宜华健康宜华健康：从地产跃身“医疗圈”，这笔跨界买卖到底好不好做？

医学界一直被称为“朝阳产业”。近年来，随着政府鼓励社会开办医疗服务的政策，许多房地产公司进入了大型医疗行业，如万科、恒大、万达和绿城。跨境投资医疗的企业不在少数，但完全剥离原有业务，全面进入医疗卫生领域的企业并不多。怡化健康就是其中之一。

“白银时代”下的选择

2012年左右，楼市持续处于资金紧张状态，暗示房地产“黄金时代”即将结束，“白银时代”即将到来。房地产下半年的主题是“美好生活”，房企投资的重点应该围绕美好生活。也就是在这个时间节点前后，房地产公司开始尝试多元化经营，进入能源、商业、物流、教育、医疗等领域。，其中医疗卫生是一个非常重要的分支。以万科为例。2011年，万科向深圳政府申请在深圳就医。2013年，万科儿童医院落户深圳宝安中心区。同时宣布，将与上海新鸿桥国际医疗中心、复旦医药产业投资公司共同出资2.5亿元，建设复旦万科国际儿童医院。

随着房地产开发商的转型，2014年，颐华健康抓住机遇，收购了中安康100%的股权，并参股友德医疗20%的股权，进入医疗卫生服务行业。如果你看看年报，你会发现怡化健康在房地产圈混得并不好。2014年，怡化健康营业收入仅为1.57亿元，同比下降78.38%；净利润2690万元，同比下降71.22%。

2015年，怡化健康因为在地产界“人气不足”而做出重大决定，即将广东怡化、汕头荣鑫、梅州怡化全部100%股份出售，以实现全部原地产业务。同时收购了大资Selekang和Aiaole 100%股权，增加了以医院和诊疗中心运营管理为重点的医疗服务业务和以远程医疗设备为重点的健康管理业务。就这样，怡化健康从一个房地产开发商转型为一个大型医疗保健企业。2016年，怡化健康剥离房地产的第一年，净利润增长14倍。同年，颐华健康通过完成收购沁河源集团有限公司58.33%的股份，正式进入中国养老行业..在完善养老产业布局后，颐华健康确立了医疗服务和养老服务两大业务方向。

在业务定位基本形成后，2017年，颐华健康在医疗行业服务和养老行业服务方面进行了大规模扩张，先后收购了余干仁和医院、杭阳河医院等8家医院的股权，参与了玉山县艾博医院、海丰县彭派纪念医院城东分院等3家医院的股权。根据2018年半年报，颐华健康控制或管理的医院有22家，管理的医疗床位近万张，护理床位2000多张，在全国万张床位的大型医疗集团中排名第一。

两轮驱动策略的性能如何？

通过持续的投资和收购，怡化健康已经基本确立了以医疗行业服务和养老行业服务为主的两大业务方向。

医疗行业服务主要是指医疗机构的经营和服务。据官网了解，本板块内容主要包括:医疗物流服务、医疗专业工程、医院管理、医疗机构投资、合作肿瘤中心。养老行业的服务板块包括:中高端养老社区、老年护理与照护、医疗康复与护理、移动医疗设备、慢性病与健康管理。

在医疗产品和服务领域，怡化健康主要依靠2014年收购的中康和2015年收购的大资司来康。这两家子公司基本构成了医疗行业服务的“大头”。钟安康在国内医疗物流综合服务行业是有口皆碑的。被怡化健康收购时，业务已经覆盖全国30多个省市。2017年，医疗物流服务在所有收入中占比最大，2017年营业收入达到8.08亿元。

医疗投资和医疗服务管理公司大资色力康于2004年进入伽玛刀治疗行业，是国内最早从事伽玛刀手术的团队之一。以12.72亿元的价格被怡化健康收购后，迅速成为其在医院投资和运营管理领域的“主力军”。仅2017年一年，大资司来康就一口气收购了6家医院。根据企业搜索上的信息，目前有8家医院由大资司来康控制。

在养老行业服务方面，颐华健康依托2016年收购的亲和源。当时亲和源一直在寻求上市，但收益状况不好，一直被拒之门外。亲和源当时运营的产品线主要有:养老社区、休闲养老、医疗、养老咨询、委托运营等。这是怡化健康在做地产转型时一直非常重视的一个领域。所以，即使业界普遍不看好这次收购，怡化健康也坚决把收入放在了袋子里。怡化健康宣布收购亲和源后的4天内，股价从36.11元跌至28.50元，4天市值下跌34亿元，是当时亲和源估值的4倍多。

怡化健康煞费苦心做这样的布局，稍微推理一下就能理解。医疗行业服务主要想抢占医院，而养老行业服务则想抢占医院，然后通过医院与医院的联动，全面整合医护运营体系，进而实现企业收入的快速稳定增长。

跨境就医，这个“卖”好吗？

近日，怡化健康公布2018年度业绩预测，预计利润2.1亿元至2.45亿元，同比增长约20%至41%。但业绩预涨的消息并没有给二级市场带来太多信心，反而成为2019年初少数股价下跌的公司之一。

缺少“医学基因”的怡化健康，在进入医学界的这几年，只能通过持续疯狂收购的策略来实现转型，但这种行为也给怡化健康留下了“后遗症”。随着营运资金需求的进一步增加，怡化健康不得不通过银行贷款弥补资金缺口，导致怡化健康“负债累累”。截至2018年第三季度末，其资产负债率接近70%，高于大多数同行企业。

为了缓解资金短缺，去年，怡化健康发布了30亿元配股融资计划，以改善公司的业务结构。不幸的是，这个计划在9月份被迫“流产”。

由此可见，跨境医疗服务的布局并没有那么简单。目前，医疗行业服务的运营收入约占怡化健康总运营收入的90%，而养老行业服务不到10%。但结合养老市场的市场“想象”和怡化健康的发展现状，怡化健康认为，未来怡化健康在养老服务方面可能会有更大的突破。

从行业来看，中国老龄化市场正在扩大，这是大势所趋。自2013年以来，房地产开发商对中国养老金市场的尴尬已经开始形成。保利、远洋等地产公司很早就开始布局养老市场，有“地产基因”的怡化健康自然不会放过；从怡化健康目前的布局来看，在杭州、青岛、象山、宁波、海宁、嘉兴、深圳都有即将开业或在建的老年社区，其子公司沁河源现有老年社区运营良好。根据2017年年报，颐华健康将继续在几个一线城市布局养老社区，继续增加颐华健康拥有的医疗床位和养老公寓数量，逐步构建医疗机构和链式养老社区的完整网络。

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