纸箱印刷厂 这家号称中国第七，年营收超16亿的纸箱印刷厂要上市。及纸箱圈的十强企业都有谁？

大约一个月前，苹果一口气发布了三款新iPhone产品。看了一眼高达五位数的定价，三好默默擦拭了一下已经用了四年的iPhone 6，似乎还能再用四年。

什么说法？贵从来都不是iPhone的缺点，而是我们自己的弱点。即使iPhone价格再翻一倍，依然会有一大堆购买力爆棚的大佬。不然为什么苹果的业绩和股价不断创新高？

话虽如此，越来越“奢侈”、越来越依赖涨价来拉动性能增长的iPhone，对于很多依附于它的供应商来说，并不是什么好消息。例如，美国专业媒体“印刷印象”最近发布了“2019年美国印刷买家100强预测”，苹果对印刷品的需求有下降的危险。

在这份年度榜单中，苹果依然排名前十，但与2018年相比，预计2019年全年销售额为2610.6亿美元，同比下降5.01%；预计印刷需求为10.16亿美元，同比下降4.88%，在百强中的排名也将从第四位下降到第七位。

为什么三好学生对苹果印刷需求的变化如此感兴趣？原因很简单:苹果虽然是美国公司，但大部分印刷订单都是在中国完成的。苹果印刷需求的兴衰将直接影响到国内许多大型印刷企业的业务量。

苹果我们玩完了。今天真正的主角是一个正在冲刺香港股市上市的瓦楞纸包装巨头。这家巨头在中国有10家工厂，2017年营收16.64亿元，号称“中国第七大瓦楞纸包装供应商”，国内市场占有率0.65%。以此计算，2017年国内瓦楞纸包装行业的销售规模将在2560亿元左右。每个老板都觉得:靠谱吗？

这个巨头就是:国际吉峰包装集团，旗下覆盖青岛、苏州、大连、南京、天津、沈阳、浙江10家工厂，全部以吉峰命名。然而，对于郝散学生来说，这仍然是一个略显陌生的名字

年营收高达16.64亿元，即使在整个印刷圈也是如此。但在瓦楞纸包装领域，吉丰包装只能排在第七位。一个很自然的问题是:还有谁是瓦楞纸包装行业的巨头？它们有多大？

吉峰包装是谁？

国际吉峰包装集团成立于2014年7月，在开曼群岛注册。当然，这只是为在香港交易所上市而设立的主体。其实吉峰包装有限公司是一家有二三十年历史的大型纸箱企业。

从上市申请材料来看，吉丰包装的创始人在80年代初就开始在香港从事纸制品贸易，之后将业务拓展到内地。1994年，上海吉峰成立，从事瓦楞纸箱和纸板的生产和销售。目前，上海也是吉峰包装在中国的总部。

从仍在持续运营的10家工厂的成立时间来看，吉丰包装在中国的大踏步前进主要发生在2005年之后。10家工厂中，2005年之前成立的只有两家，分别是1996年成立的青岛工厂和2002年成立的苏州工厂。

2005年后，吉峰包装有两个快速扩张期:一个是2006年和2007年，桐乡厂、南京厂、天津厂和大连厂以每年两个厂的速度快速布局；另一个是2013年至2016年，先后布局沈阳厂、吴江厂、常熟厂、惠州厂。

从工厂的区域分布可以看出，吉丰包装的产能集中在长三角和环渤海地区，而珠三角地区相对较弱。

吉峰包装厂配送

吉丰包装产品分为两类:一类是瓦楞纸包装，另一类是瓦楞纸板。其中瓦楞纸包装是绝对主力，2017年实现营收15.16亿元，占总营收的91.1%；瓦楞纸板收入仅贡献1.48亿元，占总收入的8.9%。

吉峰的瓦楞纸包装产品包括瓦楞纸箱、瓦楞纸托盘、瓦楞纸展示架、重型包装产品等几种类型，都是大型瓦楞纸箱企业的典型配置。

根据上市申请材料，吉峰包装拥有1850多家客户，主要分布在餐饮等快消品、家电及电子、耐用品及服装、电子商务、快递等行业。最近三四年，前五名客户占了吉峰包装总收入的20%左右。其中，2015年最高为22.6%；2016年最低为18.2%。对于大型印刷厂来说，这种客户结构非常多样，不存在对单一客户的过度依赖。

在上市申请材料中，吉峰包装特别提到，已与国内某大型电商巨头达成合作，成为其瓦楞纸包装供应商。不幸的是，吉峰包装没有透露这个神秘的巨人是谁。可能:富士康？

2017年，吉丰包装销售了约3.63亿平方米的瓦楞纸包装产品和约4460.38万平方米的瓦楞纸板。这些产品主要由以下设备生产:1条1.8 m瓦楞纸板生产线、1条2.2 m瓦楞纸板生产线、13台自动糊盒机、1 2台自动模切机和41台柔印机。

这个设备配置怎么样？相信各位大佬有自己的判断。根据上市申请材料，2017年，吉丰包装理论最大产能为5.73亿平方米，实际产量为4.1亿平方米，产能利用率为71.6%。这场表演怎么样？不知道是否达到了行业平均水平。

吉峰包装的硬实力

能够在瓦楞纸包装市场占据“老七”的位置，吉峰包装的实力自然是毋庸置疑的。从工厂布局、设备配置、产能规模来看，吉丰包装绝对是国内纸箱厂的一线企业。

问题是:就数据说话的商业指标而言，它的硬实力如何？

按照惯例，先看资产。自2015年以来，吉丰包装的资产规模迅速扩大。根据上市申请材料，2015年底，其总资产为8.1亿元。经过持续增长，到2018年6月底达到14.13亿元，增长74.44%，相当不错。

同期，吉丰包装的净资产值从2015年底的3.38亿元增加到2018年6月底的4.09亿元，增长21.01%。净资产值增速低于总资产值，说明吉丰包装的资产负债率有所上升。

郝散同学简单计算了一下，2015年底，吉丰包装的资产负债率为58.27%；随后两年分别为61.97%和66.94%；2018年6月末，上升至71.05%，比2015年底上升12.78个百分点。

吉丰包装资产

我们来看看营收和盈利情况。作为国内瓦楞纸包装市场的老七，吉丰包装的营收规模相当不错:从2015年开始，一直在10亿左右，并保持着快速增长。

2015年，吉丰包装实现营收10.75亿元；2016年同比增长10.38%，达到11.87亿元；2017年增长40.22%，达到16.64亿元；2018年，半年后达到9.06亿元。如果这种势头持续下去，很可能会创造新的年收入。

为什么吉丰包装的收入增长这么快？除了自身业务发展的功劳之外，还有一个很重要的因素，就是不断上涨的纸张价格抬高了产品的售价。至于涨价因素是如何带动收入增长的，后面再说。

吉丰包装的收入和利润

与收入相比，吉丰包装的净利润大幅增加。2015年，吉丰包装实现净利润3018.3万元；2016年上涨76.08%，达到5314.5万元；2017年增长61.62%，达到8589.4万元。

与2015年相比，2017年吉丰包装的收入增长54.77%，净利润增长184.58%。近两年瓦楞纸价格大幅上涨，不少老板怨声载道。但是一些大型纸箱厂的净利润并没有上升而是下降，有的像吉丰包装一样大幅上升。这是为什么？三好的同学有点迷茫。

自2015年以来，吉丰包装瓦楞纸包装产品的毛利率一直保持在20%以上，但稳步小幅下降:从2015年的22.9%下降到2018年上半年的20.2%。同时瓦楞纸板产品毛利率波动较大:2015年为15.1%，2016年小幅上升至15.3%，2017年上升至18.5%。有点难以理解的是，2017年的飙升是由纸张价格上涨引起的，2018年上半年纸张价格突然下跌6.1个百分点，至12.4%。

吉峰包装的毛利率

即便如此，在纸箱厂，吉丰包装的毛利率已经在上游了。相比之下，作为纸箱行业的领头羊，2018年上半年和兴包装纸箱产品毛利率仅为13.61%，纸板产品毛利率仅为5.86%。

在印刷圈众多的细分市场中，纸箱仍然是典型的低利润产品。

纸箱圈十大企业是谁？

接了吉峰包装的财报后，三好学生越来越觉得纸箱圈真的是藏龙卧虎，年收入高达16.64亿元的企业只能排第七。谁是它前面的大老板？

吉丰包装的上市申请材料显示，国内纸箱圈的“老大哥”属于和兴包装，有30家工厂，2017年实现收入。1亿元，市场份额为2.20%；其次是山英，有14家工厂，营收36.5亿元；排名第三的冰心集团也有14家工厂，收入31.4亿元，类似于郝散同学的推断；俞永锋，像冰心一样起源于台湾省，有12家工厂，收入24.6亿元；排名第五的梅英森，有8家工厂，收入22.4亿元；三好学生第一次听说看起来像日资背景的联合包装有7家工厂，营收20.1亿元，排在吉丰包装之前第六。

2017年国内主要瓦楞纸包装公司市场收入排名

吉丰包装上市的申请材料，不仅把前六名的瓦楞纸包装公司列在了前面，还把前三名的公司都给了后面，让郝散同学有机会充分领略纸箱圈前十名企业的风采，真的是一段很长的经历。

其中，金盛集团排名第八，工厂7家，营收11.8亿元；排名第九的盛大也在冲刺IPO，但目标是a股，6家工厂，营收10.8亿元；排名第十的是来自河南的华丽纸业，6家工厂，收入9.7亿元。

2017年纸箱圈十大企业实现总收入240.4亿元，占国内瓦楞纸包装市场的9.38%。顺便说一下，吉峰包装上市申请材料引用的数据显示，2017年国内瓦楞纸包装市场整体规模为2563亿元，较2016年的1908亿元增长34.33%，绝对值增长655亿元。

这组数据有多神奇？2017年，全国印刷总产值总体增长率仅为4.6%，从2016年的11544.8亿元上升到12057.7亿元，增长512.9亿元。

产值和收入虽然是两个不同的概念，但两者的数量差距不会太大。事实上，这又一次验证了郝散之前的推断:2017年印刷总产值增速见底，这主要是受到纸箱厂业绩回升的推动，其他印刷细分市场未必会有所好转。纸箱厂业绩的恢复很大程度上归功于纸张价格上涨带动的纸箱价格上涨。

问题是:涨价对纸箱厂的业绩有多大贡献？三好学生之前做过推论，但是没有确凿的数据支持。吉峰包装的上市申请材料提供了难得的真实证据。我们简单看一下。

如前所述，2017年，吉丰包装实现收入16.64亿元，同比增长40.22%，增长4.77亿元。而集丰包装瓦楞纸包装和纸板产品的销量仅从2016年的4.03亿平方米增长到2017年的4.08亿平方米，增长率为1.24%。吉丰包装的收入增长似乎大部分得益于价格上涨。

吉丰包装产品的销量和平均价格

郝散的同学被盘问过。2017年，吉峰瓦楞纸包装和纸板产品平均价格为4.08元/m2，比2016年的2.95元/m2高出1.13元/m2。如果吉丰包装的产品销量不变，由于价格上涨，收入将增加约4.55亿元，同比增长38.34%。也许，这是纸箱厂业绩飙升、印刷总产值增速在2017年见底的部分真相。

嗯，从瓦楞纸包装市场的老七包到纸箱圈的十大企业，我们也谈到了涨价对纸箱厂业绩的影响。话有点多，有点过了，不一定对，仅供你老板参考。

版权所有，转载必须经过授权