600248延长化建 大腾挪：延长石油“拿下”陕天然气 “让出”延长化建

谁也没有想到，一直酝酿的陕西国有体制的资本改革和业务整合，就这样迈出了显著的一步。

24日晚，延长华建(600248)宣布，公司实际控制人陕西SASAC拟将控股股东延长集团所持公司29%的股份无偿转让给陕西建工控股集团。转让后，延长石油的持股比例降至24.61%，陕西建设控股成为控股股东，持股比例为29%。

25日中午，陕西天然气(002267)宣布，作为战略投资者的延长集团拟增持控股股东陕西燃气集团的资本和股份。增资扩股后，延长集团持股比例可能超过51%，成为陕西燃气集团第一大股东。

在一退一进之间，陕西国有资产整合的帷幕拉开了。

把“进国家”建设延伸到新增1000亿国有企业

延长华建原本是延长石油集团旗下第一家上市公司。2008年12月，以重组的方式借“秦丰农业”成功登陆资本市场。

得益于全球500强石油公司地位的延伸，“集团内”业务一直占据延伸化工建设收入的一半，自然有效支撑上市公司业绩，保持长期稳定。适应这种业务结构，延长石油也长期保持高持股比例，达到53.61%

作为观察者，我们目前还不能知道“降级为第二股东”的全部原因。我们认为目前最有价值的信息是——陕西建工集团是什么样的？这家公司对陕西人来说并不陌生，“陕西建设”的大字体经常出现在很多建筑工地上。但其实真正有整体认识的人并不多。以下是一些公共信息:

陕西建设集团早在1950年就成立了。正式从单一的住宅建筑行业向市政、公路、石化等领域推进，从传统的建筑企业向投资、房地产、服务等多种业态的企业集团转型，从劳动密集型企业向技术密集型企业转型。目前在中国500强企业中排名第197位，在中国建筑业竞争力200强企业中排名第5位。

至于最关心的商业情况。根据2019年2月1日公司官网信息，2018年，集团总收入首次突破1000亿元(达到1006亿元，应该也是首次突破1000亿元)，盈利18.13亿元。当日信息还显示“企业上市全面启动，IPO上市尽职调查完成，选定的6家中介机构全面入市，各项工作稳步推进。”

此信息是2018年8月30日召开的“IPO上市尽职调查动员与创新融资促进会”的延续。会上，张义光董事长表示:整体上市工作是集团“五年两步走”战略中最难的一块骨头！

仅过了两个月，3月26日，集团召开了“财务与金融上市工作会议”，张义光扩大了发起范围——(以)充分调动员工“支持上市、参与上市、服务上市”的巨大积极性，将他们的聪明才智凝聚到上市工作中。

糖豆肯定会关注这个问题，这是你自己IPO，还是想借个壳？这个问题我们无法回答。然而，有一个信息值得注意。《证券时报》在两会期间采访了张义光。张当时的回复是:“a股和h股都在考虑中，不排除后门，主要看走哪条路更快。”

预计陕西天然气将“帮助”油气渗透

25日晚，文章《陕西天然气大股东引战投资增资扩股打通整个天然气产业链》在棒棒糖粉丝群上映。可以看出，相比于工程公司延伸化工建设，大家对陕西天然气更为熟悉。

类似化工建设的延伸，依托接近“自然垄断”的长输管道运输核心业务，陕西天然气自2008年上市以来，一直保持稳定的盈利水平。但陕西天然气分红更为慷慨，至今累计分红已超过11亿元。

那为什么要做这个整合呢？相关报告显示了几条信息:

从表面上看，双方已经有了一定的合作:比如，延长集团是陕西天然气的第二大供应商(占采购额的22%)，其下属的延长煤业玉林化工是陕西天然气的第三大客户(占销售额的4.11%)。

在更深层次上，中上链正在重组:地方政府加强天然气行业的意图没有改变。比如2011年燃气集团成立的时候，这就是初衷。2013年陕西投资集团拆分时，陕西天然气的上市公司被纳入燃气集团，成为核心资产，这是再次变强意愿的体现。2019年的这个时候，把天然气行业的“中游业务”(陕西天然气负责全省天然气长输管网的规划、建设、运营和管理)和“上游业务”(延长石油负责石油天然气的勘探、开采、加工、运输和销售)完全放在一个锅里，其实就是“一拳打人”的体现。

那么，延长石油的天然气资产能起到上游支撑的作用吗？

由于历史原因，延长石油实际介入天然气开采的时间较晚，直到2003年才成为榆林子洲第一口天然气井。2006年，随着延安气田-焉耆2井的成功钻井，集团于2007年成立了专门从事天然气勘探开发的子公司。截至目前，累计建成产能50亿立方米，年产天然气约33亿立方米。

公开信息还显示，石油的“天然气资产”具有以下特征:

1.储量大，开发利用年限长。据地质勘探，长期来看，延安的天然气储量达到2万亿立方米。按照50%的回收率，如果年产量100亿立方米，开采年限可以达到100年左右。

2.二是分布广泛，有利于促进均衡发展。

3.第三，高质量。特别是东南部地区，气田甲烷含量在98%以上，杂气含量极低，易于净化、处理和加工。

但也有很多难点，如地质构造复杂、埋藏深、开采技术要求高、开采难度大、成本高。至于资本市场最关注的数据细节，延长石油集团在“十三五”规划中提到，到2020年，将实现天然气产量80亿立方米，产能100亿立方米。

国有资产整合的大幕正式拉开

改革最好的信号是什么？先说“大头”。

《证券时报》记者刘灿邦敏锐地看到了这一点。他在文章中举了一个例子:延长华建提到上述无偿划转“属于国有资产监督管理的整体调整”，陕西天然气也提到“为了深化改革，促进全省国有企业布局和结构调整”。可以看出，陕西省对省属国有企业的改革措施正在陆续实施。

Xi金融棒棒糖同意这一分析。

比如2019年4月8日完成工商注册的“陕西建工控股”，显然是专门为了整合类似资产而成立的，所以一开始就持有“陕西建工集团”99%的股权。从这个意义上来说，化工建设的外延很有味道，这次被列入陕西建设工程是顺理成章的。而对于拥有本土首个500强销量的延长石油来说，一直是国有资产改革不可回避的对象。考虑到延长国际(00346)和兴化股份(002109)两家上市公司分别对应的是油气资源和化工这两个都是资源性行业，从这一点来看，陕西省委“再次将延长石油定义为资源性突出的行业，意图相当明显”。

《证券时报》报道还提到，年底陕西省发布的三年行动计划中提到，国有资本集中在符合陕西省产业发展方向的重要产业、重点领域、重点基础设施和前瞻性战略产业，国有经济的引领、支撑和骨干作用进一步增强。同样明确的是，要加强对企业整合重组的监管，企业数量将大幅减少。

如果再给这个“改革压力”加上一句话，那就是“国有资本证券化率”。

2016年年中，一份《陕西省人民政府办公厅关于加快省级国有企业股份制改革和推进国有资产证券化的意见》显示，陕西国有资产证券化率达到18%。但到2020年，每个被监管企业都要有一个上市公司，有竞争力的国企原则上要上市。上市公司总数从目前的14家增加到30家左右，省级企业资产证券化率达到40%左右。

如果我们认真向前推进，我们将在未来一年半内实现近三倍的增长！从这个角度解释，延长石油和陕西建设工程实际上与意见是一致的。

站在Xi金融棒棒糖的立场上，陕西资本市场疲软的症结之一是“优势产业不积极上市”，尤其是在国有控股方面(典型案例是西凤酒)。我们期待这种整合能够扭转长期困扰陕西资本市场的问题，不仅为资本市场带来新的“陕西军事力量”，而且通过上市主体优化和强化陕西产业结构，为陕西经济带来新的生机。