新亚快餐 我国证券市场宏观分析，证券市场宏观分析

在我国，影响股市的宏观因素可谓纷繁复杂，我国证券市场宏观分析，但在正常情况下，像战争、民族冲突和严重动乱现象等可以排除，证券市场宏观分析，对股市影响较大主要有领导人的更迭及其言行举止、经济政策的调整等。1995年，从中国证监会到沪深交易所主要领导人大换班，使中国股市的运行特征发行了明显的变化，周道迥接替刘鸿儒任证蓝会主席，自5月份提出“宁可慢，务求好”的股市发展方针后，抑制过度投机成为管理层的重要职责，年底，周道迥又提出“法制、监管、自律、规范”的八字方针，这成为今后几年中国证券市场发展的基调，大起大落的行情不会再现，稳步发展已成为主旋律，投资者必须在这样的宏观背景下理性操作方为上策。继证监会人事变动后，尉文源将上交所第一把交椅交给了杨祥海，庄心一接替夏斌成为深交所总经理，新人上台自有新政策，两位老总在新的起点上奋马扬鞭，力志共同打好“中华牌”，特别是庄心一在“只争朝夕”的指导思想下，南下北上，开拓发展空间，多次同上市公司、券商、投资者座谈，许多有识之士也为振兴探市而献计献策，深市管理层已经能够以积极的态度正视沪深差距，并主动吸引异地投资者和券商参与深圳证券市场，决心一改沪强深弱的局面，为迎接1997香港回归做好马前卒。同时，深圳提出了许多刺激市场的措施:培育机构投资者。筹建一家注册资金超过10亿元的证券公司，成立一两家中外合资基金，引进外资进入A股市场，这些务实性措施将会激发人气，扭转沪强深弱的局面。从管理层人事变动及其各自的工作作风上，投资者应对中国股市的前景抱乐观态度，中长线投资者更应从长计议，放长线钓大鱼，以图丰厚回报。

中国股市素有“政策市”之称，其实，任何新兴的资本市场，政策的监控手段都很严厉，都有一段“政策市”色彩较浓的发展之路，这就要求投资者对政策变动保持较高的敏感性。1996年以来，对中国股市影响较大的宏观政策有:

关税政策的调整

自1996年4月1日起，中国将大幅度调低关税，这将对许多上市公司的经营状况有很大的影响。从理论上讲，冲击最大的是汽车、家电行业，但事实上，汽车工业属国家保护的幼稚工业，国家在降低进口汽车关税的同时，也会大幅度降低汽车零部件的关税，国内的汽车厂商会因为汽车零部件的关税的降低速度快于进口汽车而受益。家电行业长期受高关税的保护，这次降低关税对其冲击较大，但水货充斥市场已部分抵消了这种影响，特别是几家实力雄厚的上市公司，像四川长虹、青岛海尔、水仙电器、深康佳等，由于其产品性能好，价格比进口货便宜而颇具竞争优势。石化产品目前的关税为10%左右，即使下调影响也是有限的。冲击最大的应属本已不景气的机械制造和建材行业，选股时应有所警惕。因关税降低而受益的主要是食品行业、纺织行业以及“两头在外”的上市公司。如第一食品、新亚快餐、东方电机、无锡太极、仪征化纤、电器股份、深科技、深中华、深中集等。总f卜_匕房地产行业、公用事业则不受影响，商业股相对受益。

所得税的统一

随着新税制的不断完善，统一税赋成为必然，目前，上市公司税负现状比较复杂，大多数公司享受15%的优惠税率，当所得税统一为33%以后，现已执行这一税率的公司将显示出较大的优势，这就出现一批“调税潜力股”。这类股票有:北京天龙、北京天桥、长春华联、通化东宝、鞍山一〕.、王府井、北京北旅、广东星湖、中国嘉陵、洛阳玻璃、河南种n,,粤宏远、蜀都等。而目前执行低税率的一些公司，如异型w管、中纺机、广东梅雁、成都量具、青海三普、厦门汽车、真空E.子、中山火矩(税率在7.5%以下)则受到较大的影响。投资者在分析预测上市公司的业绩时应考虑这厂因素。

证券交易税的开征

关于征收一证券交易所得税的问题，管理层曾明确表示两年之内不会征收，现在两年时间已过。1995年底，财政部官员表示，要创造条件开征证券交易税，进而对股计’造成了较大的冲击。实际上，对证券交易行为征税，技术上存在很多难题，如在征收公司所得税时，允许用收益对以前亏损给予弥补，按弥补亏损之后的所得征收，那么，对证券交易所得征税时，是否允许弥补以前亏损，这个问题不解决，此说很难开征。在国外，为了鼓励资本交易，许多国家不对资本利得征税，既使征收，其水平也很低，如日本为3%。韩国为5%，台湾为1960，有些国家则开征印花税，如香港2%，新加坡1%，马来西亚3%.我国现已征收3%的印花税，按目前的实际情况，一旦开征股票交易税，将会取消印花税，税率高低也会充分考虑投资者的承受能力，故不必为此而惊慌。

国家股、法人股流通问题

最近一段时间，股评界已经为公股流通制造舆论，从规范的意义上讲，公股必须流通，因为，流通性是股票的基本特征，但解决这一问题的时机和方法非常重要，目前理论界所提出的解决方案主要有:一是将法人转为B股，这一方案涉及敏感的产权问题，不具备大面积推广的条件;二是将国家股转为优先股，使股息高于存款利息，这一方案上市公司难以接受，因为其获利能力难以保证高于存款利息的优先股息;三是逐步按比例安排上市，这一方案二级市场难以接受，将使整个股市受挫，损害投资者利益。尽管目前解决这一问题尚有许多困难，但随着《证券法》的出台，股市需要不断规范，同股同权的问题必须解决，笔者认为，可行的解决思路是:第一将国有股、发起法人股转为B级普通股(class B)，即有投票表决权，但对股利的求索权滞后的普通股;将社会法人股转为A级股(class A)，即对股利有优先求索权，但没有表决权或有部分表决权的普通股。第二，将效益较差、非支柱产业公司的部分法人股转为外资股(B股)，实现优化组合。.第三，禁止公股转配，以防止国有资产流失，教促上市公司以提高效益来吸引投资者参加配股。通过上述途径规范股权后，解决公股流通问题的办法是:首先，原转配给个人的部分可以分步骤安排上市，与此同时，放慢新股发行和上市节奏，以留出一定的空间。

其次，让法人股进人STAQ和NET市场，主要让机构投资者参与买卖。再次，国家股待市场成熟后可进人场外市场(OTC)进行交易，随着股市的不断健康发展，“两所两网”的股价将逐渐趋同，届时可形成一个全国统一的市场。

除以上几个方面的宏观政策外，中央银行于19%年4月‘日起露施公开市场业务，以调整货币供应量，这样，银根的松紧信号可通过中央银行的操作方向来观察，投资者可据此确定自己的投资策略。

另外，利率的调整也是影响股市的重要因素之一，我国的高利率政策使国家、企业负担沉重，30 000多亿元的储蓄存款，国家每年支付的利息达3 000多万元，企业也因贷款利息较高而困难重重。全国企业平均利息负担为10%左右，而国营企业获利率仅7%，由此可见，降低利率既是企业的愿望，又是国家的需要，同时也是启动新一轮经济周期的需要，随着物价的持续回落，利率的调低是完全必要的，对股市也将产生积极的影响。