帝欧家居 帝欧家居年报分析

Dio家居2016年5月上市，惠达卫浴2017年4月上市，海鸥住宅产业2006年11月上市，立达2016年3月上市。

帝欧家居完成与佛山欧神诺陶瓷有限公司的重大资产重组交割事项，欧神诺成为控股子公司， 主营业务由亚克力卫生洁具的生产、研发、销售，扩充到了卫生洁具、建筑陶瓷两大重要家居装饰、装修产品的生产、研发、销售。高端卫浴品牌“帝王”洁具，是在亚克力卫浴领域行业的龙头企业，产品包括亚克力材质为主的坐便器系列产品、浴缸系列产品、浴室柜系列产品以及淋浴房系列产品；“欧神诺”瓷砖产品包括玉质瓷砖、大理石瓷砖、普通瓷质抛光砖、仿古砖、瓷片等全部主流产品大类及800多个规格花色，可以满足客厅、餐厅、厨房、卫浴、卧室、书房、地窑、阳台、背景、外墙等各类室内空间。

惠达卫浴产品主要包括卫生洁具和陶瓷砖，其中卫生洁具包括卫生陶瓷、五金洁具、浴缸、淋浴房和浴室柜，陶瓷砖包括内墙砖和地砖等。海鸥住工主要从事高档水龙头零组件、排水器、温控阀、地暖系统、浴缸、淋浴房、陶瓷洁具等定制整装卫浴空间内的部品部件的研发、生产。瑞尔特生产的卫浴配件产品主要包括：节水型冲水组件、静音缓降盖板、隐藏式水箱、挂式水箱、智能盖板等，其中节水型冲水组件是公司最主要的产品。节水型冲水组件主要由进水阀、排水阀构成，应用在便器冲水水箱内部，作为便器的水源开关，具有开启冲水、补水、自动关闭的功能。冲水组件就如同手表中的机芯，它决定便器的冲洗质量、安全性、节水效果和使用寿命等，是便器最核心的配套部件。卫浴配件产品主要应用在家庭住宅、宾馆酒店、商场、写字楼等房屋建筑的卫生间设施。

帝欧家居：营收5.3亿，产品毛利率28%，净利润率10.2%，ROE5.2%；惠达卫浴：营收27.5亿，产品毛利率26%，净利润率8.2%，ROE7.6%；海鸥住工：营收20.7亿，产品毛利率20%，净利润率4.4%，ROE5.7%；瑞尔特：营收9.2亿，产品毛利率32%，净利润率17.5%，ROE11%；

分类销售:

帝欧家居：营收31.7亿，增长777%，扣非净利润2.6亿，增长1124%，经营现金净额1.1亿，资本支出5.9亿，商誉5.2亿；惠达卫浴：营收21.6亿，增长4.6%，扣非净利润1.7亿，增长1.5%，经营现金净额-0.72亿，资本支出2亿；海鸥住工：营收15.8亿，增长4.1%，扣非净利润0.26亿，下滑54.8%，经营现金净额-0.85亿，资本支出1.4亿；瑞尔特：营收7亿，增长4.6%，扣非净利润1.05亿，下滑3.5%，经营现金净额0.4亿，资本支出0.36亿；

2018年净利润预测:

帝欧家居：预计2018年归属于上市公司股东的净利润盈利:35,986.57万元-38,712.82万元,比上年同期增长:560%-610%；1、2018年1月,公司完成了重大资产重组标的资产的过户手续,佛山欧神诺陶瓷有限公司已成为公司的控股子公司。公司2018年度业绩预计已合并欧神诺的财务数据。2、报告期内公司产品销售情况良好,公司本报告期归属于上市公司股东的净利润高于原预计业绩。惠达卫浴：未公告；海鸥住工：预计2018年归属于上市公司股东的净利润盈利:2,758.77万元-7,356.71万元,比上年同期下降:20%-70%；2018年度公司加速深化转型升级战略,积极进入国内内装工业化部品部件及服务市场,大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居等自有品牌的内销业务。在定制整装卫浴的布局与整合方面,与友邦吊顶合资设立集致装饰深入推进装配式内装技术及产业发展,完成收购苏州有巢氏股权及设立青岛海鸥福润达的布局,通过拟收购雅科波罗橱柜将卫浴的部品部件延伸至厨房空间以为未来拓展定制整体厨房业务打下坚实基础;在智能家居方面,投资设立贝喜欧、吉门第、云变科技进行智能马桶、智能门锁、健康类产品的研发制造和销售;在卫浴方面,四维卫浴在积极加大品牌布局、扩充产品线、产能,珠海铂鸥及母公司也加大了配套产品的投入;新产业链布局尚在培育期,同时,中美贸易摩擦存在加剧并长期化的极大可能性,而原主业与客户谈判调价也因故滞后,造成公司必须要加大投入,加速转型,以有利于公司的长远发展,但难免在收入和成本方面均面临较大的短期压力。瑞尔特：预计2018年归属于上市公司股东的净利润盈利:12,833.11万元-17,645.53万元,比上年同期变动:-20.00%至10.00%；1、原材料和劳动力成本的上升;2、人民币兑美元汇率变动的不确定性。

市场估价:

帝欧家居：市值62亿，2倍PB，20倍PE；惠达卫浴：市值35亿，1.1倍PB，14倍PE；海鸥住工：市值22亿，1.4倍PB，40倍PE；瑞尔特：市值29亿，1.9倍PB，20倍PE。