六个核桃价格 “六个核桃”为谋上市砸18.95亿广告费

长江商报七年四次过IPO，公司产品类别单一，陷入诉讼

□记者沈有容

响彻全国的“永远开动脑筋，多喝六个核桃”口号，声声缠绵。在巨大的广告热潮下，“六个核桃”迅速走向全国。然而，其母公司阳原饮料的资本市场却颇为坎坷。

11月10日，原阳原饮料因证监会“暂缓投票”而被叫停。

原属河北衡水老白干集团的“六核桃”一度资不抵债，姚等58名老员工在危机时刻接手。经过10多年的努力，公司的经营业绩取得了惊人的增长。到今年上半年，总资产已达94.78亿元，比2005年的估计值399万元猛增2374.55倍。

但“六核桃”上市并不顺利。从2011年到现在，公司的不忘你的主动心态已经突破IPO四次。

《长江商报》记者发现，快速成长的“六核桃”也有很多痛点，产品结构单一，经营业绩波动，深陷诸多官司，被广泛质疑“六核桃”的真实性。

另外土豪“六核桃”的营销成本极高。截至今年上半年，已在财务管理上支出47亿元，但仍需筹集32亿元，其中18.95亿元用于广告，与报告期数百万元的研发投入相差甚远。

7年4次IPO

被质疑虚假宣传

7年4次IPO，“六核桃”母公司阳原饮料的资本市场崎岖不平。

阳原饮料成立于1997年，距今刚刚20多年。成立时是一家中小型国有企业，是衡水老白干集团业务体系中的辅助业务。从成立之初到2005年，阳原饮料因效率低下而濒临破产。老白干集团决定公开出售。公告到期后，只有姚报名了。最终，以姚为代表的58位老员工以309.49万元的成交价格，接手了阳原饮料。

从此58人齐心协力办厂，走市场化道路。很快，阳原饮料走出了困境，自信的股东也增加了资本。截至今年上半年，其注册资本为4.95亿元，比姚接手时的100万元高出494倍。目前，在其股东名单中，除姚被认定为公司股东外，其余均为自然人股东。

招股书显示，过去10年，阳原饮料的经营业绩增长迅速。截至2017年6月30日，阳原饮料的总资产和净资产分别约为97.78亿元和59.84亿元。去年底，扣除非经常性损益后的每股收益为4.83元。2014年以来，公司营业收入超过80亿元，远高于同行业上市公司承德露露。

而财务数据漂亮的阳原饮品，上市的运气远不如承德露露。

承德露露，都在河北省，20年前在深圳上市。阳原饮料于2011年向证监会提交上市申请，到本次IPO已经经历了4次。

据公开信息，2011年4月19日，即会议召开的前一天，阳原饮料因“仍有相关事项需要进一步落实”被审核委员会宣布“取消”。有人认为其上市被封杀或与其所谓的“虚假宣传”有关。

2012年，阳原饮料再次打IPO，不想遭遇证监会发起的“史上最严格的IPO自查”。当年5月，公司主动终止考核。

去年，阳原饮料第三次提交上市申请，被证监会受理。但在金州食品有限公司向阳原发出跨国传票的影响下，涉及涉嫌违约的诉讼，诚信、品牌、质量、对行业的贡献等因素不利于IPO进程。

这是阳原饮料第四次有所突破。

业内人士称，阳原饮料产品品种过于单一，过度依赖六个核桃，潜在风险较大。

广告营销费用是R&D投资的103倍

“六核桃”的致命缺点是R&D投入严重不足，否则会导致其缺乏迭代创新，从而在竞争中处于劣势。

长江商报记者发现，近几年来，阳原饮料的营业收入大幅增长，现在已经接近100亿元。2014年至今年上半年，营业收入分别为82.62亿元、91.17亿元、89亿元、36.66亿元。近100亿的营业收入背后，是铺天盖地的广告轰炸。

据公开信息，阳原饮品不仅邀请了当代著名女主播陈鲁豫演讲，还出钱被评为央视“超脑”、湖南卫视“挑战不可能”、学得好。具体来说，2010年花了6000万请陈鲁豫代言，在央视黄金时段投放广告，针对学生、脑力劳动者等经常用脑群体提出“永远用脑，多喝六个核桃”的口号。

招股书显示，报告期内，阳原饮品销售费用分别为8.5亿元、9.2亿元、10.7亿元和5.5亿元，分别占当期主营业务收入的10.38%、10.11%、12.06%和15.13%，且比例呈上升趋势。其中，广告和营销费用分别为4.87亿元、5.04亿元、6.41亿元和3.44亿元，合计19.76亿元，分别占当期主营业务收入的5.89%、5.53%、7.2%和9.39%，占比也稳步上升。

相比于丰厚的广告和营销费用，阳原饮料在R&D投资方面非常吝啬。

数据显示，报告期内，阳原饮品研发费用分别为246.89万元、544.61万元、784.53万元和343.87万元，分别占当期主营业务收入的0.03%、0.06%、0.088%和0.094%，均低于0.1%。长江商报记者发现，报告期内的广告和营销费用是其R&D费用1921万元的103倍。

此次IPO，阳原饮料计划募集超过32亿元，其中约29亿元用于营销网络建设和市场开发项目，具体用于品牌建设、超市渠道建设和写字楼建设，投资金额分别为18.95亿元、9.16亿元和8.9亿元。

招股书上说，品牌建设筹集资金的目的是最大限度地接受央视广告，发挥地方强势电视台的品牌传播效应，完成电视广告对“六个核桃”的广泛覆盖。

据分析，广告效果只是暂时的，就像红桃K和脑白金一样。如果产品本身不太难满足新的市场需求，靠广告推动的十亿美元的收入构建随时会面临崩溃的风险。

质疑和诉讼的声音仍在继续

伴随着阳原饮料对资本市场的冲击，有质疑，也有接连不断的诉讼。

《长江商报》记者了解到，近年来，关于阳原饮料核心产品“六核桃”中有多少核桃的质疑之声从未断过。民间造假者、王海、刘曾说“六核桃”涉嫌虚假宣传，一罐饮料中核桃的真实含量很低，还组织研讨会。针对上述问题，阳原饮料已公开回应“六核桃”广告不存在虚假宣传或误导性陈述，属于“商品名、商标”。由于缺乏数据支持，事后事件演变成了口水战。然而，因为虚假宣传，阳原饮料打了近10场官司。

最近有报道说“六个核桃”里其实只有两个核桃。消息称，从阳原饮料的广告和招股说明书中披露的数据，结合国内常见食品的营养成分表，得出“六个核桃”中实际只有两个核桃的结论。然而，针对这一说法，阳原饮料尚未做出公开回应。

滋补元饮料除了质疑核桃数量外，还饱受官司困扰。

根据田玉娥的资料，涉及阳原饮料的诉讼有834起，涉及商标和专利。杨源饮料作为原告和被告，这几年几乎每年都有发生。

比如去年，阳原饮料与乐陵市汇万佳超市因商标侵权纠纷打官司。

杨源饮料涉及的最知名的诉讼是跨国诉讼，是2016年与美国金州食品公司的贸易纠纷案件。

招股书显示，由于2015年单方违反核桃收购协议，美国金州食品公司向美国法院起诉阳原和实际由阳原控制的香港宾果国际贸易公司，索赔1029万美元。美国联邦加州东区地区法院于2017年初向河北阳原发出跨国传票，并于7月14日送达衡水市中级人民法院。

关于本案，阳原饮料表示，公司没有与锦州公司签订任何采购合同，不存在违约行为，原告胜诉较少。目前，阳原饮料已聘请律师应诉。

一位企业负责人告诉长江商报，数百起针对阳原饮料的诉讼将耗费大量人力、物力和财力，不可避免地会对其正常运营造成不利影响。