倒逼 “碳中和”目标倒逼？压缩粗钢产量，意欲何为？

作者|赵永军

涞源|套期保值研究与投资

抽象的

后疫情时代，国内外经济肯定在复苏，钢铁行业终端需求充满良好预期。出乎意料的是，工信部抛出“坚决压缩粗钢产量”的重磅炸弹，导致市场情绪出现拐点，煤焦和钢厂预期出现分歧。我们不禁要问，为什么政策突然从容量置换转向输出压缩。该政策在2021年实施的可能性有多大？以及政策会给市场带来什么影响？本文将对上述问题逐一进行探讨。

政策升级背后:环保和利益再分配共同推动

2020年底，工业和信息化部在全国工业和信息化工作会议上指出，要坚决减少粗钢产量，确保粗钢产量逐年下降。粗钢处于钢铁产业链的中游核心。作为钢铁行业最重要的半成品，其体积和价格的变化会引起上游原料端和下游行业端的共鸣，从而影响整个钢铁行业的发展。此前，围绕中国钢铁行业改革的关键词是“产能置换”:淘汰落后产能，替代先进产能。现在产能置换基本完成，政策转向压缩生产。我们认为有两个主要原因:

1.“碳中和”的目标是被迫的

在后产能时代，产出不是下降，而是上升。2016年以来，中国钢铁行业的改革措施紧紧围绕产能置换展开。特别是2018年《钢铁行业产能置换办法》实施后，我国进入了减量置换时代，产能置换效果显著，但国内粗钢产量又创新高，预计2020年将达到10.5亿吨。究其原因:

一是通过产能置换收回了效率低、污染严重的旧设备，投产的新冶炼设备生产效率更高，各种辅助冶炼设备和技术不断完善，进一步释放了粗钢产量；

第二，存在替换容量减少小于预期的问题。虽然工业和信息化部发布的《关于印发钢铁、水泥、玻璃行业产能置换实施办法的通知》要求京津冀、长三角、珠三角等环境敏感地区的置换比例不低于1.25: 1，其他地区实行减量置换，但在实际实施过程中存在产能虚置、产能僵尸复活、一炉多能等问题。，而且很难达到预期的效果；

三是粗钢产销率高，有大量市场需求支撑钢铁企业扩大生产。

2020年底，中央经济工作会议强调，严格控制粗钢产量势在必行。中国的二氧化碳排放量力争在2030年达到峰值，并在2060年实现碳中和。钢铁行业作为高能耗集中的行业，是制造业31大类中碳排放量最大的行业。受“碳中和”、“碳峰化”目标的约束，以及钢铁行业前期产能置换过程中产量不降反升的实际情况，严格控制粗钢产量是大势所趋。通过压缩粗钢产量，同时积极推进流程结构优化和短流程、非高炉炼铁、氢冶金等新技术的应用，大幅降低二氧化碳排放，有助于尽快实现钢铁行业碳排放高峰。

2.成品——炉料利润倒挂，钢铁企业给别人做嫁衣

钢铁行业利润分配不均，利润按原材料划分。国内钢铁产能增速快于铁矿石供应增速，导致铁矿石短缺。资本市场对铁矿石基金的投机导致铁矿石价格飙升；同时，近几年焦化行业加大了去产能，焦炭价格被推高。据统计，钢铁行业约70%的利润被铁矿石占据，10%被焦炭占据，而钢铁企业只享受10%的利润。随着原材料价格的快速上涨，钢铁企业的生产成本增加，在一定程度上侵蚀了企业的利润。

钢厂不愿意在市场引导下限制产量，产量控制需要政策干预。粗钢的下游应用主要在基础设施和房地产、机械和汽车行业，占粗钢消费量的78%。2020年底，终端需求勉强恢复到疫情前水平。但从下半年开始，汽车和机械月度增速超出预期，房地产基础设施需求旺盛，下游对粗钢的需求短期内不大可能有大的变化。另外，钢铁企业停产复产周期过长，造成设备损失太大，复产过程可能不顺利。在这种背景下，尽管炉料价格不断上涨，但钢铁企业往往选择维持生产运营，积累商品，并将成本转移给下游企业。这种趋势一方面削弱了还原置换的效果，使粗钢产量屡创新高；另一方面，成本层层叠加，导致终端消费品价格上涨。因此，粗钢产量的控制需要政策干预，以实现产业利润的再分配和产业的健康发展。

政策落地需要时间，今年增速将严格控制

虽然阻力不小，但政策落地将是大概率事件。自“碳中和”、“碳峰化”概念提出以来，高层领导多次公开表示，各部门要全力配合“碳中和”、“碳峰化”工作，钢铁行业减产增效转型升级势在必行。虽然有原材料供应商、钢铁企业和下游厂商的三重阻力，但环保和利益再分配的驱动力更强。据相关机构预测，2021年中国粗钢需求将超过11亿吨，整体市场将呈现扩张和增长态势。我们判断这项政策需要很长时间才能实施。至少在2021年，产出不会被完全压缩，更有可能严格控制增速。

政策实施可能导致阶段性的供需不匹配。目前中国经济复苏强劲，钢材市场需求巨大。例如，中国交通运输部在2021年全国交通运输工作会议上透露，随着扩大内需战略的深入实施，预计2021年交通运输固定资产投资将达到2.4万亿元左右。基础设施投资增速预计将适度加快至5%。中国物流与采购联合会副会长金彩表示:“十四五”期间，钢铁工业或钢材消费量的增长应保持在3%-4%，国内新增钢材消费量可能达到1.5-2亿吨。一方面是需求强劲增长，另一方面是供给压缩，供需阶段性错配难以避免。

解决供需矛盾的办法包括增加进口、减少出口和产业升级。目前，中国钢铁产品的主要进口来源是日本和韩国，约占中国进口总额的3/4。进口产品中，棒材、线材、角钢、管材主要来自日本，板材主要来自韩国。中国将于2020年底签署《RECP协议》，这将促进中日韩贸易更加密切和顺畅。所以日韩钢材进口未来不会受到政策的负面影响。中国是最大的钢铁产品出口国，可以通过分阶段减少出口，优先满足国内需求来缓解供应压力。此外，减少低端产品的供应，增加高附加值产品的供应，在一定程度上也有利于实现生产控制。

粗钢产量压缩，那么煤焦钢铁矿何去何从？

成品供给相对确定，需求方对基本面的影响权重会加大。为了严格控制粗钢产量、粗钢产量或限量配置，终端需求仍以市场为导向，需求方对成品基本面未来走势有决定性影响，预计基本面的季节性和周期性会更加明显。此外，由于产量有限，成品现货价格支撑水平会上移，压力线与需求侧密切相关。需求极好的时候，价格上限是富有想象力的。

钢厂可能在淡季前完成生产，焦炭需求刚性减弱，对空焦炭有利。如果粗钢产量有限，钢厂可以针对有限的产量制定生产计划，并根据节点监控产量完成进度。预计前三季度运营率会更高，全年限产可能提前完成，避免供暖季限产造成负担不足。此外，钢厂对可持续生产的执念也会减弱。当炉料价格上涨或炉料供不应求时，钢厂可以预测未来炉料供需不匹配是否会改善，权衡得失，选择性停产限产，焦炭需求刚性减弱。

进一步降低对进口铁矿石的依赖。2020年中国铁矿石进口量将超过11.5亿吨，铁矿石价格将创下八年新高，完全背离行业基本面。中国粗钢产量的不断增加导致国内铁矿石供应紧张，在一定程度上导致进口铁矿石价格持续上涨。但压缩国内粗钢产量有利于缓解国内铁矿石供应紧张和进口铁矿石价格不合理上涨，加速进口铁矿石价格回归行业基本面，降低对进口铁矿石的依赖。