高盛高华 狼来了，高盛大摩喜提中国公司控股权

3月27日，根据证监会行政许可事项，另有两家合资券商获批成为外资证券，高盛集团在高盛高华的持股比例将从33%提高到51%，摩根士丹利在摩根士丹利华信证券的持股比例将从49%提高到51%。

自从中国放开外资对国内券商持股比例的限制以来，中国证券业以前所未有的速度接受了外资“鲶鱼”的到来，变化日新月异。除上述行政许可事项外，今年3月20日，证监会对星展证券设立申请进行了首次反馈；2月份，大和证券(中国)也收到了第一份反馈。

目前，有18家申请设立合资证券公司的申请正在等待批准，批准的外资控股证券公司无法抑制寻求控股证券公司100%股权的“野心”。高盛和摩根士丹利的高管们在谈到控股的审批时，无一例外都表达了相关的方案。

在过去的二十年里，合资经纪人在中国的发展已经重复了几次。除了有特殊基因的CICC，合资券商的各项指标都排在行业后面。种种迹象表明，这次金融开放可能是外资券商真正的“春天”。

高盛愿意持有高盛高华证券

27日，证监会发布《关于批准高盛高华证券有限责任公司变更控股股东的批复》，批准高盛集团成为高盛高华控股股东。不反对高盛集团受让高盛高华2.64亿元股权，将注册资本由8亿元变更为10.94亿元，不反对高盛集团认购高盛高华2.94亿元股权。

高盛集团也在同一天宣布获得中国证监会批准，高盛集团增持高盛高华股份18%，持股比例从33%提高到51%。高盛亚太区(不包括日本)联席总裁詹姆斯·帕拉迪(James Paradise)表示，增加高盛高华的股份是该公司未来五年向中国业务注入大量新资金的承诺的一部分。高盛(Goldman Sachs)计划专注于发展和加强其在中国的现有业务，扩大其潜在市场，并投资于人才和技术。该计划与中国正在进行的资本市场改革进程不谋而合。

高盛亚太(不包括日本)联席总裁托德·利兰(Todd Leland)透露了高盛在中国的未来布局:“这是我们在中国业务发展的一个重要里程碑。具体来说，在获得多数股权后，我们可以开始准备重组我们在中国的业务实体结构。我们将寻求尽快将北京高华证券的所有业务和管理部门迁移整合为一个单一的公司实体——高盛高华。与此同时，我们还将寻求尽快实现100%的所有权。”

简单来说，在获得高盛高华的控股权后，高盛将尽快将高华证券的运营业务和管理部门迁至高盛高华，同时寻求持有高盛高华100%的股份。

高盛高华成立于2004年，是高盛(亚洲)与北京高华证券同年成立的合资公司，持股比例为67%。其业务范围包括股票和债券承销、外资股经纪、债券经纪和自营交易，以及中国证监会批准的其他业务。

在目前国内的合资券商中，高盛高华是以投资银行为核心的证券子公司。截至2018年底，公司共有员工103人，其中投资银行部员工78人，占75.7%，其他部门人数为个位数。2018年，高盛高华证券收入4.56亿元，主要以主承销商、联合主承销商和副主承销商的身份承销了3只a股IPO、2只非公开发行、5只公司债券和2只可转换债券。

根据Wind的查询，2018年高盛高华的股权承销金额为94.21亿元，在业内排名第62位。参与宁德时报、昌飞光纤、PICC等a股的首次承销，首次承销金额排名第19位。

摩根士丹利获得了摩根华信证券的控股权

摩根士丹利27日还宣布，经中国证监会批准，将获得合资券商摩根士丹利华信证券有限公司的控股权。交易完成后，摩根士丹利的持股比例将从49%提高到51%。

根据证监会发布的行政许可事项，批准摩根士丹利成为摩根士丹利华信证券控股股东，对其合法转让公司5.2亿股(占出资总额的51%)无异议。摩根士丹利华信证券应当自批复下发之日起30个工作日内办理上述股权变更手续。

摩根士丹利华信证券由摩根亚洲和华信证券于2011年在上海共同成立，持股比例分别为49%和51%。摩根亚洲是由摩根士丹利间接全资控制的金融机构。去年6月，华信在上海证券交易所以3.762亿元的转让价格转让了华信证券持有的摩根华信2%的股权。由于上市于去年8月到期，摩根士丹利作为唯一有意的受让人，签署了相关合同。同时，为了满足中国证监会对证券公司股权管理的相关要求，摩根亚洲将其股权转让给摩根士丹利。

摩根士丹利亚太区联合首席执行官兼中国区首席执行官孙伟表示:“对我们和我们在全球的许多客户来说，中国市场有着至关重要的发展机遇，因此中国也是摩根士丹利业务发展的战略重点之一。回顾公司在中国的漫长发展历程和卓越成就，我们感到非常自豪。我们期待进一步加大对摩根士丹利华信证券的投资，帮助客户提供更好的专业建议和服务。”

孙伟还表示，摩根士丹利长期以来一直致力于获得中国合资券商的多数股权和控制权，这充分反映了该公司对中国经济增长前景、经济改革进程和资本市场开放的充分信心。

摩根士丹利华信证券与高盛高华证券类似，主营股权、债权等投行业务。摩根士丹利华信证券2018年年报显示，在相对低迷的市场环境下，摩根士丹利华信证券的股票、债券、ABS和M&A业务继续均衡发展。全年债券销量在业内排名第38位，股权销量在国内券商中排名第36位。

经纪行业开放，大步向前

2018年4月，证监会将证券公司外资持股比例放宽至51%。中国证券业正以前所未有的速度接受外资“鲶鱼”。

目前在中国有三家外资控股的证券公司，分别是瑞银证券、摩根大通证券(中国)和野村东方国际证券。瑞银证券(UBS Securities)通过增持瑞银集团(UBS Group)而成为外资控制的券商，后两家是获批的新券商。去年年底，野村东方国际证券在上海开业，并已获批成立新的营业部；摩根大通证券(中国)3月20日在上海开业。

证监会对合资券商的审批也在加快。截至目前，共有18家合资券商的设立申请正在排队等待审批。其中，日本大和证券于去年9月向中国证监会提交了成立大和证券(中国)的申请，这是第三家新成立的中外持股51%的证券公司，并于去年12月被接受。今年2月3日，证监会连续发布18条问题，对境内外股东的任职资格和拟任职高管的任职资格进行反馈。

3月20日，星展证券(中国)有限责任公司也收到了证监会的首次反馈，首次披露星展证券境内股东的实际投资者为上海市国资委(SASAC)或区级SASAC，并要求补充外资和境内股东的资格证明材料。

去年底，证监会对瑞士信贷方正证券增资扩股、更换实际控制人的申请进行了反馈。

3月13日，证监会声明，自2020年4月1日起，取消对证券公司外资股比例的限制。符合条件的外国投资者可以根据法律法规、中国证监会的相关规定和相关服务指南的要求，提交设立证券公司或变更公司实际控制人的申请，意味着外国券商的持股比例可以达到100%。

从上述外资控股券商高管的态度来看，可以预见，接下来会有一批外资独资券商出炉。

本地化整合是未来会展业的关键

随着中国金融持续开放的步伐，外资纷纷进入中国，在政策和业务发展上可能与国内券商展开激烈竞争。那么，外资券商会成为中国证券业真正的“鲶鱼”吗？他们能给国内券商带来什么，能从中国市场得到什么？

许多研究人员认为，合资券商的不断扩张会加剧鲶鱼效应，短期内必然加剧行业竞争。同时，中国券商传统的渠道业务盈利模式也将受到挑战。长期来看，在行业层面，外资有望引进先进的业务、技术和管理，推动证券公司向国际投行靠拢；在微观层面，可能导致个体竞争加剧，迫使国内和本地券商转型升级；同时，在金融市场开放和政策支持的引导下，内地券商加快了走出去的步伐。

当然，从过去20年的历史来看，除了有特殊基因的CICC外，中国的合资证券公司发展普遍并不迅猛，各项指标均排在行业之后。以全球最大的投资银行高盛集团，以及摩根士丹利旗下的高盛高华证券和摩根华信为例。他们的投行业务在国内还是中等，市场份额很小。但作为投资银行业绩突出的合资券商，如东方花旗证券，外方股东最终失去了参与权，不得不另寻战场。

此前，受牌照限制，多数合资券商收入结构相对简单，各大合资券商都有望放开全牌照业务；同时，中外合资证券公司的股东在管理理念上也存在差异。海外投资银行注重全球化战略，国内证券公司注重绩效和成本，因此业务发展容易出现差异。

现在牌照逐渐放开，业务协同优势逐渐体现。近年来，瑞银、野村和摩根大通三家外资银行不仅积极开拓证券领域的市场，同时也在国内金融领域铺设了其他线路。随着外资券商牌照的获得，业务协同开始显现。

以瑞银为例。目前，瑞银以理财为核心的业务框架已经完成，瑞银证券的投资银行业务也在逐步拓展。Wind的数据显示，瑞银证券去年的股权承销总额为326.97亿元，在业内排名40位左右。摩根大通和野村东方国际在中国的产业布局很快。比如摩根大通有证券经纪、投资咨询、证券自营、投资银行等多项业务资质，野村东方也有证券经纪、证券投资咨询、证券自营、资产管理等牌照。

“无论是国内券商走出去，还是国外券商进来，其实都面临着一个本土化、一体化的过程。”上海某大型经纪公司总裁在接受该经纪公司中国记者采访时表示，所谓本土化融合，是指会展业按照当地法律法规、文化习惯、风俗习惯，结合自身优势进行。“外资带来的只是对未来趋势的专业判断、先进的管理理念、专业的服务技能等。，还有一些面临本地化。”