康泰生物 康泰生物：四联苗业绩爆发，三代狂苗即将上市——疫苗行业深度报告（三）

公司主要分析

公司的主要品种包括DTP -Hib四联疫苗、Hib疫苗、麻疹风疹减毒活疫苗和乙肝疫苗。

图表1:公司历年收入结构

图表2:公司扣除非净利润和历年增长率

从2017年开始，一类疫苗的销量和毛利率下降，公司的收入和利润增长都来自二类疫苗，包括四联疫苗、Hib疫苗和部分乙肝和麻疹风疹疫苗。

图表3:公司主营业务对收入和利润增长的贡献

四倍幼苗驱动性能增长

二级苗快速生长的主要动力来自公司独家品种百白破-Hib四倍苗。自2013年上市以来，该公司的四倍幼苗显示出快速增长。由于一票制的渠道调整，16年的收入增长率有小幅回调。2017年，渠道调整完成，四苗表演再次爆发。

图4:四倍苗历年收入及增长率

17年10月，由于巴斯德更换铝佐剂和生产工艺的改变，中国检验检疫局未发放8批巴斯德五联疫苗(DTP-脊灰-Hib疫苗)。预计18年内不会有五联苗的批量发行和上市，四联苗将受益于这一市场份额。

此外，该公司发布的Hib疫苗数量也迅速增加。17年的下降可能与16年发行的批次多有关。可以看出，公司17年的市场占有率一直是全国第一。

图表5:历年Hib疫苗批量发行情况及公司市场份额

正在研究的品种及其进展

除了列出的四个品种之外，该公司的R&D管道中还有许多重品种。该公司17年的年报显示，目前有25个项目在研究中，其中5个已申请药物注册批准，11个已获得临床批准，1个已申请临床研究，8个处于临床前研究阶段。

图表6:公司正在研究和进展的品种

股权结构

图表7:公司所有权结构

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