新星电源 从消费龙头到动力新星的锂电公司，股价又逆势新高！

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第一，消费模块领导转型动力电池供应商！

从消费电子的先驱到动力电池的后起之秀。公司从1997年开始消费pack，现在是国内领先的消费模块(锂电池模块是一个比较完整的系统，而PACK是单个组件)。2011年扩大动力包业务，2015年开始动力电池研发。2019年进入国内一线车企吉利和海外车企雷诺日产的供应链，从消费模块的领头羊逐渐成长为动力电池的菜鸟。

公司在R&D从事锂离子电池模块的研发和制造，涵盖锂离子电池、电源管理系统、精密结构件、智能制造(包括自动化设备)等领域。

第二，收入的毛利是双升，电力受到短期压力

2019年前三季度营收177.39亿元，同比增长35.36%，归属于母亲的非净利润3.5亿元，同比下降4.04%。业绩在4.5 ~ 5.58亿元预测区间中间，符合预期。

第三季度实现营收68.83亿元，同比增长24%，扣除非净利润1.89亿元，同比下降4%，环比增长166%。

就业务领域而言:

1.消费电子产品第三季度恢复，手机PACK环比增长

第二季度华为受贸易战影响，供应链竞争加剧，影响价格和利润。19Q3消费电子行业全面复苏，华为的新产品推出刺激了需求。该公司第19季度的订单预计将逐月大幅增加。目前，该公司在苹果、HOV和小米的份额稳定，我们预计其份额为40%+。随着5G手机的逐步推出，手机的电池容量增加了30%-50%左右，仅PACK的价值就有望增加。

2.立威电池开始供应HOV手机，电池自给比例持续上升

公司大力推广电池自供，目前电池自供率预计在13%左右。预计荔湾19Q3营收4亿+，贡献净利润4亿多(19H1营收6亿左右，净利润只有1亿)。一方面出货量有所增加，另一方面Q3原料钴酸锂库存依然较低。利威年营收预计16-18亿元，利润预计持续增长。

3.动力电池研发支出增加，客户订单未下达。Power预计第三季度亏损将略有扩大

第三季度电池装机0.19gwh，电池组装机0.05gwh，明显低于第二季度，因为第三季度主要客户减产。电池模块售价估计在0.9元/wh左右，预计第三季度贡献1.5-2亿收入。收入规模还是比较小的。预计第三季度亏损5000万，比Q2高10%左右，主要是电力研究院R&D团队扩大，人工成本增加，新生产线建设继续投入，维持高成本。

4.第四季度亏损有望小幅收窄，指定项目供应将于2010年下半年开始。看第四季度，9月份行业生产调度基本恢复正常，第四季度将迎来行业整体复苏，第四季度亏损有望小幅收窄。目前公司已获得雷诺日产、东风雷诺等一批定点供货项目，预计20年下半年开始供货。其中雷诺日产HEV预计20Q3开始发货，我们预计自行车价值5000元左右；东风雷诺日产项目未来6年需要36.6万辆，单车一辆，功率近30kwh。预计20年下半年开始量产。

第三，未来:消费电池将增加利润，动力电池将很快扭亏为盈

1.消费电池:手机受益于5G，笔记本电脑复制手机体验；扩展上游电池以提高盈利能力

目前，a股市场上有亿威锂能、新旺达、德赛电池等3C主要电池品牌。其中德赛电池接近新旺达滚道，两者都进入了苹果、华为、OPPO、vivo、小米的供应链，也得益于消费电子的快速成长，从上市之初收入不到10亿的小企业，到收入近200亿的较大上市公司。

可以看出，自2011年底新网大上市以来，两家公司势均力敌，甚至德赛电池2016年的营收也会远高于新网大，但2016年后总市值会被新网大赶超，2019年新网大与德赛电池的差距甚至会拉大到三四倍。

原因是德赛电池作为国企，稳定，一直专注于电池及配件领域。

新网大更激进。经过近两年消费电子领域的快速增长，开始布局动力电池、智能硬件等其他协同领域，使公司收入结构更加多元化，收入规模持续快速扩张。2017年，新旺达总营收比德赛电池高15亿元，开始与德赛电池明显拉开距离。

资产结构方面，由于锂电池属于重资产行业，其负债率高达70%以上。

从运营收入结构来看，他们的主营业务规模大致在同一个数量级，但从收入增长的发展趋势来看，新旺达的情况要比德赛电池好得多。但新网大在激进扩张后也面临着增收不增收的问题。

盈利能力方面，德赛电池3.6%的净利润率略高于新旺达的2.84%，但8.6%的毛利率仅为新旺达15.46%的一半，主要是长期以来销售过程中费用和资产减值损失比例相对较高，新旺达多元化经营提高了毛利。此外，德赛电池近10年的ROE高于新旺达，但两者都在持续下降。新网大主要是因为新业务早期扩张拖累了ROE。

R&D投资方面，截至2019年年中报告，新旺达R&D占5.17%，德赛电池仅占1.84%。

与德赛电池相比，新网大的多元化发展虽然怎么强调都不为过，但能给人更多的成长空，从市值、营收、R&D等数据来看，新网大的优势越来越明显。

绩效评估分析:

该公司是中国领先的消费电子电池，预计未来将受益于5G利润的稳定增长。动力电池业务也步入正轨。预计2019年公司返母净利润为8.12亿。结合目前市值279.5亿，PE约34.4倍，估值适中。

最近，公司还发布了股权激励计划，以显示信心，股价也加速创下历史新高。但虽然股价在年内翻了一倍，更多的是因为动力电池切入一线车企，给人动力业务落地的感觉。不过演出上映的时候还在预期阶段。所以从录取时机来看，16元以下还是比较安全的。

风险预警:消费类电子的繁荣程度低于预期，动力电池的扩张或客户扩张程度低于预期。奶牛养殖者