投行先锋论坛 2019国际先锋投行高峰论坛丨科创板如何改变投行业务

6月6日，由人民日报主办的《国际金融报》主办的“2019国际先锋投资银行峰会论坛”在上海成功举行。本次论坛以“赋予投资银行创造科技的权力”为主题，汇集了资本市场各界200余人。与会者讨论了政策监督机制、科技创新委员会的创新和改革、通过注册制度重塑投资银行生态系统以及分享优秀的投资银行经验等议题。

圆桌论坛上，《国际金融报》执行副总编杨栋与中国银行国际证券投资银行部管理委员会副主任罗华明、东方花旗证券董事会秘书魏焕忠、民生证券投资银行部副总裁兼董事总经理方杰、富图控股金融与企业服务部总裁吴必伟、长江证券承销与保荐有限责任公司投资银行部副总经理朱元进行了座谈。 如何改变科技创新板投资银行业务，分享投资专业人士对行业未来的探索和思考。

一个

平衡四方利益的核心在于定价

问题一:在目前科技创新板要求券商跟随投资的机制下，券商内部应该如何平衡保荐部门、直投部门、机构客户、IPO企业客户之间的利益，有哪些技巧？

罗华明:核心点是合理估值和定价的问题。如果估值和定价做得好，四者的关系就会有一个很好的锚点。在估值和定价方面，有内部和外部的考虑。对内涉及投行部门与直接投资的关系，对外涉及证券公司与发行人的关系，以及发行股东的关系。

魏焕忠:首先是定价，定价是核心。第二个可以说平衡，平衡有两个方面:内部平衡和外部平衡。定价方面，我们讲的是估计市值，这是一个所有利益相关者的预期管理问题。所谓的预估市值就是最低价，因为每个人都要在预估市值的基础上赚到未来的钱。对于我们投行来说，承销费是立竿见影的，科技创新板是最以客户为中心的。我们都要考虑三年，五年甚至更久的事情。所以从这个角度看，四方的利益是可以统一的，虽然很难。

方杰:核心点在于定价。围绕定价有两个方面。从券商的角度来看，一个是内部平衡，取决于这个业务线上每个人的价值贡献，最终分享利益，承担风险；另一个是外部生态。如何在投资圈形成良好的生态是非常关键的。我们定价的时候，其实这个定价是一个传导机制，这样外部生态圈才能有效建立。说白了，大家都有利可图，都有利可图，这个市场也能经营好。

现在的企业可以分为两类。一个是他们对定价没有太大的感觉，因为这个市场还没有完全形成，所以这样的企业更多的是依靠中介，包括经纪人来定价。除了它的赞助商之外，另一类企业也有很多机构和军师，这些军师不断的给他们灌输很多思想，大量是A轮、B轮、C轮的投资者..当我们面对这样的企业，发现它的市值已经很高了，这种定价对企业的影响和影响还是比较大的。

朱元:我认为平衡的关键是一种游戏。平衡必须是业务逻辑中两个方面的优势和需求是动态的。在这个过程中，每个人都在寻找游戏的交集。

2

科技创新委员会对投资银行的三大变革

问题2:科技创新板会给投行的组织架构、项目承包策略、团队考核机制带来哪些变化？

罗华明:不同的公司有不同的团队设置。行业团队的重要性和数量可能会不断增加。在承包策略上，申报项目大部分还是从储备中转出，按照新的科技创新板标准应该还是在挖的过程中。在承包过程中，根据要求在科技创新局成立了项目，包括内部评估，我们也在内部进行了相应的调整，引入了直接投资公司、分析和合规部门。关于团队评估，如何定义投行项目，应该纳入投行评估的框架，无论是收益、成本、利润评估、风险控制评估、最终收益分配等。，这应符合监理和公司的总体规定。

魏焕忠:一是组织架构调整。投行业务有产品线、地区、行业三个维度。区分肯定是对地域和行业做文章。承包策略方面，我估计大家都差不多，重点看怎么实施；最后，关于激励，是长期的，奖金要分很多年，风险控制的考核也增加了。

方杰:首先，科技创新局对投资银行家提出了更高的专业要求。将人员进行专业化分类，按照科技创新板六大行业进行分类，使专业化团队与科技创新板市场共同打造。第二，组织结构的变化是由于商业模式的变化。定价后要推荐给一些机构投资者，去路演，这已经不是程序性的了，是真正的销售。第三，激励机制发生了变化。主要是有了投资，就会有收益或者负债。如何在制度中体现得失，需要考虑和改变。

朱元:在项目承包方面，投资银行过去同质化程度很高。然而，对于以科技创新板为主导的新经济市场来说，这个行业是全新的。第二，投资银行必须为客户提供服务，包括行业研究、投资的能力，以及与资本市场接轨的能力。能力的各个方面都需要整合。最后是奖金，包括福利分配。

三

科技创新板未来会怎样

问题三:未来科技创新板会是一个怎样的市场？投行除了承销、保荐、并购、直接投资还有其他业务吗？

罗华明:以前投行是中介业务。但是随着后续对科技创新板的投入，对于券商来说已经不再是简单的中介业务，从驱动力上来说可能会带来更好的收益和损失。另外，在分拆上市的情况下，我们感觉科技创新板之后，无论是海外上市公司还是a股上市公司，都是空之间的想象市场。

魏焕忠:对科技创新板的一些投资，从投行的狭隘视角来看，包括非公开转让、上市公司拆分、做市商等。经纪人面临的更大挑战是如何实现部门之间真正高效的合作，这一点尤为重要。另外，对于科技创新板，有几点个人关注:一是交易的干扰；第二，如何才能真正落实发行人的责任；再次，一旦科技创新板企业退出市场，如何完善集体诉讼制度，保护中小投资者的利益。

方杰:我看好科技创新板，因为这是一个全新的市场，一个值得我们期待的市场。需要注意的是，坚持科技创新板的定位非常重要。另外，科技的发展有两面性。科技创新板给投资银行带来新的挑战，我们需要改变。民生证券推出“三投”战略:投资+投资研究+投资银行，以适应这一挑战。一个企业如果有科技实力和发展潜力，首先要好好学习。在此基础上，你还要投资投行业务。我认为带来商机也是一个新的挑战，这需要我们迎接这个市场，推动整个市场改革，迎接这个变化。

吴必伟:在我看来，科技创新板短期内波动很大，长期来看很有前景。只要保证“流水不烂，户不死”，新企业不断进来，老企业不断出去，科技创新板就会越来越好。要把一流的科技企业纳入科技创新板，把已经在海外上市的中国一流科技企业纳入科技创新板，让科技创新板有一个美好的未来。

朱元:科技创新板制度的设计和投资者的选择，未来肯定和现在的a股不一样。未来可能是专家对专家的市场，专业机构投资者与企业大股东博弈。

记者刘新宇