券商指数 低估的证券指数，该怎么投资？

前言

证券公司指数(399975)已经跌破2015年股灾低点，市盈率几乎是历史新低。

现在应该投资证券公司吗？

第一，循环之王

证券公司的业务主要分为经纪业务、投资银行业务、资产管理业务和自营业务等。

这些业务与股市波动密切相关。比如股市不好的时候，自营业务的收入很难提高，经纪业务的佣金收入也不会太多。

股票市场的波动本身具有周期性，这导致证券公司股票具有周期性和高弹性的特点。

对于周期性行业，由于利润波动较大，市盈率不准确，学者建议采用市盈率进行估值。

从下图的市盈率走势可以看出，证券公司指数的PB几乎是历史最低点。还有一些因素是指数建立时间短。

二、券商竞争力分析

有些人可能会有疑问。现在经纪佣金大战这么激烈，佣金赚不到钱。牛市来了，券商会重复之前的疯狂上涨吗？

券商有三种类型，一种是像中信证券一样走理财高端差异化，一种是像蔡东一样利用互联网降低成本标准化，其他券商称为第三类券商。

1.中信证券:业绩稳健的行业领头羊。

从下图可以看出，中信证券四大业务的收入相对均衡，不会因为过度依赖单一业务而导致公司业绩的大起大落。

有时间可以看看东北证券2017年年报，占券商业务收入比例很大。市场状况不佳，客户买卖股票的积极性降低，佣金率降低，导致像东北证券这样过于依赖经纪业务的券商日子非常不好过。

体现在股价上，东北证券的股价也与中信证券形成鲜明对比。

如果仅以经纪业务为例，中信证券也有独特的优势。中信证券是国内唯一机构佣金收入超过个人佣金收入的券商，其经纪业务主要面向机构客户。

机构客户对佣金敏感度低，相对稳定。所以中信证券的经纪业务虽然市场份额排名第二，但佣金收入是第一。

2.东方财富:真正的互联网经纪人。

东方财富正在走一条与中信证券完全不同的路。蔡东主动放弃了其他三类业务，利用自己的互联网优势专门从事经纪业务。

熊市中，券商日子不好过。在经纪收入普遍下降的情况下，东方财富的经纪收入逆市上涨，是为数不多的经纪收入上涨的券商之一。

三.投资建议:

1.优先考虑行业内领先的公司。

行业的冬天，能活下来的是好公司，能活好的是优秀公司。

上面分析的中信证券和东方财富都属于我个人认为优秀的公司。

然而，我们也应该注意到，如果股市继续不温不火，中信证券或蔡东将很难大幅上涨。

2.固定投资或网格交易证券ETF。

不用说，这个位置显然被低估了，只是需要时间等待牛市的收获。

学者可能会寻找机会做证券ETF的网格交易，预留跌幅在20%左右。证券ETF目前的仓位和上次分析的CSI 500差不多，是网格交易的好点。

今天就到这里。如果证券指数有更好的投资策略，请留言交流。

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