去年春节,南半球发生罕见的矿难,使巴西淡水河谷陷入危机,全球铁矿石价格飙升。今年春节伊始,新冠肺炎疫情席卷全球,铁矿石价格再次攀升至峰值。为什么危机越大,铁矿石价格越高,这两年赚足眼球的“铁钻”还能继续保持亮点?因此,我们分析了铁矿石供需结构,讨论了今年下半年和未来的铁矿石价格趋势。

巴西疫情失控,最大的矿更惨

截至6月29日凌晨,全球确诊病例约101.53万例,巴西确诊病例134.52万例,居世界第二位。巴西政府在控制疫情方面似乎被动且无效。新诊断病例的快速增加和高死亡人数给这个资源型国家的资源供应增加了一些隐患。

淡水河谷

淡水河谷2020年铁矿石粉指导产量为3.1-3.3亿吨。这个产量已经考虑到SARS-CoV-2的影响,可能减产1500万吨。淡水河谷过去五年(2015-2019年)的铁矿石产量分别为3.33、3.49、3.67、3.85和3.02亿吨。今年的目标产量处于较低水平,仅比去年高1000万吨。可见,随着全球疫情的肆虐,淡水河谷要从去年的溃坝中恢复过来,还需要几年的时间。

巴西钢铁矿业公司

巴西钢铁矿业公司(CSN)预计,2020年铁矿石产量将在3300万至3600万吨之间。这个估计包括铁矿石的自产量和第三方购买的数量。2019年,CSN自产铁矿石总产量为3209万吨,创历史新高;第三方采购量约637.3万吨,共3846.3万吨。今年的目标产量比去年低250万-550万吨。

“抗疫优秀生”在澳大利亚,矿山生产受影响较小

金属集团(Fortescue Metals Group)

FMG将2020财年(2019.07-2020.06)的铁矿石装运目标从之前宣布的1.70-1.75亿吨提高至1.75-1.77亿吨。C1的现金成本目标是12.75-13.25美元/湿吨。2018年5月,批准开发埃利瓦纳矿,铁路项目将于2020年12月运营,预计将生产更高品位的铁矿石。这将有助于FMG在未来20年保持1.7亿吨的年产量。Eliwana矿区预计年产3000万吨。随着第三、四季度澳洲疫情的好转和新矿区的投产,FMG将在下半年保持高产高交的状态。

力拓矿业公司

今年上半年,力拓产量下降,主要原因是2月份的达米安飓风摧毁了皮尔巴拉的基础设施,影响了生产。力拓表示,疫情尚未影响力拓的铁矿石生产,但该公司已采取一些措施预防和控制疫情。力拓皮尔巴拉铁矿石出货目标维持在3.24-3.34亿吨不变,单位开采成本目标维持在14-15美元/吨不变。新项目方面,库达代里铁矿项目一期于2019年开工建设,项目包括位于库达代里的矿山基础设施区及相关设施的设计、制造、供应、运输、施工、安装、测试和调试。该项目预计于2021年下半年投产。建成后,该矿年生产能力将达到4300万吨,将支持力拓铁矿石旗舰产品皮尔巴拉混合粉矿的生产。新增加的Koodaideri项目计划按原合同在2021年中期完成。预计力拓将在下半年保持目前的产量和销量,直至2021年。

必和必拓

必和必拓2020财年的目标出货量为2.73亿吨至2.86亿吨。必和必拓正在通过开发南翼项目扩大C矿区。该项目预计将于2021年投产,取代即将枯竭的杨迪煤矿。该项目将把西澳大利亚的平均矿石品位从61%提高到62%;块矿比例从25%提高到35%。南翼投产后预计年产8000万吨。

其他主要产矿国

根据印度钢铁部发布的数据,在截至2020年3月31日的2019/2020财年,印度铁矿石产量达到2.465亿吨,比上一财年的2.07亿吨增长19%,超过2009/2010财年的2.19亿吨,创历史新高。根据印度工商部的数据,今年3月印度铁矿石出口量为2.44亿美元,同比增长58.4%,是印度3月份唯一实现正增长的出口量。印度疫情不容乐观,但本财年印度铁矿石产量逆势持续增长,主要原因是矿业公司在2020年3月31日矿山租约到期前加快了铁矿石开采步伐。预计下半年印度铁矿石产量将有一定程度的下降。

中国的矿石进口

5月,中国进口铁矿石8702.6万吨,同比增长327.6万吨,增长3.9%,比上个月减少868.6万吨,日均下降12.0%,平均进口关税价格为87.44美元/吨,比上个月减少1.86美元/吨。

2020年1-5月,我国铁矿石进口总量45020.9万吨,同比增长2489.5万吨,同比增长5.85%。从2015-2020年前5个月的对比来看,今年进口量超过上年同期,比2018年多318.5万吨,为同期第二高进口量。

在海外再出口方面,根据谢场矿在日本和欧洲转售的跟踪结果,日本5月份向中国转售的铁矿石约为70万吨,包括麦克粉、杨迪粉、加拿大粉和球团,转售量较4月份下降50%。一方面,日本钢铁公司在5月和6月提前在3月和4月销售矿石;另一方面,5月份,日本钢铁公司采取了与欧洲钢铁公司相同的方式,与矿山协商减少一些长期合作。基于以上两个因素,6月份的转卖量不会太大,预计不到100万吨。在欧洲,对瑞典、乌克兰、俄罗斯和其他国家矿山的调查显示,这些国家矿山转售给中国的铁矿石数量预计将保持在100万吨左右。

今年,铁矿石进口量处于近年来的较高水平,但港口矿石库存持续下降。截至2020年6月4日,全国45个主要港口矿石库存为1.0755亿吨,连续7周下降,处于2016年11月中旬以来的低位。

铁矿石消费

根据世界钢铁协会(WSA)的数据,2020年4月,全球64个国家钢铁生产企业粗钢总产量为1.37亿吨,同比下降13%。随着全球疫情的肆虐,除中国外,大多数国家和地区的粗钢产量都有很大程度的下降。例如,日本JFE 4月15日宣布,受新冠肺炎疫情影响,钢铁需求不振,决定分别于4月底和6月底对苍府地区4号高炉和福山地区4号高炉进行焖炉。两座高炉的焖炉将影响JFE 25%的产能。

国内高炉作业率和产能利用率均达到较高水平。6月第二周,对247家钢厂进行了调查,高炉操作率为91.67%,较上周上升0.65%,较去年同期上升1.17%;高炉炼铁产能利用率92.35%,比上个月增长0.45%,比上年增长1.78%;铁水日平均产量245.83万吨,比上个月增加1.19万吨,比上年增加4.73万吨。我国钢厂生产受疫情影响很小,高炉作业率居高不下。目前钢厂利润率94.37%,环比增长1.30%,同比下降1.73%。下半年钢厂高炉开工率在空继续上升,中国铁矿石消费量将在目前基础上缓慢小幅上升,在第四季度供暖季前达到峰值,然后逐渐回落。

国外钢厂减产停炉是一个严重的现象。钢厂根据终端需求决定减产的程度和时限,所以海外铁矿石消费更多的取决于海外疫情的发展和经济复苏的程度。根据我们的后续观察,上半年的4月和5月是海外钢厂宣布减产的高峰期,6月份疫情稳定后,部分钢厂逐渐恢复生产。从国家来看,除中国外,粗钢产量最高的五个国家是印度、日本、美国、韩国和俄罗斯。

印度钢铁行业相对低迷。印度钢铁部的数据显示,今年以来产量大幅下降。3月份粗钢产量同比下降20%,至804万吨,产能利用率也从去年同期的84.7%降至67.8%。印度、美国、俄罗斯目前处于暴发阶段,累计确诊人数分别排在第四、第一、第三位。疫情没有得到有效控制,形势严峻。如果这些国家采取更积极、更严格的防疫措施,预计第四季度钢厂将陆续恢复生产。但对于印度、巴西等国家来说,受自身经济条件和医疗水平的限制,抗疫之路漫长,恢复之路遥远。目前日韩疫情控制良好,每天新增确诊病例不到100例。预计下半年粗钢产量和矿石消费量将逐步回升。

铁矿石库存及后期抵扣

下半年,我们认为巴西供应方的变化需要引起更多关注。主要原因是:

1.铁矿石需求侧相对稳定,中国铁矿石消费总体保持稳定。日本、韩国、美国等地区铁矿石消费预计第三、四季度将逐步回升,整体边际需求将增长2.3%左右。

第二,澳大利亚的抗疫措施表现良好,矿石产量可能会增加,而印度的供应利润率会下降。

3.如果没有新冠肺炎疫情,巴西下半年的铁矿石产量和出货量将大幅增加。但是,随着疫情的爆发,巴西是第二大确诊国,其医疗卫生条件决定了克服疫情需要很长时间。

综上所述,我们认为,如果淡水河谷的年产量目标能够实现,下半年的供大于求,铁矿石价格将由强转弱。随着澳大利亚新矿投产,未来几年铁矿石价格不会是这两年的盛况;如果巴西和印度疫情继续扩大,第三季度还没有企稳,那么铁矿石价格会继续走高,库存会继续走低。短期内,国内需求旺盛,在海外发达国家逐步复工复产的背景下,铁矿石需求得到有力保障。供应方面,巴西、印度、南非、秘鲁等主要铁矿石生产国受疫情影响较大,短期内难以恢复,因此铁矿石价格仍以偏高为主。但也要注意风险:巴西出货量大幅度持续增长时;国内钢材消费量持续下降;在政府政策的引导下,铁矿石价格趋势可能会发生明显变化。

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