对价格波动无能为力。如果你确定一买一卖的价格，你就能按时交货。其实不需要对冲。有定价权的企业无所谓。和那三桶油一样，不管市场涨跌，我都可以按自己的价格卖出，但是不对冲的话影响不大。

不管是买套期保值还是卖套期保值，套期保值理论上应该是一个闭环，多少空。赌一方不算。当然可以把曝光放在合适的时间，但一定要有度，要尽可能与现货操作相匹配。

以上是理论界的对冲。但在实践中，套期保值在中国往往会误入歧途，因此不能教条地反方向等量复制。要充分考虑中国特色的市场环境和企业对套期保值的理解。做套期保值，首先要充分考虑以下问题。

1.加工利润往往是负数

理论上，套期保值是一买一卖的完全套期保值，从而规避风险，锁定利润。这本书说的当然很好，但是这几年大宗商品普遍产能过剩，尤其是产业链中的跨境品种，往往表现出价格倒挂。企业损失一吨产量，现货交易员长期在现货领域亏损。

想象一下，如果现货加工的利润长期为负，成本价总是高于市场价，你就没有机会在这个市场上思考教科书式的套期保值。

这种情况下，你只有两个选择，要么咬紧牙关亏本卖出，尽量比竞争对手亏的少，要么就省着不卖，等盈利了，然后敞口来了。

2.期货将长期贴现至现货

按理说，由于持仓成本的原因，期货价格应该高于现货价格才能形成溢价，但实际上，近几年很多期货产品都是稳定打折的，空一进场就失去基差。

远期市场不经常出现，反向市场经常出现，你可以告诉我怎么做。

为了锁定价格，很多企业都不想做，而你此时锁定大势，却无法规避基差风险。一不小心追到基础扩大，两头亏损，很正常。

但从两个方面来看，期货折价对空头套保险不利，但反过来对多头套保险有利。除了正常的锁定价格，多头还可以享受长期折扣，形成自然的安全边际。

3.保证金风险巨大

企业参与期货套期保值需要投入保证金，一旦保证金不足，马上追加。但你也知道，中国企业普遍负债率高，资金总是紧张。

传统的套期保值理论是指一方赔钱，另一方赚钱的补贴，但并没有说现货端的利润很难马上变现，而期货端的保证金往往是加一天，需要马上加才能赶上市场波动。如果你不能补足差额，你就得被迫。

为什么套期保值者在被投机者封杀时往往会遭受重大损失？他们经常依赖资金。

4.企业在期货交易结束时不接受损失

按照书上的说法，套期保值是期货和现货相反的操作，一方永远是对的。但在很多企业眼里，套期保值只有一个合适的时机，就是期货方赚钱，也就是现货赔钱。这种情况不对冲真的很难受。

另一方面，如果期货方在赔钱，说明不做套期保值是对的，赚的钱少了，企业肯定不愿意做。

其实这个想法是对的，就像你在3000点买入股票，在3500点对冲股指一样。虽然你真的锁定了500点的利润，但是如果大盘涨到5000点，你肯定是不开心的，你不应该聪明到在3500点对冲。

换句话说，规避风险就是规避利润。你愿意吗？不可能。

在中国，无论是现货交易员、投机者还是个体户，赢家往往靠一个赌字。本质上对冲不是赌博，所以有市场才奇怪。

不管你喜不喜欢，期货市场已经走到了现在，我们中国的套期保值真的要加上投机的成分了。按照现代套期保值理论，这叫择时套期保值，要看趋势进场。

5.公司财务很难处理

套期保值并不复杂，但很多人会自己搞混。我见过很多企业在期货上赚钱亏钱，但是老板和高级管理人员真的不知道怎么做账。

就算你交代清楚了，你也得说，你得向税务机关、海关、银行以及各种上级机关解释，这些钱在期货中是怎么赚的，怎么赔的。

追到扛不清的师傅。如果长期拉下去，会被定位为投机。也许你也会耽误行业。这个时候你宁愿打豆腐也不打期货。

6.期货公司不专业

作为一个应该提供专业套期保值服务的机构，期货公司普遍不专业，几百人的公司往往找不到一两家真正懂套期保值的公司。

业务口不清就算了。有的人连配套部门都不知道，基本上就是带着几个过气的概念来来回回。功利的会引导你进行日内交易，所以这个企业不能在期货上栽跟头。

我见过很多期货公司第一次遇到企业的时候都会带一个同号反方向的模板方案。企业不知道该哭还是该笑。如果行业这么简单，没那么多人会赔钱。

以上是套期保值在中国不受欢迎的原因，包括市场原因和企业主观原因。或者有，我就是不明白。无论如何，经典是好的，只是被误读了一段时间。期货在中国和任中还有很长的路要走。