魔力挺官网 标榜互联网公司，瑞幸咖啡愣是将自己做成了农业类公司

有一段时间，我把浑水和桥水混为一谈，但从来没有把瑞幸和星巴克混为一谈。

4月2日，瑞幸突然在官网发布公告，承认22亿元虚假交易。当日，瑞幸咖啡(纳斯达克代码:LK)在盘中8次触发导火索，截至收盘下跌75.57%，至6.4美元。

我对瑞幸咖啡没有任何感觉，我只是对汤唯有一分钟的感觉不好。作为中国货之光，美国韭菜收割机，纳斯达克泥石流，美股投资者无法避免的噩梦，一台没有感情的优惠券机，2019世界烧钱大赛无冕之王，股价魔术代言人凯莉·熙，我只喝了一杯咖啡，是别人请的。

作为一个现象级存在，在于其冷清火热的资金追逐(2018年7月，完成2亿美元的A轮融资，投资后估值10亿美元，大榭资本、欢乐资本、新加坡政府投资、联想君联资本参与；12月完成2亿美元的B轮融资，投资后估值22亿美元。我曾经怀疑过自己的疑惑，因为它的迅猛势头表明，这是可以做到的。

它能成为的商业逻辑是互联网。通过持续烧钱，可以获得流量，培养和积累用户。即使前期有泡沫，后期也可以。这样的例子很多，当然失败的也很多。

也许表面上的店铺已经荒废，背后是大量的送货上门。看不到真实数据。我给自己解释这个。毕竟人家连续两年参加世界互联网大会，一直标榜自己是互联网公司——虽然有人认为瑞幸咖啡是资本主导，但本质是金融项目，咖啡连锁和互联网的概念只是“皇帝的新装”。

2019年5月17日，瑞幸咖啡在纳斯达克上市。本次IPO共发行3300万股(ADS)，价格17美元，开盘时涨幅超过50%。

瑞幸咖啡IPO的中介团队主要包括瑞士信贷、摩根士丹利、CICC国际和海通国际作为其联合承销商，安永作为其审计师。其中一个关键人物，瑞迅咖啡的首席财务官Reinout Schakel，在普华永道工作。

星巴克用了21年，麦当劳用了25年，瑞迅咖啡只用了17个月就创下了全球最快IPO公司的纪录。这个神话推翻了我之前的疑惑，让我意识到自己的认知和判断能力。我说服自己，咖啡不同于自行车共享，瑞幸不同于ofo。

目前还不清楚瑞幸为何选择这次承认造假(2020年1月底泗水发布了空报告，瑞幸予以否认)。疫情恶化了基础业务吗？为了内幕交易把坏消息彻底说出来？

瑞幸的欺诈和与永安的勾结总是让人想起安然的欺诈和与安达信的倒闭。

从1985年到2000年的短短15年间，安然创造了一个又一个神话，每一个动作都被媒体津津乐道，每一个策略都成为商学院MBA教学的经典案例。2001年10月22日，Street.com网站发表了一篇揭露安然复杂交易的文章，其中34亿美元的借款从未在安然的季度和年度报告中披露。与此同时，美国证券交易委员会盯上了安然，开始正式调查。在政府监管部门、媒体和市场的强大压力下，安然公司于2001年11月8日向美国证监会提交了一份文件，承认其做假账:1997年至2001年，共虚报利润5.86亿美元，巨额债务未入账。安然事件，连同美国9.11事件、世通会计造假案、安达信解体，被美国证监会前主席哈维·皮特(Harvey Pitt)称为美国金融证券市场的“四大危机”。

瑞幸当然比不上安然，但还是比得上a股农业公司的蓝田股份和雏鹰农牧。根据这两家公司当时的披露数据，可以计算出蓝田股份每平方米水面下游动的鱼应该有50-60公斤；2018年饿死39.1万头猪，雏鹰喂不上，全年仅售出227万头左右。这种低级的造假比獐子岛的“扇贝跑路”更气人，因为这种无脑的数据把市场当弱智了。

可怕而可敬的是浑水，这是对神话数据最原始最坚实的实地考察检验出来的。在a股市场，也有对盛京山河米酒销量的调查，天能科技路灯小说的调查，但都是最蠢最原始的媒体调查。当举报者逐渐沉默，调查性媒体逐渐淡出，我们还能指望成为一个浑水摸鱼的机构空？

进一步阅读:惠山乳业+獐子岛=？投资歧视法

附:泗水报告的简体中文版空

瑞讯咖啡:欺诈+有根本性缺陷的业务

抽象的

2019年5月瑞迅咖啡上市时，采用了一种不良的商业模式——通过大折扣和免费咖啡培养中国消费者的咖啡消费习惯。在完成6.45亿美元IPO后，该公司于2019年第三季度开始编造财务和运营数据，这已经变成了一场骗局。该公司发布了一系列业绩数据，显示业务出现戏剧性转折，股价在两个多月内上涨逾160%。不出所料，2020年1月再次成功融资1.1亿美元(含二次配售)。瑞幸确切知道投资者在寻找什么，如何定位为故事精彩的成长股，操纵哪些关键指标最大化投资者信心。这份报告由两部分组成:欺诈和有根本缺陷的商业模式。我们解释了瑞幸是如何伪造其数据的，以及为什么其商业模式存在固有缺陷。

第一部分:欺诈

结论性证据1:2019年第3季度和第4季度单店日销量分别被夸大了至少69%和88%，佐证是11260小时的店铺流量视频。我们动员了92名全职和1418名兼职员工进行现场监控，记录了981个工作日的店铺流量，覆盖了100%的营业时间。门店的选择以城市分布和区位类型为依据，与锐迅所有直营店的组合一致。

铁证2:锐迅“单单货”从2019年第二季度的1.38下降到2019年第四季度的1.14。

铁证三:我们收集了25843张客户收据，发现瑞幸将每款产品的净售价夸大了至少1.23元人民币，即12.3%，人为维持了商业模式。现实中，门店层面的损失高达24.7%-28%。剔除免费产品，实际售价为上市价格的46%，而不是管理层声称的55%。

确凿证据4:据第三方媒体追踪，瑞幸2019年第三季度广告费用夸大超过150%，尤其是分众传媒。锐迅可能会收回其夸大的广告费用，以增加收入和门店层面的利润。

铁证5:25843张客户收据和他们上报的增值税数据显示，瑞幸2019年第三季度来自“其他产品”的收入贡献仅为6%左右，相当于近400%的通胀率。

危险信号1:瑞讯的经理人通过股票质押套现了49%的股份(或流通股总数的24%)，使投资者面临因融资融券导致股价暴跌的风险。

危险信号2:CAR Inc(:699 hk)(“CAR”):瑞幸董事长陆及同批关系密切的私募股权投资者从中国撤出16亿美元，小股东损失惨重。

红旗3:瑞幸董事长陆通过收购宝禾，将(838006 ch)1.37亿元转让给关联方王白银。未来12个月，UCAR、宝沃和王贝恩将向BAIC福田汽车支付59.5亿元人民币。现在王白银拥有一家新成立的咖啡机供应商，位于瑞讯总部旁边。

红旗4:瑞讯最近通过增发和可转债发行筹集了8.65亿美元，以发展其“无人零售”战略，这更有可能是管理层从公司吸收大量现金的便捷方式。

红旗5:瑞幸独立董事邵曾是一些非常可疑的在美上市中国公司的董事会成员，这些公司的公众投资者蒙受了巨大损失。

红旗6:瑞星联合创始人兼首席营销官费阳因非法经营被判处18个月监禁。当时，他是北京口北营销策划有限公司(“iWOM”)的联合创始人兼总经理。后来，iWOM与北京氢能益威科技有限公司(“QWOM”)成为关联方，该公司现为CAR Inc .的子公司，正在与瑞星进行关联交易。

第二部分:存在根本性缺陷的商业模式

商业模式缺陷一:瑞幸关于核心功能咖啡需求的说法是错误的:中国人均咖啡液摄入量为86mg/天，与其他亚洲国家相当，95%的摄入量来自茶叶。中国核心功能性咖啡需求市场规模较小，处于适度增长趋势。

商业模式缺陷二:瑞迅的客户对价格比较敏感，保留率受优惠价格促销驱动。锐迅试图降低折扣级别(即提高有效价格)，同时增加同店销售额，这是一个不可能完成的任务。

商业模式缺陷三:有缺陷的无利润的单位经济:瑞讯破碎的商业模式必然崩溃。

商业模式缺陷四:瑞幸“从咖啡开始，成为大家日常生活的一部分”的梦想不太可能实现，因为在非咖啡产品上缺乏核心竞争力。它的“平台”里全是没有品牌忠诚度的机会主义客户。其轻手动存储模式只适用于生产上市十多年的“1.0代”茶饮料，而领先的鲜茶玩家则在5年前率先推出“3.0代”产品。

商业模式缺陷五:卢晓茶叶于2019年9月开始特许经营业务，但当时没有至少两家直营店运营一年。由于未按法律规定在相关机构注册，卢晓茶叶的特许经营业务面临较高的合规风险。