乐通股份 乐通股份：姚振华校友、实控人周镇科的借壳沉浮录

也许很多人不了解乐瞳股份或者周振科。但是，如果提到盛达文化，或者把盛达文化的控股权转让给周振科的深圳巨盛华股份有限公司和姚振华，就没人知道了。周振科和姚振华都是潮汕人，都是华南理工大学的校友。关系不一般。周振科在资本市场的身份:乐瞳股份和盛达文化的实际控制人。

周振科控制乐瞳股份已经三年了。2018年10月，长期规划的乐瞳股份重大资产重组发布，收购目标为武汉中科新伟信息技术有限公司持有的PCPL 100%股权。

根据计划，中科新伟2018年没有主营业务，其主要资产是拟收购并持有的目标公司PCPL 100%股权，也就是说，中科新伟只是PCPL的控股结构。

周振科作为盛达文化的真正掌控者，似乎已经“资金告罄”。

截至目前，周振科控制的盛达资产持有的乐瞳股份全部质押，质押金额为5199万股，质押期至2025年。

周振科持有的盛达文化股权基本处于质押状态，质押状态如下。

6月16日，盛达文化宣布控股股东周振科已与北京天创文头演艺有限公司签订股份转让协议，将其5584万股转让给天创文头。

周振科的资金周转徘徊在失败的边缘。

周振科的资本受到了严峻的考验。利用乐瞳股份借入资产注入现金的问题迫在眉睫，该公司已持有控股权三年。

截至和讯网发布的新闻稿，乐瞳股份没有回应和讯网的问题。

周振科的乐瞳蜕变梦——雾中看月

在获得乐瞳股份控股权之前，周振科已经是2014年盛达文化的控股股东，在接手盛达文化的前身宝成之后，他暂停交易，开始了重组计划。之后改制改为固定增资，募集资金用于购买和收购陶乐网络和中联传输100%股权，转型为影视娱乐和游戏行业。

周振科对盛达文化的重组可谓快、准、狠。相比之下，乐瞳股份并不与我同在。

2016年9月，周振科斥资7亿元，通过协议转让刘秋华13%的股权，获得乐瞳股份的控股权。成本价26.92元/股，比停牌前的17.28元/股高出55.80%。

2017年11月22日，乐瞳股份宣布，盛达资产明年增持股份不超过总股本的13%，不低于总股本的8%。

2017年12月31日，周振科控制的盛达资产持有乐瞳股份3373.34万股，持股比例不到17%。

2018年3月31日，盛达资产持有乐瞳股份5200万股，持股比例26%。

2018年10月，乐瞳股份终于抛出了一项重大资产重组计划。

事实上，乐瞳股份2015年营业收入为4.42亿元，净利润为599万元，扣除后净利润仅为76.24万元。

一直徘徊在亏损边缘的乐瞳股份，对周振科来说价值最大。

乐瞳股份从未停止收购资产，以挽救其不断下滑的主营业务。

乐瞳共享空壳保护路径:M&A热点-绩效提升-空壳保护-再合并

2015年，收购了北京宣祥思悦传媒广告有限公司75%的股权，不仅席卷了文化传媒的热点，还为上市公司注入了业绩增长动力，似乎一举两得。

2016年7月，乐瞳股份以3.64亿元的两次估值收购了宣香思悦剩余的25%股权。

玄香思悦的性能释放和护壳不持久。在不到一年的时间里，乐瞳股票再次陷入了收入增加而利润不增加、亏损赚钱的局面。2017年，乐瞳股份实现营业利润73万元，扣除净利润768万元。

近年来，乐瞳股份为收购宣香思悦而形成的2.46亿元商誉从未贬值，真正做到了“尽力”保壳。

2016年至2018年，乐瞳股份的经营业绩如下:

财务指标/时间

2016年

2017

2018年

营业收入-万元

52,024

53,205

48,744

营业利润-万元

1,334

73

-1,782

净利润-万元

871

1,065

-3,375

扣除后净利润-万元

794

768

-3,409

也就是说，自从周振科获得乐瞳股份的控股权后，以夕阳产业为主营业务的乐瞳股份业绩下滑。2017年营业利润只有73万元，2018年营业利润亏损1782万元。事实上，扣除后的净利润也下降到亏损3409万元。

近年来，乐瞳股票资产负债表上出现了1.87亿至2.55亿英镑的短期贷款。Hexun.com研究了其业绩报告，发现短期贷款是抵押贷款，这直接导致了乐瞳股份的高额财务费用。

2016-2018年，利息支出依次为1991万元、2286万元、2728万元，同比分别增长5.48%、13.93%和21.05%；2019年上半年利息支出1342万元，呈现明显增长趋势。

2018年，乐瞳股份的资产减值损失为1784万元。Hexun.com发现，资产减值损失主要包括存货跌价、坏账和固定资产减值，其中坏账损失1694万元，存货跌价40.83万元，固定资产减值49.52万元。

2017年，乐瞳股份资产减值损失876万元，其中坏账损失547万元。

这意味着除了高昂的财务成本外，乐瞳股票的应收账款质量也令人担忧。随着应收账款坏账准备的计提，平均催收期有所提高，但对乐瞳股票空壳保护的真正推进作用不大。

资金周转不灵的周振科急需注入资产。

后续，Hexun.com将分析乐瞳股份的实际控制人周振科的重大资产重组，重点分析周振科如何以非关联方式将相关房地产注入上市公司，以达到套利和保壳的目的。